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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

国海证券,化工行业周报:关注被低估的成长型的细分化工龙头


    市场回顾:上周,化工板块下跌5.26%,沪深300指数下跌2.25%,化工板块跑输同期沪深300指数3.0个百分点。年初至今,化工板块累计下跌28.56%,沪深300指数累计下跌25.64%,化工板块跑输同期沪深300指数2.9个百分点。海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为81.97美元、65.53美元和44.00美元,动态PE分别为16.57、7.52和22.10,动态PB分别为1.85、0.75和1.56;道达尔和雪佛龙收盘价分别为60.81美元和118.14美元,动态PE分别为15.80和18.69,动态PB分别为1.35和1.49。
    价格方面:根据百川资讯数据,我们跟踪的主要产品中,涨幅较大的有:液氯价格上涨至469.49元/吨,周涨幅35.06%;盐酸价格上涨至99.2元/吨,周涨幅14.81%;硝酸价格2081元/吨,周涨幅11.70%;天然气现货价格2.99美元/百万英热单位,周涨幅6.79%;丙烯酸价格10200元/吨,周涨幅6.25%。跌幅较大的有:TDI价格下跌至18725元/吨,周跌幅10.41%;MTBE价格下跌至6563元/吨,周跌幅8.33%;PTA价格7240元/吨;周跌幅7.77%;丙酮价格4942元/吨,周跌幅6.75%;三氯甲烷价格3230元/吨,周跌幅5.50%。行业观点:近日,江苏省政府公布了《江苏省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案》,方案提出:在全省选择5-6个园区,开展环境政策和制度集成改革试点,放大政策扶持和改革集成效应;禁止新增化工园区;实施秋冬季重点行业错峰生产。且到2020年10月底前,南京、徐州、常州、淮安、镇江、宿迁等城市主城区范围内焦化、石化、化工等重污染企业基本实施关停或搬迁。我们认为当前全球经济形势复杂,国内经济下行引发市场对环保政策放松的预期,但对于环保不会因为短期经济和舆论影响而放弃。近年来环保焦点地区江苏省和山东省,虽然面临环保高压和禁止“一刀切”等看似左右为难的问题,但实际上在倒逼地方政府自主探索出更加精细和规范的环保监督方案,环保升级的大方向并未改变。从目前情况看,中上游大宗化学品项目环保管理相对集中,而精细化工品投资规模小而环保相对难以管理,供给收缩强于上游且未来供给扩张幅度又弱于上游,我们认为未来精细化工品的景气度强于中上游大宗品。我们推荐:(1)“小而美”的小化工龙头:合成樟脑行业的青松股份(300132),光引发剂和巯基化合物行业的扬帆新材(300637)、抗老化剂行业的利安隆(300596)和间氨基类精细化学品行业的建新股份(300107);(2)高景气度可持续的高壁垒子行业标的:农药行业的利尔化学(002258)和扬农化工(600486),染料行业的浙江龙盛(600352)和海翔药业(002099),食品添加剂行业的金禾实业(002597)以及新材料行业的泰和新材(002254)、光威复材(300699)和万润股份(002643)等。重点个股如下:扬帆新材(300637):国内光引发剂和巯基化合物龙头,一体化生产优势显著。公司光引发剂907占据了全球60%以上的市场份额,巯基化合物方面,拥有500多个产品品类,技术壁垒高,受益环保趋严行业供给减少,主营产品价格上涨,盈利能力大增。另外,公司10亿元募投2.9万吨/年光引发剂、医药中间体项目空间广阔。
    青松股份(300132):公司是合成樟脑行业全球龙头,行业景气度回升,业绩连续高增长。公司目前拥有1.5万吨/年的合成樟脑(其中5000吨即将投产)和1000吨/年的冰片产能,其中合成樟脑产能规模占国内78.9%、全球的44.8%,全球第一。另外,公司年产1.5万吨香料产品项目已经完成试生产并准备启动验收工作待投产,满产后每年可生产龙涎酮5000吨、乙酸苄酯10000吨。此外,公司拟收购下游化妆品代工龙头诺斯贝尔,进入百亿级市场,诺斯贝尔连续6年营收30%、利润45%的复合增长,未来成长性可期。
    利尔化学(002258):草铵膦景气持续,公司草铵膦产销量增长以及新产品释放带来业绩增长。公司2018年前三季度实现归母净利4.0-4.2亿,同比增长75%~85%;2018年Q3单季度实现归母净利1.4~1.6亿,同比增长56%~78%。2018年以来,江苏环保稽查趋严,江苏皇马、七洲、韦恩好收成等多家企业停产或开工率下降,草铵膦原药(折百)的产能受限,产品供需偏紧。此外,公司在四川广安地区建设的1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目稳步推进中,预计2019年投产,将为公司业绩带来新增长点。
    建新股份(300107):公司深耕苯系中间体市场,热敏性产品竞争优势大。公司具备“间氨基-间氨基苯磺酸钠-间氨基苯酚-OBD-2”热敏性材料全生产链的生产能力,其中间氨基产能8000吨/年(全球第一)、间氨基苯酚产能2000吨/年、OBD-2产能1000吨/年。此外,公司还具备间羟基-N、N-二乙基苯胺产能2600吨/年,2,5酸产能5000吨/年,产能规模均为全球第一。在行业扩产空间有限的情况下,间氨基苯酚、OBD-2等产品价格或将持续处于高位,盈利能力强。
    浙江龙盛(600352):环保风暴下竞争对手短期难以复产,染料价格或将长期在高位。2018年以来,江苏、湖北等地环保稽查趋严,闰土、亚邦、吉华、楚源等多家染料及染料中间体供应商停产,染料价格大幅度上涨。公司是第一大分散染料和第三大活性染料供应商,自产上游中间体原料,拥有分散染料产能15.95万吨,活性染料产能6.36万吨,规模优势显著。此外,公司在上虞新建的2万吨H酸和2万吨对位酯产能将
    在2018年投产,完全投产后,基本可以满足活性染料生产需求,公司盈利能力将大幅度提升。
    金禾实业(002597):甜味剂龙头,一体化程度高。公司当前安赛蜜产能1.2万吨,市场份额超60%,龙头地位稳固。三氯蔗糖原有产能500吨,2017年3月底新增1500吨产能投产,目前已处于满产状态。三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛,公司将进一步扩产2000吨产能满足市场需求。公司拟投资22.5亿元,与定远县政府签订投资框架协议,分两期开展循环经济产业园项目,扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨年氯化亚砜扩产等。
    行业推荐评级及投资方向:近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性增大。受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存偏低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。
    风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易战影响。

川财证券,轻工制造行业周报:进口废纸环境保护管理规定正式出台


    川财周观点
    造纸板块:包装纸方面,进口废纸环境保护管理规定正式出台,进口废纸的企业应满足生产能力应不小于5万吨/年,小于预期的30万吨/年,因此本周废纸价格涨势趋缓。但是,年关将近,包装纸消费需求有望再度提升,我们判断国废价格仍有上行空间。文化纸方面,纸浆价格高企,支撑纸价提升,在供需格局稳定的情况下,中小产能因成本提升而被逐步淘汰,行业集中度有望继续提升。长期来看,供给侧改革加速,板块整体景气度回升,龙头企业盈利改善持续时间有望延长,继续看好造纸龙头,相关标的有山鹰纸业、博汇纸业、中顺洁柔。家居板块:受地产调控升级影响,家居行业短期受到一定冲击,但是在消费升级的背景下,三四线城市市场空间扩大,行业龙头具有较强的穿越地产周期的能力,相关标的有索菲亚、欧派家居。包装印刷板块:受原材料价格上涨和产品议价能力有限双重影响,行业整体利润被压缩,基本面改善仍然需要一定时日,建议关注拥有高端大客户资源、议价能力较强的的行业龙头,相关标的有裕同科技。
    市场表现
    相较上周五收盘价,上证综指上涨0.95%,收于3297.06;沪深300指数上涨1.85%,收于4054.60;创业板指数下跌0.26%,收于1779.34;轻工制造指数上涨0.22%,收于2971.10点。轻工制造板块指数周涨幅排名16/28。
    价格跟踪
    本周国废价格维持2250元/吨,美废8@价格维持200美元/吨,针叶浆价格维持800美元/吨,阔叶浆价格维持至820美元/吨。瓦楞纸价格环比上涨1.41%;箱板纸价格环比上涨1.31%;白板纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸价格与上周持平。
    公司公告
    丰林集团(601996):公司非公开发行A股股票的申请获得证监会审核通过;*ST德力(002571:公司收到凤阳县财政局多项奖补资金,共计人民币776.62万元。
    行业资讯
    进口废纸环境保护管理规定正式出台,进口废纸的企业应满足生产能力应不小于5万吨/年(中国纸网);香港环境保护署建议日后回收箱只收干净的“三纸两胶”(中国纸网)。
    风险提示:宏观经济不达预期;原材料价格波动;公司经营管理风险。

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国泰君安证券,建筑工程行业第84期周报:消费升级引领园林装饰 高端制造力推钢构工业


    PPP大规范时代来临,政策支持民企更受益。1)财政部第四批PPP示范项目专家评审环节已结束,1226个、投资额达2.12万亿元的申报项目被专家打分,最终名单有望年内公布,将进一步推动企业参与PPP的积极性;2)截止11月底,全国范围内公布中标的PPP项目8.36万亿,2017年新成交3.96万亿元,仍然呈现较快增速;3)PPP相关政策密集出台,促进PPP规范发展已成为从国家部委到各地共同推动的统一行动,此外据《华夏时报》,一些地方已在92号文的基础上提出更细化的要求;4)2509号文明确提出鼓励民资控股潜力商业运营项目等,民企将迎来更佳政策环境、市场份额有望提升,生态园林以民企为主最受政策支持、业绩将高增长且可持续,行业龙头优势大;5)推荐九九归一组合:东方园林/铁汉生态/龙元建设/中国铁建/中国建筑/山东路桥/美晨科技/美尚生态/苏交科。
    消费升级之园林:美好生活向往+基本面超强。1)园林新业态:①生态治理:太湖流域片率先基本建成河长制体系,北京建立“检察+水务”工作机制以全面助推河长制②文旅(消费升级):文科园林副总裁程智鹏艾景奖发表主题演讲“文化产业融入风景园林的探索与实践”③特色小镇+田园综合体(产业升级/产业创新):四部委印发文件规范特色小镇发展+田园综合体成“三农”投资新风口;2)园林行业基本面超强,预计2017-19年业绩增速71%/48%/35%,PE仅27/18/14倍,近1年涨幅-13%与基本面明显不匹配,估值提升空间大;3)推荐八大金刚:东方园林/铁汉生态/龙元建设/美晨科技/文科园林/美尚生态/蒙草生态/云投生态等。
    消费升级之装饰:1)江苏出台建筑业改革发展20条,强调扩大全装修成品住房比例;2)消费升级+长租公寓助力全装修占比提高,变相扩容家装市场;3)推荐全筑股份/金螳螂/东易日盛/广田集团/亚厦股份等。
    高端制造/产业升级:1)钢构:①河南提出到2025年年底四成新建建筑要实现“装配式”②内蒙古将在保障房、体育馆等重点公建领域推广应用装配式,推荐杭萧钢构等;2)铁路/城际/地铁:中泰铁路预计将于12月21日开工,该项目最终将与中老高铁连接,境内+境外高铁版图均扩张,推荐中国铁建/中国中铁等;3)工业:煤改电、煤改气等清洁能源改造项目正在北方全面开展,传统行业转型升级+产业链整合/集中度提升,推荐中国化学/中材国际等;4)设计:推荐苏交科/中设集团等。
    关注区域发展:雄安、海南。1)雄安新区环保工作领导小组成立+生态保护红线划定工作启动,生态园林最受益;2)2018年是海南建省及特区30周年,海南将打造我国旅游业改革创新试验区,关注海南板块。
    风险提示:订单落地不及预期,PPP/园林/基建/国改行情不及预期等。

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证券时报,波罗的海干散货指数创年内新高 航运港口股加速上攻


   反映国际贸易景气程度的波罗的海干散货指数(BDI)11月14日再度上扬至1065点,创年内新高。作为BDI指数的直接受益板块,海运港口股也呈现节节攀升的势头,大连港、连云港、中远航运、宁波海运等涨幅居前。
   分析认为,干散货航运市场具有明显的周期性特点,其周期波动受经济贸易和航运市场运力的互相影响。近期海运港口股的上涨,主要受益于干散货航运的季节性驱动,以及该板块较长期滞涨明显,估值低企,从而触发资金的流入。
   华鑫证券旗下营业部
   积极抢筹
   素有大宗商品"晴雨表"之称BDI近期进入了加速上涨通道,该指数近两个月累计上涨30%。11月11日,BDI突破千点大关收于1045点,创今年以来新高,这也是其于16个月以来首次站上1000点。11月14日该指数再度上扬至1065点,刷新年内高位。
   作为BDI指数的直接受益板块,海运港口股连日拉升,呈现节节攀升的势头。昨日大连港、连云港均强势一字涨停。中海海盛、皖江物流、营口港等也表现活跃。从阶段涨幅来看,11月以来,大连港、连云港11月涨幅均在20%以上。中远航运和宁波海运11月以来分别涨19.35%和17.68%。此外,天海投资、黑化股份、南京港、北部湾港和中国远洋的11月涨幅均超过10%。
   昨日交易所的公开信息显示,近期航运、港口板块表现活跃,主要由游资主导,其中华鑫证券旗下营业部抢筹最为积极。
   其中,连云港的买方榜就汇集了三家华鑫证券旗下营业部。华鑫证券宁波沧海路证券营业部大手买入4492万元,华鑫证券上海宛平南路证券营业部和华鑫证券上海淞滨路证券营业部则分别买入1707万元和1334万元。综合来看,三家华鑫证券旗下营业部总共买入7533万元,占其昨日总成交金额20995.22万元的35.88%。
   此外,华鑫证券宁波沧海路证券营业部还在11月11日至15日期间,累计买入大连港2870万元。国泰君安襄阳襄城西街证券营业部则于同期买入4609万元。
   中银国际证券武汉黄孝河路证券营业部等四家营业部均于昨日卖出连云港3000多万元,而光大证券长春解放大路证券营业部则携另外两家营业部在11月11日至15日期间,分别卖出大连港1000多万元。
   板块中期谨慎乐观
   券商分析认为,干散货航运市场具有明显的周期性特点,其周期波动受经济贸易和航运市场运力的互相影响。近期海运港口股的上涨,主要受益于干散货航运的季节性驱动,以及该板块较长期滞涨明显,估值低企,因而触发资金的流入。
   事实上,今年以来航运板块滞涨明显。同花顺统计数据显示,今年以来,海运港口板块中,仅大连港、天海投资、南京港、黑化股份等少数几只股票录得正涨幅,大多数个股今年涨幅均为负,其中长航凤凰、中海集运、中国远洋、日照港、宁波港和中远航运6只股票的跌幅更是超过30%。业内人士认为,由于航运港口板块此前滞涨明显,年底或存补涨机会,但预计强势上涨难以持续。有券商人士表示,现阶段航运港口股的机会更多是波段性的,相关板块则是中期谨慎乐观。
   华泰证券认为,航运港口板块此番上涨,驱动因素来自两方面,一方面是BDI季节性上涨。干散货运输受季节的影响较大,四季度为干散货市场的传统旺季,BDI指数在经历今年2月的历史新低点后,在今年第四季度的回弹幅度也将高于往年。另一方面是近期国内钢铁、铁矿石价格创年内新高,引发市场对航运业回暖的猜想,同时受航运板块长期低迷的影响,其估值较低,也触发了资金的流入与追捧。该券商同时认为,供求矛盾依旧为航运行业痛点,基本面未见实质改变,供大于求有所缓解,但不足以支撑行业全面复苏。
   国联证券也表示,近期航运业异动是因为短期内出现了供给收缩叠加需求回暖的情况,同时近期大宗商品出现大幅上涨,很大程度上引起了运价上涨,特别是铁矿砂和煤价格大幅上涨导致BDI指数突破千点,而国内外商品价差增大也导致国内进口需求出现暴增。长期来看,判断航运业已出现全面复苏仍为时尚早,但短期内由于供需两端的不匹配以及本身存在的补涨需求,航运与港口两大板块有望维持强势。

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光大证券 ,传媒互联网行业跨市场区块链周报:蚂蚁金服试水区块链医疗电子票据服务


    上周区块链公司交易回顾。(1)A股:A股区块链行业35家公司中有1家公司上涨,上涨公司为新晨科技,涨幅为+3.22%。A股区块链行业35家公司中有31家公司下跌,下跌公司前三位为游久游戏、用友网络、恺英网络,跌幅分别为-9.26%、-9.24%、-9.15%。深大通、爱康科技和卓翼科技停牌。(2)三板:三板区块链行业中有4家公司下跌,下跌公司前三位为赞普科技、云宏信息、巨灵信息,跌幅分别为-19.51%、-18.05%、-16.77%。(3)美股:美股区块链行业中有1家公司上涨,上涨公司为中网在线,涨幅为+15.38%。美股区块链行业中有11家公司下跌,下跌公司前三位为RiotBlockchain、Overstock.com、迅雷,跌幅分别为-19.97%、-15.90%、-15.35%。(4)港股:港股区块链行业中的两家重点公司分别为区块链集团和美图,市值分别为1.08亿元和191.27亿元。港股区块链行业重点公司中,区块链集团变动幅度为-28.35%,美图变动幅度为-21.11%。
    行业重点数据点评。1)区块链指数持续波动。2017年上半年区块链指数成交额较为稳定,并在2017年年底出现了第一波大幅回升。2018年初,区块链指数成交额呈现爆发式增长,随后整体回落,处于持续波动之中。2018年8月17日,区块链成交量达4.14亿股,成交额达41.80亿元。2)加密货币市场整体回落,价格大幅下跌。比特币以7570.15亿元的市值稳居榜首,第二名以太坊市值2067.47亿元,排名第三的是瑞波币,总市值为889.06亿元。
    行业重要新闻回顾。1)美国第一资本金融集团申请区块链协同认证系统专利;比特币ETF“软性替代品”在美上市交易2)蚂蚁金服试水区块链医疗电子票据服务,已开出近60万张票据;2018世界移动互联网大会区块链赋能实体经济高峰论坛在京开幕;全国首张绿色能源资产区块链证书在贵州发布。
    关注建议。我们建议关注区块链技术服务商和部分领域的落地应用较为成熟的公司。当前区块链技术处于1.5阶段,应用开始扩散至金融领域外,2018呈爆发之势,其中技术服务商是该阶段最先受益的,其次为金融、供应链和文娱领域应用场景较为成熟的公司。(1)三板公司:我们建议关注太一云(430070.OC)和华证联(833166.OC);(2)港股公司:美图公司(1357.HK)区块链平台将构建链接用户、应用、行业和服务的区块链生态平台。(3)美股公司:迅雷(XNET.US)共享计算与区块链融合前景广阔,“链克”与“玩客云”是中国具有代表性的区块链产品。
    风险因素。政策监管风险;技术进步不达预期的风险;短期盈利与变现风险。

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招商证券,长效机制探讨系列:从房地产税的混乱预期中寻找可能的"锚"


    行业策略:
    我们认为房地产税的“锚”主要指两个方面:一是在当前历史背景下,房地产税税率中位数应该在什么区间,或者说多大范围的家庭在当前被征收是合理的;二是指房地产税何时能够成为地方财政收入的重要来源而又不致于引发新的风险。接下来我们都讨论下。
    近期全国人大立法规划中提及房地产税相关内容,其中包括提到房地产税是规划中的“一类”项目,是任期内条件成熟可以提请审议的法律草案。可以明确的看到文件中指出房地产税是由预算工作委员会与财政部来负责的。市场部分人士认为今年或者明年会出台房地产税,也有人认为经济压力大房地产税很难出台,总体而言市场对房地产税等一系列长效机制都存在预期混乱的现状。我们针对房地产税进行了以下三点客观思考和理性分析,部分内容也可以说是建议:
    一、现阶段具不具备全民收税的基础?房地产税在当前历史阶段征收,可能会达到一个什么样的力度?以一线城市80平的住宅举例,一年租金约8万,大致的净运营回报NOI约6万,按照资本化率4%折算,这套房的评估值大概在150万。但按照当前市场的交易价格来看,一线城市80平的房大约是500万或者更高,按照租金还原法的评估价大约是市场价格的三折左右,悬殊巨大。从当前上海和重庆试点以约0.5%的税率原则来看,如果按照运营回报评估值150万来算,房地产税大概一年是7500元,如果按照市场交易价,一年是25000元。
    首先从资本回报角度看,根据目前的市场交易而言,低于1.5%的租金回报率是严重倒挂于国债的,净回报率则更低了,如果按照0.5%的中位数来征收房地产税,许多不动产将成为负现金流资产,导致的结果就是租金暴涨或者价格暴跌,从而引起市场比较大的波动。因此我们认为合理的难以引起市场大幅波动的房地产税有两种可能:
    (1)征收的人群很广,但起步的房地产税税率较低,
    (2)抵扣项较为灵活,从而一开始征收的家庭占比较小,
    考虑到立法并不容易经常变化,第二种方式或更适合当下的中国,因为抵扣比较灵活,所以国家立法的具体税率区间应该定的较宽泛,然则各个地方政府能根据各自的实际情况进行抵扣方式的灵活设定。
    从收入的角度,2017年全国人均可支配收入是2.6万,深圳市5.3万,上海是5.9万,即便按照刚才我们所说的租金还原法的评估来看,按照7500元的家庭缴纳房地产税额度来看,房地产税占到一个家庭年均可支配收入的10%+,这还只是按照最最保守的评估值来计算的缴税额度。而美国房地产税中位数占家庭收入的比率大致是4.3%,这从另外一个角度告诉我们,若0.5%是房地产税率的中位数,在当下的中国也并不合理。
    不论从资产回报的角度还是收入的角度看,若要不想引起市场大幅的波动,房地产税的起步征收范围人群必须较小。
    二、房地产税什么时候真能起到地方财政收入重要来源作用?房地产税征收最大的目的是为了完善地方税种。那房产税什么时候会成为地方税的重要来源呢?我们认为这个时间一定不会短。
    从我国的城镇化率水平来看,当前的城镇化率约为58.6%,真实市民化率水平更低,我们正处于城镇化快速阶段的后半场,已经走过了速度最快的城镇化前半场,城镇化增速虽然在放缓,但依旧处于一个增量阶段。在这个背景下,我们大概离城镇化的饱和区间70%还有10个点左右,按照每年1个多点的速度测算,大约还需要十年时间来达到一个真正的存量市场环境,换句话说租金回报率什么时候达到一个合理的程度,不再比国债收益率倒挂了,同时房地产也不再是经济发展的重要支柱,大概需要十年左右的时间来完成这个过度。
    在这个十年的区间里,随着租金与房屋的市场交易价格的增速逐步收敛,租金回报率逐渐提高,我们相信房地产税的征收也具备逐步提高的可能性,因此,房地产税成为地方政府主要收入来源,最起码还需要10年的时间。
    城镇化突破70%后,历史上既有新兴经济接力成功的美国,也有新经济转型失败的墨西哥案例,也有人为继续拔高城镇化从而创造短期辉煌却带来失落20年的日本。这其中的机制好坏能否导致新经济接力不是我们这里讨论的主题,我们讨论的是不动产回报率的问题。到时候房地产当然已经成为存量市场,我们可能从存量的具备合理回报率的不动产中收到合适的税;另一方面,新的经济是否开始腾飞,能否创造更多的价值,也决定了租金回报率提高的程度,毕竟,租户创造价值的能力决定了租金回报率的carry部分。
    另外,市场上存在一些认识的误区,认为地方政府过度依赖土地财政,从而多征房地
    产税能减少政府对土地的依赖。这个误区首先没有搞清楚当前多征房地产税会带来新的市场波动风险,这在上文有分析,同时也没有搞清楚下面的这个问题:
    土地财政的说法并不准确,按照5万亿的土地财政测算,扣除约75%的土地成本(拆迁,七通一平等),去掉保障房,教育等支出,剩下的可支配财政收入并不多,或许只有大几千亿,真实的情况是大量土地在政府手里已经抵押到了银行,从而获得融资,为了防止抵押品的跌价风险才是土地出让节奏遭到把控的根本原因,而并非简单的为了获得地方财政收入。这是长期形成的问题,需要从更高维度去解决,貌似也是目前土地制度的一个“死结”,毕竟,金融风险管理也是政府的目标之一。
    “土地金融”才是比“土地财政”更为准确的表述,土地成为了一种快速增加M2的方式,治标需要治本,而不是另起炉灶新增一个税种就能解决的。
    三、关于房地产税的另外几点看法
    (1)到底是按面积还是按照套数抵扣?根据灵活性原则来说,按照面积抵扣的可能性更大。因为如果按照套数抵扣的话,首先灵活性不够,其次一些低密度豪宅可以合理避税,公平性并不够。而面积抵扣方式更加灵活,公平性也会高一点。
    (2)到底是房地产税还是房产税?从法理角度而言,许多人已经进行了充分的探讨,认为房地产税难以对“地“征税。从目前市场流传的版本看,房地产税更像是一种财
    富调节税,所以从这个角度出发”到底是房地产税还是房产税“可能已不重要了。
    (3)房屋登记联网是为了收税吗?联网是主动扣税的依据,而采取居民申报制是否还需要联网?举个例子,居委会大妈上门贴条告知收税,见到房子就可以贴,根本不用管所有者是谁,后面再根据主动申报情况征收,当然违规成本可以很高。从国外观察,主动申报环境和联网其实关系并不高。
    四、回到市场本身。我们总结行业的目前的三个变化:
    第一,流动性持续好转。未来经济压力仍在,流动性持续改善预期存在;
    第二,如果今年房地产税真能审一次,那么政策早点落地也是一个好事情;
    第三,基本面市场存在分歧,部分人认为基本面会受到三四线的拖累,甚至一二线也会转弱,甚至担心销量出现断崖式变化。我们认为,7、8月份本身就是淡季,市场出现回落是事实,但展望未来才是核心,从当前流动性的预测作用以及城市样本现象观察,整体一二线处于低斜率复苏通道,三四线的周期因过去供给侧改革(棚改货币化补贴)受到扰乱,也就是说其与一二线的滞后性变得更加滞后,在这个干扰下,三四
    后面或会拖累全局复苏,从现在到明年上半年全国销量大致处于低斜率复苏通道,但足以支持一个β行情。
    另外从大家担心的土地流拍来看,这里有2个需要说明的,其一,流拍现象增多是上一轮周期末端的表现,通常预示机会来临,另外,根据指数研究院数据,市场最差的流拍宗数和流拍率出现在6-7月间且6月更明显,这一阶段已经过去并出现好转。
    我们认为目前仍是房地产建仓的时机,虽说很难出现今年年初一样的上涨环境,但地产股的超额收益会更加明显,最近这两周房地产板块的超额收益已经很明显了。我们持续看好板块第一阶段估值修复行情。
    配置组合:高周转公司首选【万科A、保利地产】等,杠杆不高且融资优势相对显著,业绩保障性强;资源型公司首选【华侨城A】,极致低估且边际有改善;高杠杆高周转型公司首选【中南建设】,绝对有息负债并不高,未来预期盈利能力改善明显;【光大嘉宝】由“审慎推荐”调至“强烈推荐”;同时加大关注中等龙头的“后起之秀”。(部分标的因进入限制名单调出组合)
    1.我们认为下半年到明年全国销量同比处于小周期复苏阶段从而给板块带来beta行情。基本面角度:a.提前布局首选高周转叠加低净负债率的蓝筹,【万科A】是典型,【金地集团、保利地产】亦是高周转蓝筹且极具性价比;b.具备价值创造能力的周转型首选【万科A】,资源型公司首选【华侨城A】等,兼具beta收益和alpha收益;c.高杠杆高周转的二线龙头潜在空间也较大,更适合等到基本面右侧出现机会再配置,关注【中南建设、阳光城、泰禾集团等等】,当前,首选【中南建设】,新职业经理人改善公司运作叠加盈利能力改善,或具备预期差
    2.“租购并举”是重大制度性变革,政策红利有望持续落地:大开发商、地方国企、中介服务商等将成集中式长租的主导,二手中介将成分散式长租的主导;关注【万科A、昆百大】等,以及【张江高科等地方国企】。此外,Reits相关主题是长期关注点,关注房地产基金稀缺标的【光大嘉宝】,估值角度参照行业空间法的20-35XPE做高抛低吸,以及自持型标的【国贸,金融街】等
    3.多元化转型是打开增长天花板的重要路径,并且市场的风险偏好有望适度改善,可加大对部分小票的关注力度,新领域成长性和基于RNAV的安全边际是核心选股原则,部分中小票已具备安全边际,可再平衡配置:关注医美潜在龙头【苏宁环球】,地产RNAV提供显著安全边际,医美产业转型提供潜在期权;关注物流地产第二梯队潜在龙头【南山控股】
    4.国央企改革是重要主题:重点推荐央企改革【侨城、保利】等、以及沪深渝等热点地区。行业横向整合将是未来难得的确定性机会,尤关注央企整合,核心受益标的包括整合方【华侨城A、保利地产】等以及潜在被整合方【南国置业】等。地方国企改革关注沪深渝等热点地区
    5.持续关注“南北两极”两大区域主题:京津冀协同战略显著提高区域平均价值,关注两大价值型龙头;粤港澳大湾区:从城市弹性、公司基本面及储备分布看,【华侨城A、华发股份、天健集团】等为中长期价值型标的,【世荣兆业、格力地产】等短期弹性更大,【金融街】惠州货值占比较高
    风险提示:行业调控政策超预期、龙头企业销量短期不及预期带来板块波动加大。

可转债佣金 期权 融资融券费率 融资融券 期权 融资融券费率 融资融券 1000万融资融券利率 融资融券费率 融资融券 1000万融资融券利率 现金宝理财收益率 融资融券 1000万融资融券利率 现金宝理财收益率 港股通 1000万融资融券利率 现金宝理财收益率 港股通 手续费 现金宝理财收益率 港股通 手续费 证券 港股通 手续费 证券 股票质押融资利率 手续费 证券 股票质押融资利率 现金理财收益 证券 股票质押融资利率 现金理财收益 炒股 股票质押融资利率 现金理财收益 炒股 融资融券 现金理财收益 炒股 融资融券 融资融券 炒股 融资融券 融资融券 ETF佣金 融资融券 融资融券 ETF佣金 基金 融资融券 ETF佣金 基金 期权 ETF佣金 基金 期权 期权 基金 期权 期权 融资融券 期权 期权 融资融券 期权 期权 融资融券 期权 手续费 融资融券 期权 手续费 港股通 期权 手续费 港股通 融资融券 手续费 港股通 融资融券 股票 港股通 融资融券 股票 融资融券 融资融券 股票 融资融券 佣金 股票 融资融券 佣金 融资融券 融资融券 佣金 融资融券 手续费 佣金 融资融券 手续费 手续费 融资融券 手续费 手续费 500万融资融券利率 手续费 手续费 500万融资融券利率 基金 手续费 500万融资融券利率 基金 手续费 500万融资融券利率 基金 500万融资融券利率 500万融资融券利率 基金 基金 基金 基金 股票期权佣金大资金融资利率

港澳资讯,第一创业(002797):上半年净利润同比增长189%




    公司2019年上半年实现营业收入1,183,696,286.05元,同比增长54.32%;实现归属于上市公司股东的净利润208,946,806.85元,同比增长189.43%;基本每股收益0.06元/股。

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