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东北证券,长江证券(000783)2017年半年报点评:金融科技引领财富管理转型 市场化机制砥砺前行


    报告摘要:
    事件:公司披露 2017 年中报,报告期内实现营收 27.64 亿元,同比增加7.30%;实现归母净利9.95 亿元,同比下降10.75%;EPS0.18 元。期末归母净资产259.41 亿元,较上年末增加1.67%,业绩基本符合预期。
    整体来看,得益于坚持打造"大投行、大经纪、大资管、大投资"的产品链、服务链和价值链,公司投行业务的平稳发展,资产管理业务和证券自营业务的快速增长,但受制于上半年行业交易量同比下滑18%的影响,公司经纪业务和资本中介业务收入同比小幅下滑。另一方面,公司增加人力资源、技术研发、业务拓展等关键因素的投入,使得净利润率较同期减少6.9 个pct.至36.5%(其中经纪业务收入营业利润率减少15.95pct.),ROE 为3.86%,期末母公司财务杠杆率为2.22。
    金融科技引领财富管理转型,股基交易额市占率提升至1.95%。报告期内公司实现证券经纪业务收入9.56 亿元,同比下降5%;股基交易量2.1 万亿,市占率1.95%,较2016 年全年提升0.06 个pct.,毛佣金率约为万3.5,较16 年全年的万4 继续下滑。期末公司下属营业部246家,同比增加78 家,助力公司满足客户定制化财富管理服务需求,深度融合线上线下协同业务。报告期内公司新增开户数92.61 万户,场份额超过10%,其中线上引流客户数量26.6 万户。公司自主研发国内首个券商财富智能管理系统iVatarGo;Level-2 项目通过验收上线运行,金融科技同业领先;同时公司全面推广上线MOT 系统,提升客户基础服务质量和效率。我们预计公司17 年全年股基市占率为2%,佣金率基本持平,全年代理买卖证券款收入降幅有望收窄至20%以内
    投行收入增加21%,债券主承销家数和规模均排名行业首位。报告期内公司实现投行业务收入3.41 亿元,同比增长21%,收入占比达13%。公司股票主承销业务完成IPO 项目2 单(艾艾精工、长川科技),主承销金额3.53 亿元,南阳森霸光电已过发审会,并有18 个项目排队。在债券发行总量大幅下降的市场环境下,公司的债券主承销规模逆市增长,完成主承销项目28 个,同比增长87%,主承销金额230.4 亿元,同比增长55%;其中,企业债完成主承销项目11 个,主承销金额95.9亿元,主承销家数和规模均排名行业首位。公司投行业务持续推进资源整合和业务协同,并加大了交易型投行等重点领域专业人才引进力度。公司投行业业务结构趋于多元化,项目储备丰富,收入贡献度提高较快,新三板指标业内领先,我们预计17 年全年公司投行收入保持20%以上的增速。
    努力构建"大资管"体系,打造主动管理能力,保持合理产品结构。报告期内实现资管业务收入3.04 亿元,同比增长30%。上半年,长江资管新发产品数量45 只,排名行业第2 位。报告期内公司受托规模1395.63 亿元,同比增长70%;期末产品数和客户数分别达297 个和22.06 万户,分别较上年末增长35%和55%。2016 年以来,随着全资子公司长江资管由"小资管"向"大资管"转型,公司加强产品创新,推出"步步为赢"、"木兰"系列产品,分别采用可转债、CPPI 等策略,取得较好效果,我们预计,公募牌照的落地未来能给公司带来15%以上的资管业务增量。
    自营业务大幅反弹提振整体业绩表现,救市资金浮盈好于预期。报告期内,公司实现自营业务收入3.94 亿元,同比增加82%。根据公司披露报告期内公司自营业务收益为5.1 亿元,主要系录得AFS 公允价值收益4.03 亿元,去年同期为-0.207 亿元,期末自营规模约为256 亿元。公司于2015 年参与救市的证金账户,期末公允价值为23.76 万元,账面成本为23.47 亿元。考虑到16 年自营基数较低,投资收益将继续成为公司17 年全年利润增长的主要贡献点。
    投资建议:公司在业内率先建立了市场化的体制机制,并不断利用金融科技改变、优化服务模式。公司3 月发布50 亿元可转债预案,其中扩大资本中介业务规模(20亿元),增加对子公司的投入(25 亿元),扩大证券投资及做市业务规模(5 亿元),将进一步提升公司的盈利质量和能力。我们预计公司17-19 年EPS 为0.41 元、0.47元和0.56 元,对应PE 为23 倍、20 倍和17 倍,维持"增持"评级。
    风险提示:资本市场波动加大、监管政策不确定性等

中证网,新宁物流(300013):拟撤回公开发行可转债申请




  中证网讯(记者 陈澄)11月28日晚间,新宁物流(300013)发布公告称,公司拟向中国证监会申请撤回公开发行可转换公司债券的申请文件。公司表示,鉴于市场环境已发生变化,综合考虑公司目前的实际情况,经审慎研究并与相关中介机构深入沟通后,公司拟向中国证监会申请撤回本次可转债的申请文件。
  据了解,公司此前拟公开发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币50亿元,2018年10月09日,公司收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》,中国证监会依法对公司提交的《创业板上市公司发行可转换为股票的公司债券核准》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。
  公司认为,申请撤回本次可转债申请文件后,不会对公司经营情况与持续稳定发展造成重大不利影响,不会损害公司及股东、特别是中小股东的利益。

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证券日报网,巨额业绩补偿悬而未决 大富科技(300134)申请仲裁欲收回欠款




    大富科技一场历时一年多的业绩补偿纠纷,如今有了新的进展。9月24日,大富科技发布公告称,截至目前,天津三卓韩一橡塑科技股份有限公司(以下简称“三卓韩一”)的大股东、实际控制人魏枫频未能按期履行业绩补偿承诺,公司已经向上海国际经济贸易仲裁委员会申请仲裁,要求其支付补偿金额1.08亿元,而仲裁申请也已被立案受理。
    2015年12月17日,大富科技与魏枫频、三卓韩一等相关方签署协议,大富科技以现金1.56亿元,对三卓韩一进行增资并取得其24%的股权。该次交易三卓韩一的估值约为6.49亿元,而大富科技披露的数据显示,三卓韩一截至2015年10月末的净资产为2.24亿元,2014年营业总收入、归属于母公司的净利润分别为2.95亿元和4059万元。
    双方还在该协议中约定,在2015年至2017年三年内,三卓韩一经审计的净利润(扣除非经常性损益后孰低),应在2014年的基础上每年保持30%以上的增长,或经审计累计实现的净利润不低于2亿元。如三卓韩一未能完成前述承诺,在发布2017年年度报告20个工作日内,魏枫频将以现金形式,将差额部分对三卓韩一进行补偿。
    2016年6月24日,三卓韩一在全国股转系统挂牌,此后其业绩开始大幅下滑。大富科技公告显示,2015年至2017年,三卓韩一净利润分别为7331万元、5371万元以及-3760万元,未能完成业绩承诺。
    大富科技、三卓韩一分别在2018年4月19日和2018年4月25日发布2017年年报,而魏枫频却迟迟未能履行业绩补偿承诺,对此,大富科技解释称,作为三卓韩一的大股东、实际控制人,魏枫频将其主要资产投入到三卓韩一,无其他有效的可供执行的资产,其履行业绩补偿款的资金主要来源于三卓韩一未来的利润分配,但受销售渠道转型的影响,三卓韩一最大客户销售量下滑,导致三卓韩一2017年、2018年均出现大额亏损,因此,魏枫频未能按期履行业绩补偿承诺。
    进入2019年之后,三卓韩一的业绩仍未出现明显好转。公告显示,今年上半年,三卓韩一归属于挂牌公司股东的净利润仅有250万元。而天眼查资料则显示,除持有三卓韩一股份外,魏枫频仅在天津中星锐博企业管理咨询有限公司、北京友维科软件科技有限公司担任股东,投资比例分别为19.04%和46.7%。大富科技能否顺利收回业绩补偿,也引起了投资者的关注。
    大富科技还表示,魏枫频计划以未来转让部分原持有股份的税后收益、从公司取得的未来3年现金分红作为资金来源,分批分次补偿业绩承诺差额部分。不过,从2017年年末至今年上半年,魏枫频所持三卓韩一股份并未发生变化,其持股比例仍为37.51%。
    三卓韩一业绩补偿一事也引发了监管层的密切关注,今年3月18日和5月31日,创业板公司管理部分别对魏枫频、大富科技董事会下发监管函,监管层认为,大富科技未及时披露魏枫频未履行业绩补偿一事,违反了相关规定。
    “目前相关的业绩补偿事宜已经到了司法阶段,我们会依据法律的判决执行。”大富科技一位内部人士在接受《证券日报》记者采访时说道。
    在9月24日的公告中,大富科技还提到另一家子公司乌兰察布市大盛石墨新材料股份有限公司(以下简称“大盛石墨“)的业绩补偿情况。大富科技与大盛石墨相关方在2015年9月签署协议,而大盛石墨未能完成业绩承诺。大富科技于今年9月16日向深圳市中级人民法院网上申请立案审核,请求判令相关方向大盛石墨支付补偿2.83亿元及利息、违约金等相关费用。

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证券时报网,盘中直击:今日22只A股跌停 国防军工行业跌幅最大


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至上午10:27,今日沪指涨幅-0.42%,A股成交量106.38亿股,成交金额885.84亿元,比上一个交易日减15.25%。个股方面,1283只个股上涨,其中非ST股涨停15只,2058只个股下跌,其中非ST股跌停22只。从申万行业来看,计算机、非银金融、通信等涨幅最大,涨幅分别为1.21%、0.34%、0.30%;国防军工、化工、休闲服务等跌幅最大,跌幅分别为1.75%、1.52%、1.40%。(数据宝)
    今日各行业表现(截至上午10:27)
    申万行业 行业涨跌(%) 成交额(亿元) 比上日(%) 领涨(跌)股 涨跌幅(%)
    计算机   1.21          72.27          -13.04      诚迈科技     10.00
    非银金融 0.34          41.70          -2.60       N天风       44.13
    通信     0.30          33.49          -7.37       宜通世纪     10.11
    房地产   0.30          22.72          -19.18      新城控股     3.67
    银行     0.22          34.30          -2.78       上海银行     1.32
    电气设备 -0.06         33.99          -13.92      中超控股     -9.31
    传媒     -0.13         31.97          -12.30      凯文教育     -10.01
    交通运输 -0.20         21.10          -28.12      宜昌交运     -7.93
    商业贸易 -0.29         12.13          -16.32      兰州民百     -9.98
    建筑装饰 -0.38         22.22          -17.77      维业股份     -7.00
    建筑材料 -0.43         15.00          -27.26      四川金顶     -6.76
    综合     -0.44         5.83           -1.87       博信股份     -9.99
    机械设备 -0.52         37.69          -13.75      纽威股份     -9.96
    有色金属 -0.61         44.29          -27.64      园城黄金     -9.12
    轻工制造 -0.67         20.64          -7.61       齐心集团     -9.99
    电子     -0.71         88.44          -5.82       贤丰控股     -9.32
    医药生物 -0.74         87.94          -19.29      花园生物     -10.01
    农林牧渔 -0.80         15.10          -12.12      大康农业     -6.30
    家用电器 -0.83         15.86          -23.53      春光科技     -7.16
    公用事业 -0.85         29.03          -21.83      新纶科技     -9.99
    汽车     -0.93         26.60          -10.58      浩物股份     -10.08
    钢铁     -0.95         14.28          -22.43      *ST抚钢      -4.83
    食品饮料 -0.95         42.83          -11.35      百润股份     -8.79
    纺织服装 -1.13         8.16           -27.60      摩登大道     -9.99
    采掘     -1.25         21.42          -32.21      洲际油气     -10.07
    休闲服务 -1.40         6.96           -56.29      海航创新     -8.36
    化工     -1.52         61.10          -13.93      万华化学     -10.00
    国防军工 -1.75         18.74          13.11       中国海防     -10.00
    

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华创证券,海螺水泥(600585)2018年三季报点评:三季度表现亮眼 上调全年业绩展望




    评论:
    毛利率同比上升8.95pct,期间费用率同比下降3.1pct。报告期内公司综合毛利率41.4%,同比上升8.95pct;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率分别为3.4%、3.5%、-0.25%,分别同比下降1.55、0.93、0.61pct。期间费率6.69%,同比下降3.1pct。
    单3季度公司综合毛利率37.3%,同比上升4.8pct;销售费率、管理费率(含研发费用)、财务费率为3.1%、3.5%、-0.4%,分别同比下降1.8、1.3、1pct,期间费率6.2%,同比下降4.1个百分点。
    水泥价格大幅上涨,带动盈利大增。报告期内,考虑公司自产及贸易量的增长,预计公司销售水泥和熟料同增12%。吨水泥综合价格328元,较17年同期上升90元,同增38%;吨综合成本192元,同比上升31元,同增20%;吨毛利136元,同比上升59元;吨净利87元,同比上升41元。
    单3季度公司外购外销量增加较多,单季营收及营业成本环比2季度分别增多50.7、58.7亿元,加之3季度淡季因素,毛利率环比2季度有所下降,同比看仍有可观增长,盈利能力持续改善。
    核心市场需求保持正增长,价格表现优。2018年1-9月,全国水泥产量同比增长1%,公司主要布局的华东、中南、东南区域,水泥产量分别同比增长0.7%、1.4%、6.8%,保持正增长,景气度好于其他区域;价格方面,华东、中南、东南区域分别同比增长34.1%、34.6%、28%。相对较好的需求,叠加大幅上涨的产品价格,助力在位企业盈利多实现高增长,海螺水泥作为全国水泥龙头,拥有业内优秀的成本费用管控能力,深度受益。
    盈利预测及投资评级。今年以来水泥行业高景气度持续,公司主要布局的华东、中南、华南等地需求持续增长,价格同比大幅提高,加之公司成本费用管控业内最优,盈利持续大幅增长。全年来看,四季度仍是南部地区旺季,需求环比好转,且错峰生产之下水泥行业高价格、高盈利特征延续,海螺水泥业绩有望继续大幅增长,我们上调公司2018-20年归属上市公司净利润预测分别至301.0、326.0、337.3亿元(原预测为286.2、317.9、335.0亿元),对应EPS分别为5.68、6.15、6.37元(原预测为5.40、6.00、6.32元),维持“推荐”评级。
    风险提示:房地产、基建投资增速快速下滑,将导致水泥需求下降;行业盈利较好,去产能进展放缓导致中长期仍存产能过剩之忧;供需如边际恶化,则水泥产品价格及盈利水平存下降风险。

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证券日报,限产升级钢铁行业盈利无忧 8只个股估值修复潜力大


    本月以来,A股市场钢铁板块表现优异,板块期间整体涨幅达到7.23%(流通市值加权平均),显著跑赢同期大盘。板块中23只成份股期间实现累计上涨,在所有可交易股中占比超过八成,具体来看,安阳钢铁(19.08%)涨幅居首,三钢闽光(16.39%)、柳钢股份(15.96%)、新钢股份(13.19%)、华菱钢铁(13.08%)、宝钢股份(11.52%)、南钢股份(10.19%)等6只个股紧随其后,期间也均累计涨逾10%,此外,鞍钢股份、韶钢松山、八一钢铁、本钢板材、武进不锈、马钢股份等6只个股月内涨幅也均在5%以上,表现同样可圈可点。
    资金面上,场内大单资金对钢铁板块的集中关注或成为近期板块走势向好的有力支撑,月内板块整体呈现大单资金净流入态势,其中,新钢股份(36729.62万元)、南钢股份(28844.91万元)、宝钢股份(25095.75万元)、方大特钢(21360.10万元)、三钢闽光(19799.36万元)、华菱钢铁(15078.14万元)等6只个股期间均受到1亿元以上大单资金追捧,上述6只个股月内吸金共计14.69亿元。
    分析人士指出,从供给侧来看,上周全国高炉开工率71.41%,连续两周环比走低,去产能、环保限产仍保持高压态势,在钢铁产能持续紧平衡的的背景下,4月份以来,钢材盈利维持较高水平,钢企二季度盈利好于一季度确定性较高,钢企中报发布在即叠加前期市场悲观情绪修复,版块或将迎来阶段性反弹,区域供需向好及具有估值优势的个股值得关注。
    业绩面上,一季报方面,32家钢铁行业上市公司中,共有28家公司报告期内净利润实现同比增长,占比接近九成,柳钢股份(416.30%)、韶钢松山(410.42%)、华菱钢铁(398.74%)、太钢不锈(351.09%)、武进不锈(269.82%)、包钢股份(222.19%)、新钢股份(219.74%)等7家公司一季度业绩同比增逾200%,安阳钢铁、重庆钢铁、杭钢股份、沙钢股份、三钢闽光、常宝股份等6家公司报告期内净利润也均实现同比翻番,其中,沙钢股份、常宝股份两家公司均披露中报业绩预告显示,公司中期净利润有望在一季度的良好基础上继续同比翻番,高成长性尤为凸显。
    估值方面,上述28只绩优股中,共有14只个股最新动态市盈率低于板块整体值(9.31倍),其中,安阳钢铁、华菱钢铁、三钢闽光、新钢股份、柳钢股份、韶钢松山、南钢股份、太钢不锈等8只个股最新动态市盈率更是在6倍以下,后市估值修复潜力或更大。
    对于钢铁板块未来投资策略,东兴证券指出,供给侧结构性改革下,环保限产升级导致2018年有效产能利用率提高,钢铁价格短期内维持高位震荡,中长期看仍存在上行可能,预计钢铁行业全年的盈利中枢较2017年进一步上移20%。钢铁板块的估值与大盘相比明显被低估,有较高的安全边际,且板块的盈利创近10年最佳水平,市场心态转变致使板块步入估值修复期,具备投资机会。建议关注以下6只标的:具有较强成本控制能力和区域优势的三钢闽光、方大特钢,以板材为主要产品结构的鞍钢股份、南钢股份,同时关注行业龙头宝钢股份和不锈钢龙头太钢不锈。

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东北证券,盈趣科技(002925)智能制造优质企业 受益电子烟业务爆发


    报告摘要:  
    智能制造优质企业,源自万利达业绩高增长。公司前身为万利达集团2004 年组建的网控事业部,其组建起源于与罗技合作进行网络遥控器的技术开发与产品研制。客户包括Venture、罗技、WIK 等海外优质企业,2016 年海外业务占比达到93.97%。公司业务主要分为智能控制部件、创新消费电子、汽车电子、技术研发服务及其他产品与业务。其中,创新消费电子产品与智能控制部件为公司两大核心业务领域,2016 年收入占比分别为53.33%、37.86%;2017 年三季度收入占比分别为72.96%、23.30%,2014 至2016 年业绩高速增长, 复合增速达到94.32%。 
    爆款电子烟IQOS 二级供应商,业绩受益产品销售持续爆发。全球禁烟大背景下,电子烟有望成为传统香烟替代品。现阶段电子渗透率低,行业发展前景广阔。全球烟草巨头PMI 推出爆款产品IQOS, 产品销售持续超预期。公司作为该产品二级供应商,提供精密塑胶部件,有望受益产品销售高速增长。同时,基于PMI 让利烟具产品于供应商,未来零部件价格与毛利率有望维持稳定。 
    智能制造国家大政方针,募资推行智能制造解决方案。中国智造2025 是我国智能制造领域提纲挈领的政策,随后相关政策持续推出,进一步确立智能制造为我国重要发展战略。以示范企业为抓手,推广智能制造解决方案为国家重要推进手段。公司作为国家级智能制造示范项目,创立UDM 智能制造模式,在提升企业自身生产效率的同时,也为其他中小企业客户提供基于UMS 系统为核心的智能制造解决方案服务。公司本次募集资金开展"智能制造整体解决方案服务能力提升项目",旨在进一步大力推广UDM 模式,建立细分行业生态体系。 
    投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 2.59/3.12/4.30 元,对应PE36.84/30.58/22.18 倍,给予"增持" 评级。 
    风险提示: 电子烟塑胶部件业务不达预期。

证券时报,今年以来34股被举牌 10股折价超两成


    7月4日晚间,格力电器公告,自今年4月23日至7月4日,通过集中竞价交易方式连续增持海立股份5%股份。目前格力电器合计持有海立股份8663.12万股,占总股本的10%。
    根据公告计算,本次格力增持海立股份耗资4.87亿元,均价11.25元。在格力再度举牌利好下,海立股份昨日早盘大幅高开,盘中一度涨停,收盘涨5.35%。值得注意的是,海立股份最新价为11.43元,虽然较本次增持均价有所溢价,但较累计持股均价折价不少。数据显示,格力电器二度举牌耗资超过10亿元,均价12.17元,最新价折价超过6%。
    海立股份的股价表现,折射出市场的弱势。证券时报·数据宝统计显示,今年以来有34只股票公告被举牌。公用事业和医药生物两个行业成为举牌高发区,均有4只股票被举牌。另外,化工、计算机两个行业举牌股票也较多,均有3只股票。
    值得一提的是,被举牌的股票既有白马股,也有绩差股。比如,电力行业的白马股,国投电力最新的市盈率为15倍,另一只电力白马股川投能源市盈率只有11倍。汽车行业的一汽富维,市盈率只有13倍等。绩差股也有,比如神农基因、山东金泰等个股。
    部分股票已经被数度举牌。数据显示,交大昂立年内被中金集团及一致行动人两度举牌,最终持股比例占总股本的10%。此外,山东金泰、瑞丰高材2只股票年内也被两度举牌。
    从最终持股比例来看,紫光集团举牌文一科技最终持股比例达到20.92%位居首位。紫光集团年内仅一次举牌,但去年举牌次数较多,导致持股比例较高。三峡水利的举牌方是长江电力,多次举牌后最新持股比例达到20%。
    尴尬的是,举牌行为似乎并未给股价带来巨大的支撑。数据显示,按照举牌均价计算,今年以来被举牌的股票最新价较举牌均价都出现了折价,其中多达10只股票折价超过20%。
    具体看,今年1月,新大洲A发布补充公告,去年8月富立澜沧江十四号私募基金通过大宗交易构成举牌,交易均价8.03元,最新价只有3.82元,折价率超过52%居首。
    成都路桥情况比较类似,四川宏义嘉华实业也是去年就举牌,今年发布公告。从折价来看,四川宏义嘉华实业举牌均价为8.28元,最新价折价率近51%。
    对于产业资本而言,在资本市场上的盈亏可能并非其核心诉求。比如,格力电器举牌海立股份,旨在扩充其产业链结构和整合产业优质资源,借助上海国际化地位的人才、信息和创新优势,由此打造产业链更加齐全的国际化企业。另一方面,未来继续增持的可能性也会摊薄其持股成本。数据显示,榜单中有19只股票举牌方拟未来12个月内继续增持。

平安证券,生物医药行业动态跟踪报告:疫苗批签发数据跟踪 四价流感裂解疫苗上市


    投资要点
    疫苗数据综述:批签发稳定,8月总量仍相对较少我们持续跟踪中检院公布的疫苗批签发数据,2018年8月中检所共完成预防用生物制品批签发4076.00万份,相对偏少但仍处在正常区间。
    在长春长生狂犬病疫苗及百白破疫苗事件发酵之后,针对各地疫苗公司的飞行检查陆续完成,结论基本是正面的,行业正逐步回归正常。
    重点产品跟踪:细分格局略有变化,四价流感裂解疫苗正式上市在几个占据重要地位,且可能存在格局变化的重点品种中:乙肝疫苗(10、20μg)的供应集中态势不变;赛诺菲的五联苗(百白破-IPV-Hib)8月初回归供应,当月获批109.84万支,数量较多。同期智飞的三联苗和康泰的四联苗批签发数量也较多,之后是Hib单苗市场进一步被压缩,还是联苗竞争加大需要观察。
    狂犬病疫苗中辽宁成大依然是狂苗的最大供应商。由于狂苗的刚性需求,供应并不会明显受短期事件影响,长生生物留出约23%的市场空间将被重新瓜分;肺炎结合疫苗8月新批49.29万支,供给虽仍不足但趋于稳定;23价肺炎疫苗8月Merck和成都所分别新批24.31万支和29.66万支;HPV疫苗的进口速度还难以满足巨大的存量市场,GSK与MSD的竞争仍在继续。8月仅有MSD的4价苗获批91.39万支。上半年取得注册证的9价苗8月无新获批;8月华兰生物新批流感裂解疫苗24.96万支(儿童型)和50.36万支(成人型),还是传统的3价苗。9月初,4价流感裂解疫苗正式获得批签发,首次共批28.46万支。由于长生生物目前处于非正常状态,华兰生物的4价苗竞争格局会好于之前预期。预计华兰产能释放后将因此获得更大的市场份额,实现真正受益。
    投资建议:从疫苗的发展规律来看,其投资机会主要来自于(1)新品种疫苗的上市;(2)联苗的使用;(3)重要的疫苗产品升级,而且适用人群的数量、年龄等也会直接影响产品的潜在市场大小。
    根据上述逻辑,建议关注:拥有自产三联苗AC-Hib,并代理重磅单品HPV疫苗、RV疫苗的智飞生物;以及因流感病毒裂解疫苗上市产生产品升级,出现边际变化的华兰生物。
    风险提示:(1)行业负面事件风险:疫苗,特别是二类苗的实际需求与受众个体的接种意愿直接挂钩,如果行业出现负面事件,很可能导致民众短时间内接种意愿大幅下降;(2)政策风险:疫苗涉及受众广,其生产、运输、销售都受到政策严格监管,若对应政策发生变化可能对行业产生影响;(3)产品竞争风险:部分疫苗拥有较多供应商,甚至同时受到同类联苗的竞争,如果供应商不能适应这种竞争可能影响其产品销售。

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