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天风证券,交通运输行业:中国对美600亿进口产品加征关税 BDI创4年半新高


    市场综述:本周A股市场全部下跌,上证综指报收于2740.4,环比跌4.6%;深证综指报收于8602.1,环比跌7.5%;沪深300指报收于3315.3,环比跌5.8%;创业板指报收于1481.6,环比跌7.1%;申万交运指数报收于2317.3,环比跌4.2%。交运行业子板块全部下跌,其中航空运输板块跌幅最大(8.6%)。本周交运板块涨幅前三为飞力达(33.2%)、长江投资(18.7%)、密尔克卫(18.7%);跌幅前三为德新交运(-20.5.2%)、嘉诚国际(-16.5%)、宁波东力(-16.3%)。
    航空机场板块:航空板块,8月航司航油综合采购成本为5475元/吨,按照燃油附加费定价公式,800公里以上航线已触及第二起征点,但由于航油价格累计变化幅度不足250元/吨,本月附加费收取标准不做调整。当前油价汇率市场等外部环境均已处于相对悲观的位置,但我们认为航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时,外部环境稳定后,供需仍将是主导股价的核心逻辑,在供需向好的趋势下,且任何一个外部变量边际改善都有望创造投资良机,继续推荐三大航,关注春秋、吉祥。机场板块:枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡,现金流健康的防守品种可能更受市场青睐,有望在未来相当长的时间内享受估值溢价,长期推荐上海机场、首都机场股份,关注白云机场。
    物流快递板块:快递板块,圆通上市公司母集团计划投资122亿元在嘉兴机场建设全球航空物流枢纽;顺丰于一二线城市上线“同城急送业务”,承诺3公里平均30分钟送达,5公里平均60分钟送达;美团则于app内推出美团闪购业务,对应城市内部的即时配送需求。几家企业的行为代表了在当前的需求下,物流产品的边界被不断外延。投资上,市场对公司业务量增速及公司间的差距反应敏感,主逻辑在于当前市场格局尚未确定+集中度提升的预期下,增速成为公司估值的主导。增速与格局取决于网络建设、成本控制等精细化经营的结果,我们认为中期的市占率预期将会继续主导行业投资,中期趋势上龙头顺丰控股在商务件地位稳固,韵达股份领跑同业,短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转。
    航运港口板块:航运板块,8月提价旺季开启,本周SCFI环比涨3.1%至890.5点,其中欧线运价环比涨1.0%至935美元/TEU,地中海线下跌1.3%至881美元/TEU;美西线运价环比上涨10.5%至2074美元/FEU,美东线涨8.9%至3099美元/FEU。8月1日美国拟对2000亿美元中国产品加征关税;8月3日中国宣布对原产于美国约600亿美元商品加征关税。短期来看,美线价格仍可能抬升,一方面是传统旺季涨价效应,另一方面也与贸易战前夕货主加紧出货。集运板块在经历八年的产能消化期之后,总体供需虽有局部改善,但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈,及带来衍生的油价和汇率波动,会给航运带来不确定性和悲观预期,投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会。港口板块,港口行业面临国际以及中美贸易摩擦,叠加国家降低物流成本的政策导向,我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的,长期看好上港集团,关注日照港、唐山港。
    铁路公路板块:铁路板块,国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》叠加铁路总公司《2018-2020年货运增量行动方案》,自上而下从环保角度考虑,都将持续刺激铁路货运量回升。投资上选择基本面改善+国企改革的公司,继续推荐三只铁路股:1)铁龙物流:今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性,另外公司运营铁路特种集装箱业务,业务拓展空间巨大,年业绩估值22倍;此外继续推荐大秦铁路(业绩与现金流优异,股息率高),广深铁路(PB低,客票+土地)。公路板块,当前市场无风险收益率处于高位区间,寻找业绩确定、估值安全、股息稳定的投资标的,核心关注:粤高速A、深高速、宁沪高速。
    投资建议:铁龙物流、中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、大秦铁路、广深铁路、韵达股份,关注顺丰控股、首都机场股份、粤高速A、宁沪高速。
    风险提示:宏观经济超预期下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化。

天风证券,传媒行业七月策略:超跌反弹开启 把握超跌 中报绩优及暑假档三条主线


    市场及板块走势回顾上周传媒板块指数上涨1.64%,上证综指下跌1.47%,深证成指下跌0.32%,创业板指上涨3.68%。板块涨幅前三:平治信息(17.87%)、文投控股(13.62%)、华谊嘉信(13.51%);板块涨幅后三:晨鑫科技(-31.19%)、华数传媒(-15.44%)、博瑞传播(-9.94%)。6月传媒板块指数下跌10.68%,上证综指下跌8.01%,深证成指下跌8.90%,创业板指下跌7.86%。板块涨幅前三:佳云科技(17.53%)、平治信息(7.06%)、华策影视(6.08%);板块涨幅后三:长城影视(-43.27%)、华谊嘉信(-37.50%)、晨鑫科技(-31.19%)。
    本周观点上周五市场迎来了反弹,在市场快速下跌过程中,部分股票已经严重超跌,进入了布局区间,我们推荐的【分众(周五+6.81%),东方财富(周五+5.86%),迅游(周五+4.7%),慈文(周五+4.51%),中文在线(周五+4.3%)】等取得不错表现。
    我们上市以来紧密跟踪,一直积极推荐且业绩持续超预期,七月金股【平治信息】上周大涨17.87%,且六月上涨7.06%排名板块第二,公司中报预告净利润 1.07~1.22亿,同比增长 113%~142%,继续坚定推荐!此外,六月受外部影响导致股价下跌的【完美世界】我们继续纳入7月金股,建立Steam中国提升平台属性,20x 左右具备价值支撑,继续坚定推荐!上周,传媒个股迎来超跌后的修复,均普遍上涨,在下跌个股中【分众】(-4.23%),主要是受人民币汇率波动,5月CTR 数据显示受618促销季带动,楼宇广告刊例花费27-28%高增速表现亮眼。【东方财富】预计环比增速一般,但同比继续高增长,龙头公司维持坚定推荐。
    本周,美团(港)、拼多多(美)、Opera(美)相继递交IPO 申请,优质互联网资产正在加速上市,值得重视,可关注Opera IPO 给予【昆仑万维】带来的催化。中报预告陆续披露,【平治、顺网】在较好的业绩预告下均取得强势表现,重点关注板块中报业绩超预期,及增速与估值匹配的超跌价值品种。此外,暑期档到来,根据重点国产片表现把握,关注【光线(《动物世界》,截止周日10点票房1.91亿)、北京文化】及院线渠道【横店、金逸】。
    关注领域及个股1)游戏板块,板块内公司具备现金流优势,重点关注腾讯生态,坚定推荐【七月金股完美世界(与Valve 共同打造Steam 中国,《云梦四时歌》《完美世界》将与腾讯合作)、世纪华通】,积极关注【迅游(腾讯加速合作伙伴),顺网(中报预告同比增长20%-40%)】;其他关注底部【昆仑万维(Opera 提交IPO 申请)、游族(18H1扣非27%-51%)、三七】;2)阅读板块,推荐主攻微信流量生态圈,公众号流量合作打开新空间、中报高增长七月金股【平治信息】,关注【中文在线(合作万达开发《巫颂》IP)】;3)互联网独角兽,长期坚定推荐【东方财富】,经纪业务市占率提升超预期叠加基金代销触底反弹;4)营销板块,继续坚定推荐【分众传媒】,新潮影响极其有限,营收高增速基本对冲毛利率小幅下滑,中长期看好;5)内容板块,密切跟踪监管变化,重点关注底部【慈文传媒(18H1净利润同比123%-162.5%,当前估值仅16X)、华策影视(电视剧龙头,关注《天盛长歌》确认进展)、快乐购(A 股稀缺性平台)、捷成、新文化】;6)电影板块,进入暑期档关注重点国产影片表现,密切关注【万达】复牌进展,关注中美谈判可能影响【中国电影】及渠道【横店、金逸】等,内容关注暑期档均有大片上映的【光线、北京文化(706《我不是药神》)】等;7)其他领域,关注版权保护长期受益【视觉中国】;超跌【东方明珠(稀缺资源国企、受益政策监管从严)、浙数(公司计划回购)、华录(治理结构改善)、顺网、思美及体育板块】。
    风险提示:外部经济政治环境风险、并购商誉风险、创新变现能力不及预期。

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国泰君安证券,医药行业10月投资策略:政策预期筑底待重塑


    7-9月的调整为事件+政策+估值+仓位多重因素的共振
    今年以来医药股经历了过山车行情,指数从上半年最高涨幅+15%,到Q3末下跌-11.8%。一方面上半年独立行情积累涨幅下医药板块的双高问题(估值高、仓位高)凸显,同时叠加前期疫苗事件引发药监系统人事震动,以及国家医保局成立后的带量采购试点政策,由于均处于不明朗阶段,市场对政策影响产生较大不确定预期。
    政策预期筑底,尚需重塑稳定格局
    9月板块2018PE由前期高点的35X一度回落至最低的25X(现为27X),部分优质个股已进入中线布局的合理估值区间。短期来看以上政策均未明朗,市场整体弱势下预期偏向负面。中长期看,我们判断的制药股“要么向规模要利润、要么向技术进步要利润”两条路径不变,估值体系相应改变的方向也不变。
    10月聚焦成长:三季报业绩预期良好
    展望三季报,预计医药板块高景气细分领域重点公司业绩仍然良好:1)处方药:继续演绎辅助用药萎缩,治疗性品种崛起的趋势,并进一步加快分化。2)零售药店:龙头公司内外并举保持持续增长,并购市场收购估值已在降温。3)医疗服务和医疗器械:消费升级&产业升级驱动下部分龙头公司有望保持着30%以上的高增长。4)医药流通:Q2两票制对调拨业务的影响逐步减弱,符合我们去年的判断。
    选股主线:①制造业兼顾业绩持续性和弹性:恒瑞医药、我武生物、华东医药、长春高新、乐普医疗、恩华药业、丽珠集团、健康元。
    ②服务业聚焦确定性:爱尔眼科、泰格医药,通策医疗、益丰药房、一心堂。

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广发证券,宏发股份(600885)2018年半年报点评:汇率及业务结构调整影响中期业绩 下半年有望迎来改善


    2018 年中期业绩公布,营收同比增长10.8%,净利润同比下滑
    公司公布2018年半年报,2018年1-6月实现营收33.55 亿元,同比+10.8%;实现归属净利润3.67 亿元,同比下降9%。实现基本每股收益0.49 元/股,相比去年同期下降9.26%。
    收入增速放缓主要因电力继电器业务下滑及汽车继电器转型调整
    公司通用、高压直流继电器、低压电器保持较快增速,18H1 同比分别增长22.5%、36%、20.5%。工控、信号继电器平稳增长,同比增速分别达到13.8%、16.4%,新门类产品拓展顺利,氧传感器上半年销售金额同比+387%, 真空灭弧室同比+155%,模块和控制器销售实现零的突破。18H1 收入增速放缓主要因电力及汽车产品下滑。上半年电力继电器出货6.1 亿元,同比-12.6%,其中18Q1 出货同比减少22%,18Q2 出货同比减少1.8%,二季度电力继电器销售降幅明显好转。汽车继电器增速减缓,上半年出货5.04 亿元,同比-1.6%。其中,18Q1 出货同比+5%,18Q2 出货同比减少9.3%。汽车业务出现调整,主要因国内整车产销增速放缓,公司部分客户出货量减少。公司已开始进行调整,产品向满足全球客户需求迈进,并拓展新门类产品市场。若国内客户结构调整及海外车企取得突破,将带动汽车业务增速回升。
    汇率、产品结构调整、人工成本上涨降低毛利率,影响18H1 业绩
    18H1 公司综合毛利率38.2%,同比下降3.9 个pct。公司海外业务占比超过40%,1-4 月美元贬值明显,影响了出口产品毛利率。另一方面,营收占比大且毛利率水平较高的汽车继电器上半年收缩,毛利率较低的通用继电器增长明显,产品结构变化带动毛利率走低。此外,18H1 公司人力成本同比+21.13%,是降低毛利率的又一因素,主要因新业务前期扩展以及人员工资变动影响。
    18-20 年业绩分别为0.96 元/股、1.17 元/股、1.40 元/股
    受美元兑人民币升值影响,2018 年下半年公司毛利率水平将有望回升,预计2018-2020 年EPS 分别为0.96、1.17 和1.40 元/股,以8 月2 日收盘价计算,分别对应PE20.7X/16.9X/14.2X,维持买入评级。
    风险提示
    需求不及预期,产品出货量下滑,毛利率水平下降以及汇率大幅波动风险。

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证券日报,天广中茂(002509)大股东筹划离场 二股东股份将被强拍




    11月5日晚间,天广中茂公告显示,公司股东邱茂国所持股份将被司法拍卖。
    今年3月份,天广中茂披露了第二大股东邱茂国及其一致行动人邱茂期面临平仓风险,随后在4月3日,公司发布消息称邱茂国所持股份已被司法冻结。此后天广中茂一直未能对外公布有效解决方案,此后大半年公司陆续发布四次轮候冻结消息。
    对于此次二股东股份被强拍,《证券日报》记者多次联系上市公司拟进行采访,至截稿,采访未果。有券商人士对《证券日报》记者表示,上市公司股价在年初持续下跌,导致大股东遭遇爆仓,且未能通过补仓等办法化解,这意味着股东遭遇资金链条断链,与此同时,民间借贷通过司法途径主张权利,最终导致股权被强拍。
    公司股权恐生变
    根据公开信息显示,截至9月30日,天广中茂第一大股东陈秀玉持股4.58亿股,占总股本18.36%;第二大股东邱茂国持股3.68亿股,占总股本14.75%;其中持股3.51%的陈文团系陈秀玉一致行动人,持股3.58%邱茂期系邱茂国一致行动人。
    11月5日晚公告显示,邱茂国所持公司1800万股股份,将于11月29日至11月30日,在广州市天河区法院京东网司法拍卖网络平台上公开拍卖,起拍价4770万元。
    而邱茂国所持股份已全部被司法冻结及轮候冻结,均系其个人民间借贷纠纷引起。若其余公司股份被司法拍卖,可能导致公司股权结构发生变化。
    此前,公司认为,邱茂国股权被司法冻结将对其业绩补偿履约造成不利影响。邱茂国本次被司法冻结的股份为其作为公司重大资产重组交易对手方以中茂园林及中茂生物股权认购取得的。根据双方业绩对赌承诺,在业绩无法完成情况下,邱国茂应就现金补偿后的差额部分,以其持有的公司股份进行补偿。
    《证券日报》记者整理公开信息获悉,股东邱茂国、邱茂期及其一致行动人所持公司股票在2017年1月11日至2018年2月26日期间进行质押(初始日),预警价格从5.29元至8.72元不等,而平仓价格在4.63元至7.56元之间。
    而在二级市场表现来看,天广中茂在年初股价出现了大幅波动,3月份至4月份出现了多个持续跌停,3月23日,天广中茂开盘跌停至7.27元,4月27日,股价已跌至4.63元。此后天广中茂股价一蹶不振,截至11月6日,收盘报价2.22元。
    值得注意的是,大股东在此轮股价下跌之前已有明确退出意向。
    在今年2月份,公司大股东已在筹划控制权转让事宜。公司于2018年2月23日披露了筹划涉及公司控制权变更事项,公司股东陈秀玉(持有公司18.36%的股份)、邱茂国(持有公司14.75%的股份)、邱茂期(持有公司3.58%的股份)及陈文团(持有公司3.51%的股份)正在与第三方洽谈,将其持有的部分公司股份转让给第三方且将其未转让的公司股份的投票权全部委托给该第三方行使。
    不过,截至公司三季报发布,控制权变更事项尚无实质性进展。
    股东减持套现业绩出现拐点
    而在大股东筹划离场期间,天广中茂四家创投基金股东(安兰德、裕兰德、聚兰德、纳兰凤凰)公布减持计划,拟于2018年6月11日起至2018年12月10日间以集中竞价交易或大宗交易的方式合计减持公司股份不超过4554万股(占公司总股本的比例不超过1.8274%)。而上述减持计划,均在9月21日之前已完成,减持价格区间在2.58元/股至3.47元/股。
    对此,市场对于股东在公司股价低位减持也引发了关注。
    事实上,伴随着资本运作,天广中茂在2015年底完成对“中茂系”两家公司的收购后,天广中茂大股东也逐渐开始减持套现。公开信息显示,自2016年以来,陈秀玉及其一致行动人累计减持公司约1.4亿股,套现近12亿元。其中,2016年5月份,公司控股股东、实际控制人陈秀玉累计减持天广中茂8359万股,套现约6.6亿元。2018年1月3日,公司发布公告,在2017年10月27日至12月28日,陈文团累计减持天广中茂6042万股,减持价格在每股8.16元至9.56元之间,套现约5.29亿元。
    同时,天广中茂通过收购中茂系而带来的持续两年的业绩增长也出现了拐点。
    据天广中茂三季报显示,前三季度公司营业收入20.9亿元,同比下降19.11%;归属净利润2.59亿元,同比下降37.22%。业绩预告还称,公司预计2018年归属上市公司股东的净利润3.04亿元至4.86亿元,同比变动-50.00%至-20.00%。
    值得一提的是,公司高企的应收账款及持续两年负数的现金流等经营数据受到业内外持续关注。

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信达证券,花园生物(300401)2018年半年报点评:二季度业绩下滑 继续产能扩张完善产业链


    点评: 
    VD3价格上涨及胆固醇销量增长推动上半年业绩增长。公司业务围绕维生素D3上下游布局,主营产品有维生素D3、25-羟基维生素D3、NF级胆固醇等。2018年上半年,维生素D3产品价格上涨及胆固醇销量增长是公司业绩增长的两大动力,上半年公司维生素D3及D3类似物实现营业收入2.09亿元,同比增长22.39%,毛利率79.56%,同比增长20.37ppt.;羊毛脂及衍生品业务实现营业收入1.08亿元,同比增长75.23%,毛利率36.18%,同比增长6.46%;两项业务共同推动公司整体毛利率同比增长13.57 ppt.至64.99%。二季度公司营业收入和归母净利润均出现了下滑,主要为维生素产品销量同比下降所致,此外 VD3产品价格环比一季度也出现了下降。公司二季度毛利率为55.18%,环比一季度下降13.36 ppt.,相比去年同期下降0.16 ppt.。同时,二季度公司管理费用同比增长33.21%,导致期间费用率同比增长8.69 ppt.至20.42%。 
    环保影响维生素价格反弹,三季度厂家停产检修价格有望维持。2017年6-7月,一月之内VD3价格由69元/千克涨至435元/千克,2017年底,受印度最大VD3工厂起火停产影响,价格进一步攀升至2018年初的540元/千克。随后维生素价格逐步回落,2018年6月初价格已回落至280元/千克。6月中旬,受环保督察"回头看"叠加蓝天保卫战重点区域督察等环保因素影响,维生素供应紧张,价格又迅速反弹至600元/千克,目前价格在505元/千克。我们认为,此前VD3价格在底部徘徊时间较长,低价逼近生产厂家成本线,部分小产能逐渐出清,加之国家环保督察力度不断加大,行业竞争格局开始变化,有望形成良性循环。三季度开始部分厂家将进入夏季停产检修阶段,预计维生素D3价格仍将维持高位。 
    继续扩张产能,完善维生素D3上下游产业链。上半年,公司胆固醇和25-羟基维生素D3产能均满负荷生产,产品供不应求。公司近期相继发布投资公告,拟自筹资金投资0.89亿元建设年产180吨7-去氢胆固醇项目;投资9.04亿元建设产1200吨羊毛脂胆固醇、1200吨25-羟基维生素D3粉、8000吨精制羊毛脂、750吨饲料级VD3油剂项目;投资2.06亿元建设年产18吨胆钙化醇、15.6吨25-羟基维生素D3结晶等系列原料药项目。通过以上产能扩张,公司将进一步完善产业链,将维生素D3的全产业链从原料到产品以及副产品全程综合利用起来,降低生产成本,创造新的利润增长点 
    打造完整的维生素D3上下游产业链,成本优势明显。公司是全球最大的维生素D3生产企业,是国内乃至全球提供维生素D3上下游系列产品最多的生产厂商,上游原材料方面发展精制羊毛脂、NF级胆固醇,逐步介入化妆品原材料领域;下游应用方面进入25-羟基维生素D3、核心预混料和环保灭鼠剂市场,未来还将开发全活性维生素D3及类似物,进入医药保健品市场。相比于其他厂商,公司生产维生素D3的主要原材料NF级胆固醇实现自产,成本优势明显。 
    盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到6.83亿元、6.94亿元和7.12亿元,同比增长62.62%、1.62%、2.62%,归母净利润分别达到2.27亿元、2.73亿元和3.18亿元,同比增长74.09%、20.19%和16.69%,以公司当前股本4.79亿股计算,2018-2020年EPS分别达到0.47元、0.57元和0.66元,对应2018年08月08日收盘价(16.68元/股)的动态PE分别为35倍、29倍和25倍,维持"增持"评级。 
    风险因素:业务领域较为集中;核心技术流失;人民币升值;禽流感;维生素D3产品价格大幅波动。

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民生证券,顶点软件(603383)调研简报:深挖券商定制化新产品 股权激励促长期发展


    一、事件概述
    近日我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。
    二、分析与判断
    专注金融证券领域定制化产品,发掘新产品机会
    公司成立于1996年,是国内领先的金融行业专业化平台型软件及信息化服务提供商,面向证券公司为主的金融客户提供个性化服务,经历了交易客户端系统、B/S系统、平台系统等产品阶段,具备丰富的技术积累和行业经验。2016年公司为78家证券类客户提供服务,占券商总数的61%。公司自主研发的LiveBOS平台是业内重要的业务流程管理开发平台。公司目前围绕清算、合规等潜在市场发掘新产品机会。我们认为,公司聚焦券商等金融行业客户的个性化、定制化需求,和业内对手展开差异化竞争,并以此为纽带持续提升市场份额,具备有效的市场定位。
    中报业绩增长迅速,积极探索人工智能、大数据等技术落地
    公司2017年中报显示,上半年实现营收9089.5万、净利润2626.8万、扣非净利润2487.1万,同比分别增长15.1%、33.2%和26.5%,发展势头良好。按过去三年数据情况,下半年公司业务占比更高,且研发投入保持在约20%,全年业绩有望高增长。同时,公司在积极探索人工智能、大数据等技术在金融领域的落地。我们认为,公司注重研发投入,2017年技术人员增长快速,有望借助人工智能的技术储备,在新兴市场需求出现时实现成功卡位。
    推股权激励计划,吸引人才促进公司长期发展
    近期公司推出限制性股权激励计划,拟向激励对象授予168万份限制性股票,占公司股本总额8,419万股的2.00%。限制性股票的授予价格为22.96元,解锁条件为2017~2019年较2016年净利润增长不低于20%、30%和40%。我们认为,公司推行股权激励方案,有助于吸纳高端人才,促进长期快速发展。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019年EPS为1.13元、1.40元和1.71元,当前股价对应PE分别为42X、34X和28X。我们看好金融创新等带来的市场空间,以及公司在金融科技领域的长期发展,因此给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为56.5~62.15元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示:
    研发进度不及预期;竞争格局加剧;证券类客户市场行情下滑。  

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投资有风险 入市需谨慎