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财通证券,物产中大(600704)中国供应链集成服务引领者




    物产中大是我国最大的大宗商品供应链集成服务商之一。公司以供应链集成服务为主体,聚焦金属、能源、化工、汽车等自身对产业链熟悉且参与多年的品种,主业突出。整体上市后公司进入高速发展期,2015-2018年营收和归母净利润年复合增长率分别达到18.07%和20.08%。
    供应链集成服务商不仅可以对冲周期,也可以内生增长。通过多样化金融工具选择,供应链集成服务商可以利用套保让存量贸易减弱周期性并获取额外利润;也可以通过提供点价、锁价等多样化服务获得交易量增量,提升营收规模;新增的交易量又可以成为企业提供更多服务的基础。
    扎根实体经济是物产中大区分于其他供应链集成服务企业的根源,也是最核心的特质。我们详细总结了中大实业、物产金属、物产化工、物产环能四个子公司典型的业务模式,其都遵循一个原则:深入实业,与实业共同发展。其他供应链集成服务企业与实体企业分配利润,而物产中大已经可以与实体企业共同创造利润。因此物产中大在增长的稳定性上领先同行。
    在剥离房地产开发业务后,物产中大的投资收益与非经常性损益将较为稳定。我们按照长期股权投资和金融资产的口径对公司投资收益进行了详细拆分。在剥离房地产开发业务后,与公司业务密切相关的长期股权投资、以套保为主的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以及非财务投资性的可供出售金融资产将成为公司投资收益的主要来源,整体稳中有升。
    投资建议:我们预测公司2019/20/21年归母净利润27.96/32.89/38.08亿元,EPS0.65/0.76/0.88元,对应现价PE8.4/7.2/6.2倍。采用DDM估值,目标价6.5元。作为浙江省属大型国企,公司不仅具有优秀的供应链集成服务模式,而且在激励机制和主动服务民企上是全国国企的标杆,未来发展值得期待。首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:贸易战加剧,商品价格大幅波动,资产处置等非经波动

国金证券,普吉岛沉船时间将短期影响出境游板块


    本周行情回顾
    本周沪深300指数下跌4.15%,CS餐饮旅游指数下跌5.61%至7267,成交额118.64亿,两市共成交1.75万亿元,跑输沪深300指数1.45pct,板块涨幅排名第二十三名。在细分子板块方面,免税板块跌幅3.5%,出境游板块跌幅6.4%,餐饮板块跌幅4.8%,主题景区板块跌幅7.1%,传统景区板块跌幅3.5%,酒店板块跌幅11.1%。个股中涨跌幅前三名:北京文化(+52.97%)、广州酒家(+3.78%)、三湘印象(+3.17%)。后三名为:锦江股份(-12.26%)、首旅酒店(-11.92%)、国旅联合(-11.55%)。
    行业点评
    主题景区板块--古北水镇20%股权公开挂牌,中青旅将通过光大贷款方式积极参与股权转让事宜,股权问题即将解决。6月27日京能集团以17亿元转让古北水镇20%股权,对应古北水镇估值85亿元。在股权转让过程中中青旅作为股东拥有优先购买权,同时资金方面通过向光大集团贷款的方式获得。公司若能够获得古北水镇20%股权,预计下半年古北水镇并表,考虑到18年房地产投资收益贡献预计能够实现净利润2.8亿元。最悲观的结果即为IDG获得20%古北水镇股权,公司的利润贡献不变,但估值需要重塑,目前超跌下公司估值已至超低位。假设失去古北水镇实际控制权估值由30X下降到10X,18年业绩对应公司的合理估值在19-20倍,公司股价目前明显低估。
    出境游板块--泰国普吉岛沉船事件将影响出国游市场,泰国旅游的安全性受到质疑,在普吉岛不安全事件发生后逐步回暖的出国游将受到挑战:根据普吉府7日公布的最新消息,两艘游船5日在返回普吉岛途中突遇特大暴风雨,发生倾覆并沉没,截至目前,事故共造成42人死亡,仍有15人失踪。泰国当地的游客安全问题受到了质疑,中国游客的海岛出行热情将有所削弱。2017年1月马来西亚沉船事件后游客人次增速下滑,2-4月游客人次增速分别为0.9%/2.5%/8.2%/8.3%。2017年内地赴泰国游客人次为980.57万人次/+12%,约占出国游人次的16%。此次普吉岛沉船事件的发生将影响内地游客海岛游的热情,2018年出国游增速预期有所下调,同时人民币大幅贬值,出境游板块短期将受到市场情绪影响较大。
    传统景区板块--发改委公布《关于完善国有景区门票价格形成机制降低重点国有景区门票价格的指导意见》,目前上市公司体内拥有风景名胜区门票的公司为峨眉山A和黄山旅游,通过静态和动态敏感性分析来看门票价格下降的背景下景区运营方若能够实现景区游客人次的增长将会带动其他业务的收益提升,进一步抵消票价下降对业绩的负面影响,甚至能够最终实现利润的高增长。考虑门票下降对于游客人次的影响下的双因素敏感性分析,假设门票价格下降20%,游客人次上升10%,黄山旅游利润增长5%,峨眉山利润增长1%。同时从黄山2017年单月游客人次与各月优惠促销活动来看降低门票价格能够带动游客人次的增长。
    推荐标的
    中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺风险提示n极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。
    风险提示
    极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。

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平安证券,亚威股份(002559)金属成形机床龙头 打造国内OLED激光设备旗舰




    国内成形机床龙头,转型激光精密加工。亚威股份是国内金属成形机床龙头,其折弯机、转塔冲床、卷板加工生产线全国销量第一。目前公司拥有三大业务板块:金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案。根据公司的业绩快报,2019年公司实现营业收入15.06亿元,同比减少1.73%;实现归母净利润1.03亿,同比减少7.65%。公司综合毛利率稳定,资产负债率仅为35%,经营性现金流10年为正,财务报表健康。
    金属成形机床龙头地位稳固,行业复苏有望带动公司订单回暖。2018年亚威股份收入和利润总额在国内金属成形机床领域均排名第三,国内龙头地位稳固。金属成形机床行业具有周期性,公司金属成形机床技术领先,业绩波动低于行业波动。2019年Q4,贸易战的不确定因素减弱,国内金属成形机床行业增速好转,公司订单有望复苏。尽管新冠肺炎对短期经济造成了冲击,但我们认为,中长期需求终将企稳复苏。金属成形机床是公司现金奶牛业务,将有力支撑公司拓展新业务。
    自主研发+收购创科源,高功率激光切割业务拓展顺利。2014年前后,公司进入高功率激光加工设备领域,同年收购创科源完善业务布局。凭借在成形机床领域积累的技术、客户和渠道优势,公司激光设备发展迅速。2016-2019年H1,公司激光加工装备实现收入分别为2.51亿元、3.73亿元、4.57亿元、1.98亿元,成为公司收入的重要构成。
    牵手LIS,打造国内OLED激光设备旗舰。2019年9月,公司孙公司收购韩国LIS的21.96%股份,成为第一大股东。LIS是全球OLED精密激光加工设备领先企业,在Cell和Module段均拥有成熟设备出货经验,双方建立合资公司亚威艾欧斯(亚威控股)在国内开展OLED激光设备业务。未来几年,京东方、天马、维信诺等企业将加大建设OLED面板产线,总投资超千亿元,OLED设备国产替代大有空间。亚威艾欧斯有望受益于大陆OLED投资潮,实现业绩快速增长。
    投资建议:我们认为:1)公司原有业务的稳健增长。公司作为国内金属成形机床龙头,金属成形机床业务继续发挥现金奶牛功能。激光切割设备和智能制造业务持续增长,公司中短期业绩稳健增长无忧。2)OLED切割等精密激光业务实现突破。公司将通过和LIS成立的合资公司开展OLED切割业务,承接LIS在大陆的订单,实现快速增长。预计2020-2021年公司实现归母净利润为1.40亿元、1.73亿元,对应的PE分别为26倍、21倍,公司原有业务稳健增长,新增的OLED激光设备业务有望实现重要突破,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。
    风险提示:(1)制造业投资下滑风险。若我国制造业投资下滑,通用设备将受到影响,公司金属成形机床业务可能下滑。(2)高功率激光加工装备竞争格局加剧风险。若国内高功率激光加工装备竞争加剧,公司毛利率可能受到冲击。(3)OLED精密激光加工业务进展不及预期风险。如果公司和LIS合作进展不顺利,则精密激光加工业务增长将不达预期。

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国泰君安证券,有色金属行业更新:加息预期修正 把握有色做多方向


    周期研判:经济复苏确认,关注全球央行动作。达沃斯期间,IMF预测世界经济将在今明两年分别增长3.9%,较前次(2017年10月)预测上调了0.2%。美元指数超跌,伴随美国非农和制造业数据,交易员上修美国加息预期(且我们认为或进一步上修),美元反弹,全球股市回落。我们认为,全球需求复苏正逐步得到确认,而对于金属价格的判断将逐步由宏观和长周期做多逻辑的判断,转向货币政策、中观产业变化,以及这些变化对于有色金属库存行为的影响。
    继续看好基本金属板块,把握做多方向。本周,人民币计价铜价格持平,铝价格大幅下行2.1%,锌/锡/镍价格上涨。受贸易商交割注册仓单影响,铜库存继续增长1.47万吨,库存与价格齐升,显示中游补库意愿较强。维持增持评级:江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、云南铜业。其他基本金属同样有望受益海外需求上行,增持评级:兴业矿业、神火股份、云铝股份等。
    贵金属板块维持增持评级,价格持续上行。本周COMEX黄金价格上行1.4%,白银价格上涨3.2%。美元维持弱势,全球通胀预期继续加强,支持黄金价格走强。增持评级:紫金矿业、兴业矿业,受益标的:银泰资源、山东黄金。
    锂电产业链:钴板块估值修复,刚果新矿业税将进一步推高钴价,维持增持评级。本周电钴价格继续上行,MB报价小幅上涨。刚果新矿业税法获得通过,预计将进一步提高钴开采成本,推高价格上行。展望2018年,电池化学体系变更和补贴转向推升高电量车需求,钴、氢氧化锂和硫酸镍需求仍向好。增持评级:寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业。受益标的:华友钴业、藏格控股、盐湖股份、科达洁能、格林美等。长期来看,龙头企业将瓜分新能源汽车磁材市场。增持评级:中科三环、正海磁材等。
    环保限产带来小金属交易机会。环保限产背景下小金属供给持续受限,锡、钼精矿、锗、铟价格持续上行。增持评级:洛阳钼业,受益标的:云南锗业、锡业股份、金钼股份等。关注金属汽车零部件需求增长,受益标的:云海金属、亚太科技、银邦股份等。

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安信证券,建筑行业:财政部加快专项债发行 基建增速企稳回升可期


    行业及政策动态:1)2018年8月14日,统计局,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点,创逾19年新低。其中第三产业中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。2)2018年8月14日,财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。
    本周行情回顾本周(8.13-8.17)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-5.25%(HS300为-5.15%),7月以来涨幅为1.08%(HS300为-8.01%),2018年以来涨幅为-20.53%(HS300为-19.88%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+17.19%)、柯利达(+8.16%)、中钢国际(+7.13%)、华建集团(+3.66%)、中设集团(+2.91%);跌幅前5为海波重科(-20.35%)、启迪设计(-15.94%)、山东路桥(-14.49%)、正平股份(-14.32%)、凯文教育(-11.79%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月17日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.42倍,较上周(8.6-8.10)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.26,较上周(8.6-8.10)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.14)、中国建筑(6.15)、山东路桥(6.49)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.49);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、腾达建设(0.80)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.90)、中国铁建(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-5.25%,行业涨幅与HS300(-5.15%)及深证成指(-5.18%)大致持平,但略弱于上证综指(-4.52%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第22位。根据我们的统计,在7月16日以来的连续5个交易周内,建筑行业指数(CS)表现跑赢了本周(8.13-8.17)以外的前4周市场基准(部分周内大幅跑赢),但本周出现较大回落。本周剔除停牌公司外,建筑行业中仅10家公司录得上涨,数量占比8%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-5.25%)的公司数量为64家,占比52%。本周建筑行业逆势录得上涨的标的除因公告重大资产重组复牌后连续上涨的东方新星外,公告被纳入国企改革“双百企业”的中钢国际、已披露1H18业绩较佳的勘查设计企业华建集团(归母净利润+100.47%)、中设集团(归母净利润+38.96%)表现较好。
    本周(8月14日)财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),“意见”要求,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    本周(8月14日)国家统计局发布7月份国民经济运行情况,其中1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%、基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,均再创新低。我们认为上述数据虽持续下行但均属预期内情况,反映出上半年基建增速下滑的惯性及7月以来诸多重大指导政策向实体传导的滞后性。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义。我们认为上述政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-7月基建投资(不含电力及公用事业)增速至5.7%国家统计局发布2018年7月份国民经济运行情况,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355,798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资222,649亿元,同比增长8.8%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中,水利管理业投资下降0.7%,1-6月份为增长0.4%;公共设施管理业投资增长4.3%,增速回落1.5个百分点;道路运输业投资增长10.5%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降8.7%,降幅收窄1.6个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-6月份提高0.3个百分点;中部地区投资增长9.3%,增速提高0.2个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速回落1.1个百分点;东北地区投资增长3.3%,增速回落3个百分点。1-7月份固定资产投资增速持续回落至5.5%,其中基建投资增速回落至5.7%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.2%,而制造业投资增速达到7.3%。
    我们测算2018年以来单月基建投资(不含电力及公用事业)增速为:1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%,5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%,5、6、7月增速降幅较大。我们认为7月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前指主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,多数项目状态在7月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    财政部要求加快地方政府专项债券发行进度,助力稳投资、扩内需、补短板财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。意见要求,1)各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批;2)省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月的发行计划,加快发行进度;3)今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行;4)各级财政部门应当及时安排使用专项债券收入,加快专项债券资金拨付,防范资金长期滞留国库,尽早发挥专项债券使用效益。有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。
    根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    我们认为“意见”总体体现出7月31日政治局会议所要求的“稳投资、稳预期”的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从“意见”提出“不受季度均衡要求限制”、“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行“等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求”有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款“,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出“积极财政更加积极”的优势。
    PPP条例有望年底之前出台,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间据《经济观察网》(eeo.com.cn)8月15日消息,8月14日,国务院办公厅印发《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案的通知》,明确提出2018年底前制定出台基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(司法部、发展改革委、财政部负责)。在此之前,中国政府网公布《国务院2018年立法工作计划》中,PPP条例被列入立法工作计划,备受关注的PPP条例将于近期再次征求意见,这是继去年7月《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》发布后,迎来的最新进展。
    我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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和讯股票,盘后点评:两市收跌 物流板块异军突起。


  和讯股票消息9月19日,沪深两市震荡格局不改,受到券商板块整体回调影响,房地产板块一路走高,多股涨停;芯片替代、共享单车等概念也表现较好;物流板块盘中异动拉升。尾盘三大指数集体剧烈跳水,均创出日内新低,深成指、创业板下跌近1%。
  盘面上,行业方面地产板块、保险板块、半导体涨幅居前,造纸、证券、酿酒跌幅居前
  活跃板块及个股
  有色板块尾盘剧烈跳水。截至发稿,章源钨业(002378)、贵研铂业(600459)、翔鹭钨业、盛屯矿业(600711)、神火股份(000933)、东方锆业(002167)、华友钴业(603799)等个股均出现跳水走势。
  汽车板块尾盘拉升,亚星客车(600213)、中通客车(000957)、东风汽车(600006)、力帆股份(601777)、众泰汽车、福田汽车(600166)、曙光股份(600303)、江铃汽车(000550)等个股纷纷直线拉升。
  稀土板块午后拉升反弹,横店东磁(002056)大涨5%,英洛华、正海磁材(300224)、中科三环(000970)、银河磁体(300127)、厦门钨业(600549)、宁波韵升(600366)等个股亦有拉升表现。
  次新股集体拉升,建科院、科信技术、克来机电、天铁股份、名雕股份、瑞特股份、士眼镜等个股均有拉升表现。
  券商观点
  瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为,主动型投资者更在意估值,尤其考虑到当前港股估值已经处于历史较高水平7月以来MSCI China累计上涨13%,因而部分主动型基金可能选择获利了结。截至8月底,新兴市场投资者对MSCI China超配幅度为1.7%,而全球投资者从去年就持续低配中国,这主要是由于全球投资者持续低配新兴市场股票。

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广发证券,鄂武商A(000501)2016年年报点评:4Q16收入明显回暖 盈利能力有望持续改善


    2016年实现收入176.9亿(+0.95%),归母净利润9.92亿(+24.06%)
    公司2016年实现收入176.9亿,同比增长0.95%;实现归母净利润9.92亿,同比增长24.06%。Q4单季实现收入51.63亿,同比增长11%,增速较Q3(1.4%)和去年同期(-2.1%)显着改善,也是2014年以来公司首次单季度收入实现两位数增长,显示明显的回暖迹象。经营性现金流净额为14.87亿,同比增长74.25%,大幅改善,趋势向好。
    毛利率同比上升0.45PP至22.21%,销售+管理费率下降0.63PP至13.71%
    公司2016年综合毛利率为22.21%,同比提升0.45个百分点。其中,量贩超市毛利率为21.09%,同比下滑0.6个百分点;百货毛利率为22.4%,同比提升0.92个百分点。销售费率12.2%,同比下滑0.44个百分点;管理费率1.51%,同比下滑0.19个百分点,费用持续改善得益于关店带来的租金、人工等费用减少以及良好的控费举措。
    稳步扩张+提升效益双管齐下,受益高端消费复苏和三四线消费升级
    公司是湖北区域的商业龙头,在武汉和周边城市合计拥有10家百货和72家量贩超市。围绕"进中求稳"的经营方针,2016年公司主要举措如下:(1)百货方面,梦时代项目稳步推进(预计2017年现雏形),摩尔城、世茂广场加速升级,国际广场完善大客户配套功能巩固高端市场(一线名品增速17%),新开购物中心加速市场培育;(2)超市方面,关闭6家亏损门店、与32家门店达成减租协议。并且加快培育生鲜独有品牌,提升直采占比(海外采购单品数109个);(3)武商网开辟B2B集采模式和跨境电商。
    2017年,公司将继续稳步扩张+提升效益双管齐下,收入、毛利率和费用率有望持续改善。我们认为,武汉相较同等城市,消费水平更高,潜力更强,消费能力与一二线城市接轨。公司的经营以武汉为核心辐射周边城市,旗下武商国际广场定位高端百货,客户资源优质,龙头地位突出,将显着受益于高端消费复苏和三四线消费升级。预计公司17-19年净利润分别为11.3、13.1和15.3亿,当前股价对应PE分别为11.7、10.1和8.7倍。公司管理层股权激励到位,物业价值低估(NAV/市值约1.2倍),受益高端消费复苏和三四线城市消费升级,收入有望持续改善,维持买入评级。
    风险提示:高端消费复苏低于预期,行业竞争加剧,效益提升不明显。

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