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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

中国证券网,东晶电子(002199)终止筹划重大资产重组事项




  上证报中国证券网讯 东晶电子11月25日早间公告称,公司于2019年11月22日召开第五届董事会第二十六次会议与第五届监事会第二十二次会议,分别审议通过了《关于终止筹划重大资产重组事项的议案》,同意公司终止筹划重大资产置换及换股吸收合并英雄互娱的交易事项。
  因本次重大资产重组涉及的审计、评估工作量较大,截至目前尚未完成;同时,交易各方没有就本次交易的最终交易方案(包括但不限于最终交易价格、利润承诺及补偿等)达成一致意见并签署《换股吸收合并协议》的补充协议进行确认。为维护公司及全体股东利益,经审慎研究,公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。

申万宏源集团股份有限公司,造纸轻工周报:推荐季报增速回升的公司


    本期投资提示:
    ①本周观点:子行业主要观点更新:
    家居:除次新板块外,其他家居公司估值受到地产担忧冲击。我们认为核心需要关注竞争格局的变化:地产红利消失后,进入真正比拼综合竞争优势的阶段,上市龙头公司汇聚各方面头部资源优势(包括渠道卖场和大型地产商的份额;信息化能力、柔性化生产和供应链组织方面,大企业也更具备平台及整合优势的能力),未来家居行业的整合进程将大大加快。
    造纸:18年造纸行业业绩无忧,下游消费为主更具成长属性,近期伴随周期回调提供布局良机:
    纸企整体库存合理,全年纸价有望维持高位,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。
    包装:经历过去两年成本上升及终端乏力影响,部分包装子行业开始进入整合期。龙头市场份额加速提升,寻求到新业务增长点的公司,有望率先走出业绩增长和估值的低谷,值得左侧布局。消费类轻工:子行业需求稳步增长,龙头份额稳步提升。
    分板块推荐标的及一季报前瞻:
    1)家居:
    从17Q4到18Q1,经过战略和管理调整,业绩增速有回升的公司包括,索菲亚、大亚圣象、美克家居以及顾家家居。定制家居关注竞争格局演变,进入比拼综合竞争实力阶段,包括前端的套餐导流,流量入口的争夺;门店设计服务及综合体验(能否有效提升客单价);以及后端的柔性生产及供应链管理(决定了厂商和经销商共同的盈利空间及长期经营的持续稳定性) 。
    在成品家居领域,竞争格局相对稳定,上市龙头公司能在竞争格局相对稳定的环境下,通过多品类,多品牌梯度的扩张,实现稳步增长。
    相关推荐标的近况更新:
    索菲亚:产品价格体系与定位调整,18Q1订单重现回升趋势;799元/平米衣柜,1111元/平米自由柜,1599元/平米无醛柜,三档价格带推出全屋定制组合拳。2018年加快门店布局,加强存量经销商体系考核,提升经销商淘汰率,通过全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势构建盈利护城河(2017年定制衣柜毛利率上升到40.7%),目前股价对应2018年估值25倍,纵向处于历史相对低位,横向也低于其他定制龙头,现价33.56元接近员工持股价格(33.38元)和经销商持股价格(33.12元),值得长期布局。美克家居:收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,17年下半年低于预期原因消除,现价低于员工持股计划提供安全边际。大亚圣象:工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,未来费用率下降有空间。近期跌幅较大反映过度悲观预期,季报有望超预期。顾家家居:主打产品沙发受益于行业集中度提升,循序渐进拓展品类扩张,通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵,新品类快速增长,持续外延升级平台型公司有望穿越周期。曲美家居:渠道加速扩张,通过你+生活馆,居+生活馆,加速大家居解决方案全面落地。喜临门:自主品牌加速高增长,跨过盈亏平衡点,并购实现多品牌梯度扩张。
    2018年一季度业绩前瞻:增速高于50%的有:帝王洁具(0.33元,+2206%,并表欧神诺,业绩大幅增长),增速在30%以上的有:大亚圣象(0.10元,+35%),顾家家居(0.59元,+35%),美克家居(0.03元,+33%),欧派家居(0.18元,+33%),索菲亚(0.11元,+32%),曲美家居(0.07元,+30%),志邦股份(0.17元,+30%),金牌厨柜(0.19元,+30%);增速在0%-30%之间的有:喜临门(0.13元,+20%),宜华生活(0.12元,+15%);业绩亏损的有:尚品宅配(-0.29元,+31%)。
    2)造纸:文化纸坚定拥抱龙头,箱板瓦楞静待旺季到来。
    价格:文化纸价格持平;废纸系继上周提价50-100元后本周价格平稳,静待旺季到来。
    文化纸双胶和铜版景气度更好,白卡库存压力较大,坚定拥抱龙头。年前纸厂补贴经销商,2月涨价函未落地,经销商价格倒挂现象缓解,目前纸厂库存合理(双胶纸和铜版纸库存在一周左右,白卡较高),带动3月涨价落地,近期4月涨价函持续发出和涨价落实良性促动。
    废纸系淡季接近尾声,等待旺季到来。价格:废纸系本周价格稳定。混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%于3月1号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释,为废纸价格提供强支撑。4-5月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升,废纸系将迎来旺季。库存:目前原纸厂库存处于较低水平(10天左右),基本处于产销平衡状态。废纸审批:1)18年废纸指标缓释;2)龙头废纸进口优势强化 持续得到验证。
    18 年造纸行业业绩无忧,下游消费为主更具成长属性,近期伴随周期回调提供布局良机:纸企整体库存合理,价格17Q4 下跌后有反弹空间,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸 太阳纸业(18 年共190 万吨浆纸新产能落地,20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产,预计18 年业绩28-30 亿元);晨鸣纸业(17 年全年盈利预测36.5 亿元,18 年100 万吨文化纸、35 万吨热敏纸、120 万吨化学浆、60 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆将100%自给);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200 多万吨产能预计19-20 年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17 年净利预计20 亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18 年业绩,有望持续整合行业资源)。
    2018 年一季度业绩前瞻:增速高于100%的有:岳阳林纸(0.11 元,+916%,造纸主业盈利+并表园林业务,业绩大幅改善);增速在0%-50%之间的有:山鹰纸业(0.13 元,+40%),太阳纸业(0.23 元,+36%),中顺洁柔(0.13 元,+30%),晨鸣纸业(0.40 元,+11%);业绩下滑的是:恒丰纸业(0.08 元,-9%),景兴纸业(0.10 元,-10%),齐峰新材(0.04 元,-42%)。
    3)包装及消费类轻工:包装:原材料端盈利压力缓解,新业务新领域积极扩张带动新的业绩增长点,有望提升包装行业盈利水平。
    看好:劲嘉股份:与贵州茅台技开司签订战略合作协议,切入白酒包装巨大市场空间;烟标行业内生增长恢复,外延整合,其他高端精品包装(如精品烟标,3C 包装)等领域积极外延开拓,新型烟草产品储备有望受益于政策东风(海外iQOS 产品销售取得巨大成功),大健康持续推进。合兴包装:传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量,收入提速;行业集中度提升带来议价能力提升。东港股份:电子发票受益政策利好,技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,有望体现盈利弹性。裕同科技:核心客户增长有望提速, 2018 年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转,推出员工持股计划。东风股份:主业复苏+外延增厚+大消费推进 。
    消费类轻工:关注增长趋势确定的消费品龙头,享受确定的估值切换。
    晨光文具:办公文具科力普加速扩张,盈利弹性显现;精品文创及传统门店渠道升级,空间广阔。中顺洁柔:渠道持续外延扩张,品类结构调整,产品升级以及提价陆续落地,对冲成本压力。
    2018 年一季度业绩前瞻:增速高于50%的有:顺灏股份(0.06 元,+120%),合兴包装(0.04元,+60%),美盈森(0.05 元,+60%),海鸥住工(0.05 元,+50%);增速在20%-50%之间的有:东港股份(0.17 元,+40%),晨光文具(0.24 元,+35%),中顺洁柔(0.13 元,+30%),奥瑞金(0.09 元,+25%),劲嘉股份(0.14 元,+20%),永新股份(0.15 元,+20%),飞亚达A(0.12 元,+20%);增速在0%-20%之间的有:东风股份(0.20 元,+12%),潮宏基(0.11元,+10%),裕同科技(0.41 元,0%);业绩下滑的是:紫江企业(0.04 元,-85%,17Q1投资收益较高,包装主业稳定增长)。
    ②本周造纸板块跑赢市场。造纸板块整体上涨1.74%(重点公司上涨0.77%),跑赢市场(同期沪深300 上涨0.42%)。成品纸市场:各纸种报价持稳,节后交投平稳。铜版纸行情维持盘整。下游需求相对稳定,纸厂平稳出货,对于后市多持观望状态,市场波动有限。双胶纸市场交投较为稳定。终端地区市场整体维稳,部分地区成交价格可议,纸厂短期内对于双胶纸价格操作也将以稳定为主。灰底白板纸行情维持盘整。需求相对偏淡,纸厂平稳出货,前期消化库存和观望的买家开始阶段性补货,市场波动有限。白卡纸成交价稳中略软。
    尽管多数白卡纸厂宣布继续推涨白卡纸价格,但实际成效不佳,价格小幅走软。箱板瓦楞纸市场价格依旧以稳定为主。节后市场交投略有恢复,多家纸厂反映出货较前期明显好转。
    4 月份至今瓦楞纸价格较为混乱,同时,纸厂出货有所好转。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求增加,价格上升。国内针叶浆、阔叶浆价格上涨。报价平稳,成交尚可。
    美废ONP、OCC 价格维稳。本周美废外盘市场行情走高,高品质货源报盘价格上涨。
    ③其它:原油价格上涨、衍生品价格跟涨;国际黄金、白银价格上涨。

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上证报,山鼎设计(300492)获1.10亿元成都地铁TOD大单




    上证报讯(记者王雪青)山鼎设计17日午间公告,公司8月23日收到成都轨道地产集团有限公司(简称“成都轨道地产集团”)2018年度第一批次TOD项目一体化设计4标段(三色路)项目公开招投标的《中标通知书》。近日,成都轨道地产集团与公司确认该标段的合约总金额,合约总金额约为人民币1.10亿元,占2017年度经审计营业收入总额的73.36%,预计将对公司未来的业绩产生重大积极影响,属于重大设计合同。
    据介绍,该项目位于成都市锦江区中央商务区核心地块为在建6号线和9号线的换乘站点,项目规模总用地面积约748亩,其中核心区用地面积约196亩。TOD项目的一体化设计包含:功能及定位研究、城市规划设计研究、核心区方案设计;后续各阶段设计及配合任务包含:项目实施性方案设计、初步设计(如有)、配合地铁建设预留相关开发条件(如有)和施工图设计等内容,项目包含多个设计阶段。
    公司表示,TOD模式(Transit-OrientedDevelopment,简称“TOD”,以公共交通为导向的开发业态)已成为国际上极具代表性的城市商业开发模式,是城市发展及商业地产的下一个时代增长点。“三色站”TOD站城一体化研究到施工图全过程设计项目的实施,将进一步提升公司在TOD领域的一体化设计能力,增强公司的综合实力和核心竞争力,提升公司盈利水平,预计将对公司的经营业绩和品牌产生积极影响。
    

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国泰君安,张裕A(000869)2016年三季报点评:国产酒增速环比改善 自有进口酒拓展良好


    投资要点:
    投资建议:维持增持。因低档产品仍乏力、销售费用率仍高企,下调2016-17EPS预测至1.48、1.70元(前次预测为1.54、1.76元),下调目标价至45元(前次预测为48元),维持“增持”评级。
    收入略超市场预期,净利低于预期。公司前三季收入38亿元、增2%,净利8.3亿元、降7%。Q3单季收入增17%,主因爱欧并表(预计约1亿元),若剔除预计增5%左右;低基数下Q3净利仍降5%,净利率降3pct,主因毛利率降5pct(因较高基数和较低毛利海外业务并表)及销售费用率增2pct(因进口酒冲击加剧),全年利润压力仍显。
    中高低档国产葡萄酒增速环比均有改善,未来将继续加强低档实力。因经济增速仍难乐观,预计Q3普通干红呈个位数下降,但降幅环比已收窄(H1约降10%);酒庄酒及解百纳同比均略有增长(约3%),主因中秋较迟、旺季打款更多于Q3确认。预计公司未来在保高档、稳中档的基础上,将继续发力低档(如此前推出的醉诗仙及8月末新推出的小葡新品),有望加速葡萄酒普及进程,抢占各价格带份额。
    爱欧单品拓展良好,仍看好自有进口酒长期逻辑。目前进口酒主力市场广东销售情况良好,传统+新招商专门团队双拳出击,成效显着;预计Q1-3爱欧国内销售达3-4千万元、与富朗多体量相当,预计未来将继续放量成为进口酒第一大单品。据调研,公司目前已与8个海外品牌有所接洽、后续尚需精选,并购进程有望继续加速。
    核心风险:行业竞争加剧、海外并购及进口酒品牌推广不达预期。

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中泰证券,商业贸易行业:渠道变革加速 优质产品供应链公司有望胜出


    上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌0.40%,跑输沪深300指数0.83个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌3.76%,跑赢沪深300指数0.20个百分点。子板块方面,超市指数下跌3.01%,连锁指数下跌0.57%,百货指数上涨0.27%,贸易指数上涨0.49%。相对于本周沪深300涨幅0.42%,中小板指涨幅0.16%而言,商贸零售板块整体表现一般。个股上涨前五名为友好集团、昆百大A、传化股份、民生控股、宁波中百,个股分别上涨10.91%、9.27%、9.24%、8.97%、7.69%;跌幅排名前五名为中成股份、如意集团、农产品、永辉超市、华联综超,分别下跌11.07%、8.50%、7.04%、6.57%、5.69%。
    本周重点推荐公司:苏宁易购:零售扭亏为盈,盈利或环比提升,背靠阿里,金融业务迎放量增长,维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源,与阿里对接之后,全面开放,将贡献显著收入,同时,集团在金融全面布局,交易额将加速成长。我们预计2018-2020年公司实现营业收入2411.25/3007.71/3642.75亿元,同比增长28.31%/24.74%/21.11%;归属母公司净利润为16.41/21.77/34.95亿元。对标京东电商模块0.3倍P/GMV,预计苏宁2017年线上GMV为1801亿元,苏宁线上估值为540.3亿元;线下给予15倍PE,预计2018年净利润约为45亿元,线下估值为675亿元;物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿,金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿,加总估值为1664.
    3亿元。
    南极电商:品牌和服务构筑护城河,长期增长无虞。完成时间互联收购之后,我们预计南极电商2017-2019年实现营业收入分别为8.03、22.10和28.90亿元,同比增长54.14%、175.15%和30.80%,实现归母净利润分别为5.11亿,9.09亿和12.82亿,同比增长69.78%,77.86和41.02%。考虑收购及增发的股本后目前市值为255.68亿(截止10月26日收盘价),当前市值对应17/18/19年估值分别为51.34/30.58/21.69XPE。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上,参考可比公司估值,给予2018年PEX35倍,目标市值318.28亿,“买入”评级。
    周度核心观点:渠道变革加速,优质产品供应链公司有望胜出。2017年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,重点配置超市板块,,同时1季度是消费旺季,建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定,未来龙头将强者恒强,从这个角度,建议重点配置苏宁云商;同时可关注百货的新零售投资行情,重点关注低估值的百货公司。
    数据更新:永辉超市门店更新,截止2018年4月13日,永辉超市官网数据显示,已开业门店603家,已签约门店203家,年初至今永辉新开门店数量为20家。2018年4月15日,维生素E市场报价80-105元/千克,价格与上周持平。
    本周投资组合:南极电商、苏宁云商、永辉超市。建议重点关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。
    风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一。

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天风证券,有色金属行业:黄金可能阶段性筑底反弹 关注钒钼和新能源补库持续


    1、黄金/基本金属价格可能阶段性筑底反弹。国庆期间美国商品工业订单经济数据向好但非农就业人数大幅低于预期,金价先抑后扬,油价上涨通胀预期再起。展望明年影响黄金价格的因素主要来自于两方面:一是欧洲加息时间推到明年夏天的话,上半年市场就会开始对欧洲加息的时间表产生预期。二是明年每次美联储会议结束都会有新闻发布会,这有可能会加剧黄金价格的局部波动。明年上半年来说,美元的加息节奏可能会有所放缓,叠加明年的夏天开始,存在欧央行加息的预期,因此美元指数大概率在今年年底达到阶段性的高点而明年一季度下行,因此从今年年底到明年上半年我们看多黄金价格。建议关注山东黄金,中国黄金以及紫金矿业。此外,加息节奏放缓可能带来基本金属价格反弹窗口期。全球铜显性库存持续下滑,同时国内基建/电网需求预期回升,铜价可能止跌震荡回升。巴西海德鲁国庆先后公告可能关停剩下50%产能而后被允许在处理铝土矿渣时利用其先进的压滤技术可能再度重启,氧化铝供给侧风险事件预期反复,但海内外氧化铝价差仍可能带来出口继续提高。此外,山东自备电厂交叉补贴政策出台提升自备电厂成本,仍然有望带动国内电解铝价格的上涨。建议关注紫金矿业、中国铝业、云铝股份等
    2、关注钼钒涨势持续。钒需求端随含钒钢筋替代量和合金钢产量的增长,消费逐渐转好。供给端石煤钒矿由于成本过高在钒价下行期间关停,短期内因为环保不合规难以复产。钒渣又在2017年被国家宣布禁止进口,五氧化二钒均价当前已从2015年底的4.15万/吨上涨至超过40万/吨。推荐攀钢钒钛。钼价同比涨幅超过37%近1900元/吨度,随着钢厂招标时点到来仍有上涨可能,关注金钼股份。
    3、锂钴补库存周期来临,价格企稳回升。1-8月累计装机量为23.1GWh,累计同比增长105.15%,2018年8月国内新能源汽车市场动力电池装机量为4.179GWh,环比增长24%,同比增长44.6%。我们持续强调,根据以往情况电池厂装机容量在每年10月份左右大幅提高,电钴、动力&3C钴盐三重需求传统旺季,采购需求预计将大幅增长,整个产业链有望迎来较大幅度的补库存周期,继续推荐钴行业的龙头华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。锂下游3C部分四季度相对旺季需求有望边际逐步改善,此外随着高镍三元产能逐步建设,氢氧化锂价格依然相对坚挺。锂板块关注天齐锂业、赣锋锂业、西藏珠峰等。
    金属价格变化:
    贵金属价格小幅回升。美国8月耐用品订单、工业订单等经济数据大多靓丽,但非农数据大幅不及预期,COMEX黄金价格先抑后扬,周上涨0.79%。铝镍价格上涨。基本金属价格涨跌互现。LME镍、铝分别上涨1.81%、1.13%,铅价回调1.85%。钨精矿价格上涨,锂价调钴企稳。上周钨精矿上涨1.01%至10万元/吨,钴价企稳,部分电池级碳酸锂价格下跌1.84%到8万元/吨,但氢氧化锂价格仍然持稳。稀土价格持稳。
    风险提示:流动性风险、全球经济大幅低于预期;铜、铝、锌复产超预期;新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期,锂钴原料放量超预期带来价格调整风险。

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太平洋证券,机械行业:从智能制造角度看工业互联网电话会议纪要


    近期工业互联网成为市场关注焦点,此次会议特此邀请行业资深专家,从制造业角度对工业互联网的概念、技术、市场、案例等为投资者进行解读,核心观点如下:
    1、几个概念的区分:工业互联网是智能制造的一个最基本的平台基础,而智能制造的范畴更广。整个智能制造分为三个阶段,第一个阶段是设备自动化,第二个阶段是信息透明化和数字化,第三个阶段才是智能化。
    2、从互联网发展来看,现在处于第三阶段,也就是其向制造业的渗透,通过移动的互联网、包括云计算、大数据,包括和我们现在制造业的结合,通过大数据、云计算、实现我们整个装备的智能化与设备的网络化,这将会使我们的运营模式、管理模式、操作模式都发生巨大的变化,使经销商和制造工业偏向于扁平化的发展。
    3、工业互联网用到的核心技术分为三部分:1)连接,帮助企业打通线横向和纵向,线上和线下,将销售网络、信息网络和工业网络连接起来;2)云,比如云制造、云计算,互联网与制造业的结合点是工业的云平台,这是目前先进制造业竞争的焦点,也是抢占制造业数字入口的关键;3)网络安全,这是未来工业互联网是否可以持续发展的一个很重要的方面。
    4、2018年一定是工业互联网高速发展的一年。2013年工业互联网市场规模为207亿,2015年规模为2800亿,2017在规模为25700亿,按每年18%的复合增长率预计2020年市场将达到万亿元的规模。从增长率来讲,2018-2020年工业互联网平台会有一个爆发式的增长。
    投资建议:我们认为,随着国家层面对产业升级、创新、经济新动能的进一步强调,工业互联网作为智能制造的基本平台,将会在整个制造业发展过程中起到越来越关键的作用。我们看好工业互联网产业的长期发展,建议重点关注与工业互联网相关的智能制造标的:拓斯达、黄河旋风(明匠智能)、爱仕达、埃斯顿、智云股份、海得控制、维宏股份、机器人和亚威股份等。

中信建投证券,券商6月财务数据点评;业绩环比下降 龙头彰显韧性


    券商单月净利润合计环比-17%,龙头彰显韧性
    33家券商公布6月财务数据简报,剔除7家缺乏可比数据的券商后,26家券商单月合计实现营收124.55亿元,环比+2.07%,实现净利润37.90亿元,环比-16.74%。14家券商实现单月净利润正增长,其中山西、国元、一创和华创环比扭亏,龙头券商中信(+63%)、国君(+21%)、华泰(+3%)继续有上佳表现。
    26家券商1-6月合计实现营收742.85亿元,同比-9.36%,实现净利润283.43亿元,同比-17.84%。中信(+20%)和申万(+12%)是唯二实现同比正增长的上市券商,华泰(-7%)、国君(-12%)和海通(-13%)业绩排名靠前,彰显龙头券商业绩韧性。
    市场交易情绪低迷,股票质押业务风险可控
    ①自营业务:6月受资金面紧缩及中美贸易摩擦发酵的影响,投资者避险情绪骤增,导致股债市场表现分化,月末沪深300指数报3510.98点,较上月末-7.66%,中证综合债(净价)指数报96.80点,较上月末+0.28%。②经纪业务:6月市场交易情绪持续低迷,6月A股日均成交额3504.25亿元,环比-13.72%,平均每周新增投资者24.73万人,环比+10.27%。③信用业务:6月两融日均余额为9553.25亿元,环比-3.39%,券商新增股票质押交易参考市值仅1044.70亿元,环比+16.16%。当前沪深两市股票质押平均履约保障比例分别为181%和223%,低于平仓线的股票质押市值占比分别不到0.2%和2%,券商股票质押业务风险相对可控。
    独角兽上市带动IPO复苏,资管产品季度结息
    ①投行业务:6月9家拟上市公司获IPO批文,独角兽工业富联、宁德时代完成发行上市,带动IPO承销金额达到404.02亿元,环比大增543.21%;市场疲弱拖累上市公司再融资意愿,6月再融资承销金额仅357.64亿元,维持低位。6月利率继续下行,带动债券一级市场回暖,单月券商的债券承销金额为3192.83亿元,环比+10.03%。②资管业务:资管新规落地后,中基协对备案产品审核趋严,6月仅43项集合资管产品获得备案;资管产品季度结息带动业绩环比回暖,6月10家资管子公司合计实现净利润5.43亿元,环比+77.47%。
    机遇与风险并存,关注政策红利与市场风险释放进程
    静候CDR发行重启。5月以来,多项CDR配套实施细则已陆续发布,监管框架已日臻完善,但6月市场表现疲软,CDR发行估值承压,导致小米、阿里巴巴等企业先后暂缓CDR的发行进程。若三季度股市表现能重新企稳,预计首单CDR发行将正式登场,CDR发行对券商的承销保荐、托管及经纪业务利润贡献将兑现。同时,CDR相关业务对券商的资本规模、客户资源和境外托管能力有较高要求,唯有龙头券商能从中受益。
    股票质押风险无需过虑。当前沪深两市股票质押平均履约保障比例分别为181%和223%,低于平仓线的股票质押市值占比分别不到0.2%和2%,整体风险可控。同时,股票质押持续拆雷,6月以来共有452家公司发布了股东的解除质押公告,合计对185.52亿股解除了质押,估算涉及市值达到2119.58亿元,其中部分解押是在进行“借新还旧”操作,通过业务展期换取对应股票估值修复的时间。即便股价低于平仓线,龙头券商也可通过业务展期、补充质押品等方式保障融出资金的安全性,因而实际操作中发生平仓的概率较小。
    股市流动性紧张局面有待缓解。金融去杠杆成效已初步显现,央行对于流动性基调从“合理稳定”变为“合理充裕”,预计未来“紧信用+宽货币”的政策组合得以延续,但由于宏观流动性与股市流动性的传导过程较为复杂,近期股市资金面尚未看到明显的新增资金,流动性紧张局面有待缓解。
    建议左侧逢低布局龙头券商
    在当前时点,券商指数估值回落至1.27倍PB(LF)的历史底部位置,龙头券商PB(LF)在0.9X-1.3X的低位徘徊,向上空间大于向下风险。同时,在多层次资本市场建设、金融业对外开放和服务创新经济的政策引导下,行业自上而下的创新有望贯穿全年,风控完善的龙头券商将优先享受政策红利。我们建议投资者左侧逢低布局龙头券商,重点关注中信证券和华泰证券。
    风险提示:资金面流动性紧缩;政策面强监管;中美贸易战持续发酵;券商资产质量下降。

中国证券网,常山北明(000158):一厂区用地以20.11亿元公开出让




  上证报中国证券网讯(记者 韩远飞)常山北明12月25日午间发布公告,公司原第五分公司厂区用地使用权于12月24日被公开出让,受让人为北京中海地产有限公司,成交价为20.11亿元。
  据悉,该地块为常山北明原第五分公司厂区用地,位于石家庄建设北大街以东、华北路(规划路)以南、外贸街以西、华南路(规划路)以北,建设北大街185号。
  该地块土地面积为76475.91平方米(含托幼用地3780平方米)。土地用途为住宅和教育用地,容积率小于2.5,大于1.0,土地出让年限住宅为70年,教育50年。商品住房小区配建保障性住房比例为项目住宅总建筑面积的5%,由房地产开发企业无偿交付给政府。
  资料显示,常山北明目前拥有软件和信息技术服务、纺织业务两大业务板块,公司2018年、2019年前三季度分别实现营收96.56亿元、64.89亿元,归属于母公司股东的净利润分别为1.86亿元、4131.87万元。对于此次拍卖结果对年度利润的影响,常山北明公告中并未提及。

招商证券,中航电子(600372)2017年年报点评:不断聚焦航空主业 军民融合未来可期!




    评论:
    1、聚焦航空主业,军民协同发展
    期内公司航空业务实现收入56.8亿元,同比增长1.29%,占总收入的80.9%,毛利率34.18%,同比减少1.23%;非航空防务实现收入4.08亿元,同比增长15.89%,占总收入5.8%,毛利率21.13%,同比减少3.59%;非航空民品实现收入6.63亿元,同比减少10.43%,占总收入9.4%,毛利率18.54%,同比增加2.03%。公司进一步聚焦航空主业,在防务航空电子方面,公司通过资源整合和改善运营机制,实现科研和生产的协同发展,保持稳定增长趋势,作为我国航空装备电子系统的主供应商,随着新型装备的加速列装,未来前景较好。在民用航空电子方面,以C919 大型客机重大专项、世界范围内民用航空市场需求井喷以及我国低空空域改革等所带来的历史性发展为机遇,争取不断扩大民用航空市场份额,前景广阔。
    2、民品业务盈利能力有所提高
    公司航电技术具有军民通用性强的优势,在军民融合上升为国家战略的背景下,公司充分利用在航空电子领域的技术与产品优势,努力践行 "军民融合"的发展方针,打造汽车电子、传感器、电机等领域的产业平台,创新商业模式,构建集成网络,成为具有航空电子技术特色的民用产品供应商。期内非航空民品业务收入有所下滑,但盈利能力有所提高,随着体制机制的改革创新,民品领域的发展值得期待。
    3、航电系统整体收入增长明显
    公司上市之后经过三次重大资产重组整合了航电系统公司旗下部分航空电子资产,又于2014年托管了航空电子系统公司下属企事业单位,对其经营管理和发展具有充分的决策权,根据《股权托管协议》,托管下属单位营业收入的 5‰作为托管费用,2017年实现托管费收入9941万元,同比增长17.9%。
    4、业绩预测
    预计2018-2020年EPS为0.33、0.39、0.46元,维持"强烈推荐"评级!
    风险提示:科研院所改制受国家政策影响;民用产品拓展低于预期。

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