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西南证券,轻工行业周报:废纸进口缩量成定局 关注家居板块超跌反弹机会


    上周行业主要数据回顾:出口:家具出口(以人民币计)5月同比增长3.2%;1-5月全国家具出口额(以人民币计)同比增长4.5%;造纸原材料:美废13@上周均价为320美元/吨(+0美元/吨);漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价900美元/吨(+0美元/吨);漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780美元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维上周均价610美元/吨(+0美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价4900元/吨(+0元/吨);白卡纸上周市场均价5426.67元/吨(-66.66元/吨);瓦楞纸上周市场均价4822.5元/吨(-15元/吨);铜版纸上周市场均价6946.67元/吨(-93.33元/吨);双胶纸上周市场均价7250元/吨(-33.34元/吨);房地产及家具:前五月份商品房销售面积累计增长2.9%,家具零售累计同比增长8.9%;金银珠宝:5月金银珠宝当月同比+6.7%,累计同比+7.3%。
    复盘情况:上周上证指数收2847.42(-42.3),周涨幅-1.47%。上周轻工制造板块涨幅-0.35%,跑赢大盘1.11pp。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅1.52%,跑赢大盘2.99pp;家用轻工板块涨幅-1.89%,跑输大盘0.43pp;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为0.98%、-0.81%。
    本周主要观点和重点关注个股:家居方面,从二季度订单情况来看,受地产后周期影响,家居板块的单季营收增速表现平淡。在Q2家居公司加大活动力度、加速渠道下沉、同时通过高性价比套餐引流等带动下,预计Q3增速环比有所提升。我们认为地产短期对行业的干扰所有公司都会受到影响,但从中长期来看,主流企业由于享有资本、品牌、管理、规模的优势,将会在行业下行期快速抢占市场份额,实现强者更强。基于此,家居行业的推荐逻辑主要有三条主线:1)虽然定制家居的行业增速从高增长转中增长,但仍是成长最快的细分领域。具有较强引流能力、品类拓展能力、渠道下沉和制造能力的企业会在行业下行期抢占更多市场份额,规模优势叠加,从中长期看推荐欧派家居和尚品宅配;2)软体家具所处行业格局佳、龙头规模优势强、且原材料价格开始回落,推荐软体家具龙头顾家家居和喜临门;3)未来三年看好工程业务的确定性增长。工程业务可能是未来几年增长最快、确定性最强的细分领域,我们筛选的轻工标的基于两个逻辑:一是工程业务占比高的标的,受零售端波动的影响小;二是优选瓷砖、木门等零售和工程净利率差异不大,且工程业务有规模优势的细分领域,推荐帝欧家居。造纸方面,从16年开始,环保政策的持续收紧出清中小企业产能,大幅改善造纸行业供需格局,一改过去几年纸价疲软走势,废纸系和木浆系的吨纸盈利都大幅改善,行业景气度转好。从中长期来看,行业集中度在这波产能出清后得到快速提升,龙头的成本、制造、对上下游的议价能力大幅增强,帮助企业抵御周期性风险,减弱周期波动。分纸种看,文化纸的集中度相对较高,大厂对价格的掌控力强,成本能顺利转嫁,且在浆价高位的背景下,自制浆占比高的公司能够享受成本优势,首推太阳纸业。废纸系方面,今年废纸进口额度大幅收缩,大厂相对小厂的比较优势减弱。国废势必上涨,大小厂会抢夺国内废纸回收渠道,导致中小企业因为拿不到充足货源产能投放不及预期,中长期利好废纸系行业集中度提升,建议关注A股废纸系龙头山鹰纸业和港股玖龙纸业。
    风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。

巨丰投顾,午间看盘:大盘调整周期拉长


  【盘面简述】
  周三早盘,两市冲高回落,继续调整。盘面上,环保、园林、化工、医疗、化工、煤炭、煤炭等表现较强,酿酒、物流、贸易、医疗、保险等跌幅居前;概念股方面,钛白粉、次新股、草甘膦等涨幅居前,上海自贸、快递概念、超级品牌、生物疫苗、高送转等大跌。总体看,大盘处于超跌反弹周期之中,短线关注流动性充沛的超跌品种。
  【板块方面】
  黄金股连续两天获得避险资金亲睐:山东黄金、紫金矿业、中金黄金等涨幅居前。
  【消息面】
  1、全国国有企业改革座谈会:国有企业要继续化解钢铁、煤炭、煤电等行业过剩产能。
  全国国有企业改革座谈会10月9日在京召开。会议要求,突出抓好供给侧结构性改革。国有企业要继续化解钢铁、煤炭、煤电等行业过剩产能,抓紧消化处理各类历史欠账和遗留问题;要加快结构调整转型升级,加大自主创新力度,加快高质量发展步伐;要多措并举降杠杆减负债,坚决化解各类金融风险。
  2、证监会:鼓励更多有实力企业通过跨境并购方式"走出去"。
  证监会:鼓励更多有实力的企业通过跨境并购等方式"走出去",支持优质境外上市中资企业参与境内市场并购重组,支持相关国家和企业在沪深交易所发行"一带一路"债券。
  3、上海印发自贸区跨境服务贸易负面清单及负面清单管理模式实施办法。
  上海印发自贸区跨境服务贸易负面清单及负面清单管理模式实施办法,《负面清单》根据国民经济行业分类,统一列明跨境服务贸易领域对境外服务和服务提供者采取的与国民待遇不一致、市场准入限制、当地存在要求等特别管理措施。对《负面清单》以外的跨境服务贸易行为,在自贸试验区内,按照境外服务及服务提供者与境内服务及服务提供者待遇一致的原则实施管理。
  【巨丰观点】
  周三早盘,两市冲高回落,继续调整。盘面上,环保、园林、化工、医疗、化工、煤炭、煤炭等表现较强,酿酒、物流、贸易、医疗、保险等跌幅居前;概念股方面,钛白粉、次新股、草甘膦等涨幅居前,上海自贸、快递概念、超级品牌、生物疫苗、高送转等大跌。
  次新股延续反弹:锋龙股份五连板,华信新材、南京聚隆、国立科技、宇环数控涨停,文灿股份、百邦科技、天永智能、华菱精工、中欣氟材、绿色动力、鹏鹞环保等领涨。
  环保股反弹:中环环保、德创环保涨停,博世科、三维丝、鹏鹞环保、联泰环保、先河环保、海峡环保、中国天楹、中持股份、博天环境等涨幅居前。铁路基建震荡走高:中国铁建、中国中铁、中铁工业、中国中车、晋西车轴、华东数控等领涨。
  巨丰投顾认为周一A股在技术性调整需求以及外围市场大跌影响下跌4%,短调有一步到位的意思。周二,石油、煤炭、次新股、上海自贸等板块表现强势但未能扭转市场颓势。周三市场继续冲高回落,沪指在2700点附近整理,创业板再创新低。目前看,市场调整幅度基本到位,但调整周期拉长,或将以时间换空间。鉴于市场成交低迷,短线建议重点跟踪流动性充裕的超跌股。

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安信证券,其他专用机械行业:天然气产业发展再升级 产业链迎黄金发展期


    事件:据新华社消息,经李克强总理签批国务院日前印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,意见指出,当前我国天然气产供储销体系还不完备,未来要加快天然气产供储销体系建设,促进天然气协调稳定发展。
    加大天然气勘探开发力度,目标2020年产量2000亿方:我国天然气市场当下正处于快速发展期,去年受国家环保政策施压以及“煤改气”等因素的影响,四季度爆发“气荒”问题。尽管我国天然气产量近年来一直处于稳定增长态势,但产量增速远不及天然气消费量增速,进口依赖度高达40%。今年8月,习近平主席做出重要批示,提升国内油气勘探开发力度。本次《意见》再次强调加大国内勘探开发力度、深化油气体制改革,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。此外,《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期,将致密气纳入补贴范围。而压裂设备作为页岩气等非常规油气开采核心设备,相关油服设备订单有望快速增长,重点推荐国内压裂设备龙头企业杰瑞股份、石化机械。
    继续看好拥有LNG接收站资源的城燃公司:目前国产气增速远低于天然气消费增速,进口LNG将成为重要的保供来源。拥有LNG接收站资源的燃气公司将直接受益。深圳燃气作为立足深圳布局全国的A股燃气龙头,受益于深圳城中村改造和燃气电厂陆续投产,天然气销量实现大幅增长。公司发行可转债投建的LNG接收站施工进度已达99%,有望在2018年下半年投产。
    依托LNG接收站进口海外低价气源,通过海气进管网和海气液来液走两种模式,都有望在项目投产后为公司贡献可观利润。北京燃气蓝天的燃气业务覆盖京津翼等20多个省份和直辖市,于2016年5月引入北京燃气成为单一最大股东,一方面依托北京燃气在首都的地缘优势、先进管理体系及技术优势,从项目层面和区域合作方面发挥协同效应;另一方面,公司于2017年12月以10.08亿元收购北京燃气香港100%股权,获得中石油京唐液化天然气有限公司旗下的曹妃甸LNG接收站29%的股权。该接收站运行4座16万方的LNG储罐和1座年接卸能力超过650万吨的LNG码头,每天最高气化外输能力可达4200万方。2018年有望为公司贡献超过2.5亿港币税后净利。此外,根据文件,将建立健全天然气需求侧管理机制,优先保障京津冀及周边地区和汾渭平原等重点区域用气需求,有助于顺利推进“煤改气”;中央财政加大支持力度,对城乡低收入群体给予适当补贴,便于理顺天然气价格传导机制,为城燃公司合理顺价提供基础。建议重点关注拥有接收站资源的标的深圳燃气、北京燃气蓝天.HK。
    煤层气补贴退坡疑虑消除,看好拥有优质煤层气资源的标的。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。目前煤层气开采享受国家财政补贴和地方开采补贴以及增值税退税等一系列优惠政策。未来随着煤层气开发规模化的实现,开采成本有望进一步下降。同时,国内正在推进居民门站价并轨,受天然气门站价和终端价格上调的影响,煤层气企业也存在提价可能。在加强天然气输配环节价格监管并逐步降低过高的省级区域内输配价格的背景下,煤层气企业有望迎来量价齐升的有利形势。建议重点关注拥有煤层气优质资源的标的蓝焰控股、新天然气。
    储气调峰设施建设迫在眉睫,储运设备企业有望直接受益:由于我国储气调峰能力与天然气市场发展不匹配,去年“煤改气”推进导致天然气供需失衡,北方地区出现大规模“气荒”现象。随着供暖季即将到来,避免气荒提升储气调峰能力迫在眉睫。《意见》再次重申构建多层次储备体系,明确指出上游气源企业、城燃公司的储气调峰能力建设目标,其中供气企业到2020年形成不低于其年合同销售量10%的储气能力,城镇燃气企业到2020年形成不低于其年用气量5%的储气能力,各地区到2020年形成不低于保障本行政区域3天日均消费量的储气能力。由于LNG储气调峰成本低、建设周期短、不受地质条件约束,因此成为我国天然气调峰首选措施。考虑到各环节国际发展规划,预计2020年之前LNG接收站、城市燃气公司和LNG工厂分别需要建设LNG储罐规模320万方、640万方和100万方,天然气大用户需要建设120万方,2018-2020年之间的累计需求预计可达1200万方,根据具体储罐规模和市价,测算对应市场空间约1000-1500亿元。我们建议重点关注覆盖LNG储运全产业链设备的中集安瑞科.HK,布局LNG车载瓶的富瑞特装,以及LNG加气站设备的厚普股份。
    风险提示:政策落地不及预期,天然气产销量增速不及预期。

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中国证券网,荣晟环保(603165)变更2017年度高送转预案




  中国证券网讯(记者 骆民)荣晟环保3日晚间公告,12月1日,公司控股股东、实际控制人冯荣华、张云芳提交了《关于2017年度利润分配及资本公积转增股本预案的提案及承诺》,提议向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)送红股7股(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增14股。经慎重考虑,为强化上市公司责任意识,更进一步积极响应市场理念和导向,12 月2日,冯荣华、张云芳提交了《关于变更2017 年度利润分配及资本公积转增股本预案的提案及承诺》,变更后的2017年度利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)送红股4股(含税),本次不进行资本公积金转增股本。

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上海证券报,新能源汽车产业前景看好 电机电控受益确定


    ●业界普遍认为,到2020年之前,新能源汽车的发展更多依靠各类补贴政策,到2020年之后更多依靠“双积分”政策推动。针对“双积分”政策,国外传统车企积极推进新能源汽车业务的长效机制,尤以与国内新能源汽车企业合资为主要应对方案。
    ●新能源汽车的核心部件包括电池、电机、电控,其中电机领域的产业路径最为清晰,电池领域尚存有技术路线之争,铁锂、三元、氢燃料谁会最后胜出仍存有争议,而电机则无论在混动、纯电动领域,还是燃料电池车上都是无可替代的。随着新能源汽车产业的兴起,电机领域的受益确定性最强。
    ■
    中国将制定燃油车禁售时间表。日前工信部相关人士表示,全球产业生态正在重构,我国在新能源、智能网联产业加快产业布局,工信部启动了相关燃油车禁售的研究,拟将制订停止生产销售传统能源汽车时间表。
    在此之前,德国、英国、法国等国已纷纷出台了禁售燃油车时间表。综合目前全球市场的发展态势,从中长期角度看,新能源汽车取代燃油车将成为行业的发展趋势。未来纯电动车的全生命周期成本与传统燃油车持平的临界点取决于电池成本,预计我国在2025年至2030年之间将把电池成本下降到每千瓦时100美元附近。
    新能源乘用车“双积分”制度,开启补贴后时代。前期工信部正式发布“双积分”政策征求意见稿,拟将油耗积分和新能源积分并行管理。未来不达标的企业必须到市场上去购买积分,从而改变了新能源汽车产业单一依靠政府补贴的模式,高油耗企业将对新能源车企进行补贴。
    我们认为,在“双积分”政策下,2018年新能源汽车市场的理论空间下限为88.08万辆。在未来“补贴退坡+积分制度”政策指导格局下,相关部门补贴企业形式将逐步转为车企之间的相互补贴,此举有助于市场整合加速,利好先进新能源汽车制造企业。
    在燃油车禁售+“双积分”政策下,未来将涌现国际车企与国内自主品牌车企的合资潮。业界普遍认为,到2020年之前,新能源汽车的发展更多依靠各类补贴政策,到2020年之后更多依靠“双积分”政策推动车企强制实施,而明确的传统能源汽车禁售时间表将保证新能源汽车的推广。针对“双积分”政策,国外传统车企积极推进新能源汽车业务的长效机制,尤以与国内新能源汽车企业合资为主要应对方案。前期大众汽车和江淮汽车签署了合资协议,至2020年,大众集团将为中国消费者提供40万辆新能源汽车,江淮汽车则计划将新能源汽车的销量占比提升至20%以上。此外,北汽与戴姆勒签署了合资协议,双方将共同投资50亿元人民币,在北京奔驰建立纯电动车生产基地及动力电池工厂。长期来看,新能源汽车行业处于产业发展初期,行业发展空间巨大。按照相关规划,预计到2020年和2025年,新能源汽车产销量将分别达到200万辆和700万辆。
    据国际清洁交通委员会(ICCT)报告,2013年欧美部分国家新能源汽车销量占比已超过5%,其中挪威新能源新车占比达到6.1%,体现了欧美国家强势的政策补贴力度及消费者普及教育。2016年中国新能源汽车销量占比已达1.81%,考虑到市场容量存在较大差异,我们预计到2020年中国新能源汽车保有量占比可提高至2%。
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    产销数据边际改善明显,乘用车消费成主要增长点。2016年12月,新能源汽车单月销量达到峰值的10.4万辆。进入到2017年,随着一系列事件的影响得以充分缓冲,各月销量稳中有升,客车销量于6月开始大幅增长,专用车逐月放量。乘用车随着A00级市场爆发式增长,成为车市主要增长点。今年1至8月新能源汽车产量为32.3万辆,同比增长36.2%。
    新能源客车增速放缓。目前新能源汽车生产销售需三个前提公告:第一个是上牌公告,第二个是推荐目录,第三个是免税公告,前一个是后一个的前提。上牌公告申报以前,还要获得有关零部件和整车的第三方权威测试报告,工作量比较大,所需的缓冲时间较长,一款车型重新申报公告的周期一般在3个月以上。同时,客车补贴退坡力度较乘用车更大。受补贴退坡的影响,上半年新能源汽车产销量增速大幅低于预期,新能源客车的销量出现了大幅度下滑。自6月份开始,新能源客车市场缓冲期已过,6月销量环比增速高达249%,我们判断2017年下半年地方集中采购客车逐步启动,大单采购、车企交货将持续至年底,新能源客车市场将稳步回暖。
    新能源物流车迎来风口。在专用车中,各主要城市给予新能源物流车充分路权,随着物流车车型的不断扩大,市场销量将迅速提升,2017年1月至8月专用车累计产量达3.08万辆,同比增长276%。
    电商快递业务的转型升级,物流巨头菜鸟网络推出新能源智慧物流车计划,拟在未来五年联合上汽、东风等车企共同投放100万辆新能源智慧物流车。新能源物流车成为新能源汽车发展的增长极,众多相关产业链公司将发力点转向新能源物流车领域,未来新能源物流车市场持续增长可期。
    我国目前乘用车以A00及A0级的低端乘用车为主。2016年A00及A0级的销量占比为46%,2017年上半年此两款车型占比上升至57%。短期内,国内车企为获得更多新能源车优惠政策,同时为满足“双积分”政策要求,还将延续以生产低端车型为主的态势。2017年1月至8月A00级车型已迎来爆发,累计同比增长132%,为新能源乘用车市场的主要增长点。我们判断,当前车企主攻A00级低端车型,既是为满足发展初期盈利及政策要求,同时也为各企业积极投入研发中高端乘用车型做缓冲铺垫。
    各车企规划明晰,未来中高端车型供给侧加快释放,高端车型将成为未来主旋律。当前各国电动车市场发展多元化,中国市场偏向微型化,依托A级电动车在2016年实现较快发展,而美国、加拿大等新能源汽车市场趋向中大型及高端化。
    观察中国汽车进口市场,90%的需求来自高端车型。具体到新能源乘用车,中高端车型也将是主要发展方向,我们判断随着补贴退坡,低端乘用车受影响相对更大,乘用车将出现消费结构升级,未来中国车市将进一步向中高端乘用车发展。此外,随着各车企高端平价车型的推出,新能源乘用车市场将出现放量,市场占比有望进一步提升。
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    新能源汽车的核心部件包括电池、电机、电控,其中电机领域的产业路径最为清晰,电池领域尚存有技术路线之争,铁锂、三元、氢燃料谁会最后胜出仍存有争议,而电机则无论在混动、纯电动领域,还是燃料电池车上都是无可替代的。随着新能源汽车产业的兴起,电机领域的受益确定性最强。
    拆解新能源汽车成本构成,电池占到40%以上,电控和电机占比约为20%至30%,整车制造及其他零部件占到30%以上。平均来看,目前新能源汽车的成本是传统燃油车的2倍左右。我们认为技术进步将使新能源汽车的成本持续降低,随着市场进一步扩大,规模效应逐步显现,包括整车制造在内的总成本也将得到不断优化。
    通常一辆新能源汽车搭载电机与电控各一个,且目前国内电机与电控单价大致相当,电控稍贵于电机,但是不同类型新能源车型所搭载的电机价格存在较大差异。目前电控的单价相对于电机稍贵,我们按电机价格占45%,电控价格占55%测算,未来电机电控市场有望持续高增长。根据未来新能源汽车销量及结构测算,2017年驱动总成(电机+电控)市场规模将达到125亿元左右,未来三年新能源汽车驱动总成(电机+电控)市场CAGR将达35%,到2020年市场规模超300亿元。
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    电机主要由定子、转子、机械结构等三大部分组成。与一般工业用电机不同,用于汽车的驱动电机应具有调速范围宽、启动转矩大、后备功率高、效率高的特性,另外还要求可靠性高、耐高温及耐潮、结构简单、成本低、维护简单、适合大规模生产等。
    电动汽车的电机有三种主要形式:异步电动机、开关磁阻电动机和永磁同步电动机。异步电机的优点是成本低、工艺简单,而且能忍受大幅度工作温度变化,但缺点是异步电机的重量和体积偏大,续航里程较短,主要用于空间要求较低、且速度性能要求不高的电动客车、物流车、商用车等车型。开关磁阻电机作为一种新型电机,结构最为简单,同时适用于恶劣环境,但其控制系统设计最为复杂,且在实际运转过程中,电机本身发出较大噪音以及震动,在负载运行下尤为明显。
    永磁电动机具有较高的功率及质量比,体积更小,质量更轻,比其他类型电动机的输出转矩更大,电动机的极限转速和制动性能突出,且震动小,其缺点在于高速运行时控制复杂,高温时存在永磁体退磁问题。对于电机来说,批量生产的可靠性和成本,比方案本身更为重要,其中永磁同步电动机为目前主流技术。
    新能源乘用车永磁同步电机优势明显。目前永磁同步电机主要应用于体积小,且速度、操控性能要求较高的电动乘用车领域,部分中小型客车也开始尝试使用永磁电机作为驱动源。因此,以丰田汽车和本田汽车为代表的国际化制造商以及国内一汽、东风、长安、奇瑞等厂商均在其新能源汽车中采用了永磁电机方案。
    近几年来,随着电子电力技术、微电子技术、新型电机控制理论和稀土永磁材料的快速发展,永磁同步电机也得到了迅速推广。因此,目前业内普遍认为永磁同步电机是最合适新能源汽车的电机类型。
    在原材料端,永磁同步电机成本主要由永磁体(钕铁硼)、硅钢片和制造费用构成。虽然我国稀土资源丰富,但随着新能源汽车爆发式增长,加之环保整治深化及国储招标正常化的影响,我们预计铷铁硼磁材需求量也将随之增长,未来三至五年电机电控制造商存在永磁体涨价压力。而近年来,硅钢产能过剩严重,竞争较为激烈,未来三至五年价格上涨幅度不大,甚至存在钢价稳定盘整的可能。
    国内驱动电机技术成熟,与国外差距较小。目前国内已在高性能导磁硅钢、高性能稀土永磁材料以及高可靠性车用电机位置转速传感器等关键共性技术方面取得了突破,促进我国稀土永磁同步电机向高速、高转矩、大功率方向发展。针对高端乘用车对高转速和高功率密度的要求,我国已研制出功率密度超过3.0kW/kg的高速高密度永磁同步电机,并成功应用于多款新能源车型,在该领域我国已逐步缩小了同国外先进水平的差距。
    ■
    当前汽油机市场格局分散,究其原因,这是因为在中国发动机市场形成初期,一方面没有强势的专业独立的汽油机企业占据市场,另一方面乘用车企在成立之初就倾向于自持动力总成,所以至今汽油机市场的市场占有率仍相对分散,且后进入市场的独立汽油机发动车企也表现平平。
    而柴油机市场在中国崛起之初,专业柴油机企业就有一定的规模,且随着市场的发展,独立柴油机厂商出现强者恒强的局面,至今独立柴油机市场占有率仍有绝对优势,且整车车企也更依靠独立柴油机企业,并多与具备技术优势的独立柴油机企业谋求合作。
    玉柴为中国柴油机市场的绝对龙头,其依靠强大的研发实力及持续的研发投入,在整个柴油机市场占领稳固的领先优势,全系列柴油机产品最终发展为国内主要农业机械和工程机械、汽车等机械产品的首选,同时步步为营直至成为国内最完整、最丰富的柴油发动机谱系。同时,强大的研发实力及生产能力吸引整车客户合资建厂,北奔重汽与玉柴在内蒙古组建的合资企业,拥有年产10万台车用柴油及燃气发动机生产能力,为北奔重汽长年提供稳定的产品供货及领先的技术支持。伴随中国经济的快速高增长,玉柴成为柴油机市场的最大受益者,且地位巩固。
    独立电机电控生产商已抢占新能源驱动总成市场。当前,全球电驱动市场中独立电机电控生产商已占据半壁江山。在国内市场,除了比亚迪、北汽新能源等具有整车制造能力的新能源车企外,还有14家拥有新能源乘用车生产资质的厂家无整车生产经验,这便成就了国内独立的第三方电机电控企业,其包括可提供完整动力总成系统的厂商,如大洋电机(上海电驱动)、深圳大地和、正海磁材(上海大郡)等专门生产新能源驱动电机系统的厂商,也包括基于其他电子电器技术积累,目前只生产电控系统的厂商,如汇川技术、蓝海华腾,及只生产电机、外购电控的生产商,如北京精进、方正电机等。整车厂的优势集中于整体设计研发,电机电控供应企业的优势体现为电机、电控技术储备充足。
    电机电控集成化已成为行业共识,随着新能源乘用车放量,新能源汽车产业链细分化、精尖化趋势明显。目前整个电机电控及动力总成市场呈现垄断竞争格局,在未来行业整合阶段,专业电机电控及动力总成生产厂家将依靠技术先发优势,市场比重将大幅提升,届时,拥有先进技术及持续高研发投入驱动总成的生产企业将最终胜出。
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    中国为全球最大的新能源汽车市场。2016年中国新能源乘用车市场的销量为34万台(含进口),占世界份额的45%,国产新能源乘用车主力车型世界排名靠前,且我国客车市场规模世界第一,中国新能源汽车产业链为目前全球最大的市场。
    国产零部件企业将依托全球最大市场顺势发力。目前国内新能源汽车电机普遍可以满足市场要求,我国驱动电机系统市场主要由国产品牌占据,外资产品因其价格较高等原因,在市场的培育和初期发展阶段所占份额较小。未来随着高端乘用车的普及,将进一步提高中国企业的全球定价权与影响力,国产电机电控及动力总成企业将立足中国庞大的市场规模,国产新能源零部件企业有望实现弯道超车,并进入全球主流高端新能源乘用车供应链。
    我们认为,新能源乘用车对于电机电控及动力总成的质量要求更高,随着高端乘用车对成本及性能的高需求,在新能源汽车补贴逐步退坡的影响下,整车降价为大概率事件。在此趋势下,电机、电控及动力总成产品厂商将迫于下游压力,率先降成本竞争,具备技术优势、规模优势及客户黏性的供应商将在成本下降的过程中占据优势。
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    汇川技术:作为新能源客车电控市场份额最高的企业,公司已经开始布局新能源物流车及乘用车电控及动力总成系统,并与国外先进企业合作。凭借工控行业积累的技术基础及海外企业的先进经验,公司新能源汽车电控有望成长为国内最有竞争力的企业之一。
    大洋电机:公司通过收购上海电驱动、参股巴拉德、拓展新能源汽车运营平台业务等已经完成了对新能源汽车产业链的战略布局,并形成产业链闭环。
    方正电机:公司目前驱动电机产能为10万台,产品主要面向A00级、A0级的新能源乘用车及电动物流车。此外,公司的乘用车大客户业务拓展顺利,目前主要供给上汽通用五菱宝骏、众泰,新客户吉利的部分车型将于下半年陆续上市。子公司大客户为广西玉柴,受下游重卡销量向好的刺激,公司2017年柴油机ECU、GCU或将实现超预期增长。

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,【2020-02-11】【出处】证券时报网



华信新材(300717):2月10日复工 疫情对生产经营影响较小
    证券时报e公司讯,华信新材方面表示,根据国家及政府要求,公司已于2月10日开始复工。截至目前公司全体员工未发现新型冠状病毒确诊或疑似病例。公司生产经营工作已有序开展,疫情对公司生产经营影响较小。

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华安证券,环保行业:中报期结束 优配运营资产


    上周热点
    《土壤污染防治法》全票通过,2019年1月1日起实施。8月31日下午,十三届全国人大常委会第五次会议举行了闭幕会,会议以171票赞成,全票通过了《土壤污染防治法》。这部法律规定,污染土壤损害国家利益、社会公共利益的,有关机关和组织可以依照《环境保护法》、《民事诉讼法》、《行政诉讼法》等法律的规定向人民法院提起诉讼。本法自2019年1月1日起施行。
    上周表现
    市场表现:公用事业板块下跌0.74%,跑输大盘指数1.02个百分点;环保工程及服务下跌1.09%,跑输大盘指数1.37个百分点;水务板块下跌0.32%,跑输大盘指数0.59个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看,表现疲软。其中海绵城市概念上涨0.29%,垃圾发电、PM2.5、污水处理、PPP概念分别下跌0.78%、1.07%、2.11%、2.57%。
    估值表现:华安环保整体市盈率为18.78倍,同期沪深300市盈率11.20倍,华安环保整体溢价1.68倍。从华安环保子行业来看,大气板块整体估值处于历史中底部水平,监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史低位水平。
    公司动态
    高能环境:收到上交所的发行绿色债券不超过12亿元的无异议函
    投资策略
    从市场偏好来看,环保行业的估值和持仓水平均已经滑落到近5年来市场历史低点。随着中报业绩披露完毕,受到去杠杆、地方债务问题等因素影响,重投资的工程类公司行业整体经历着业绩和估值的戴维斯双杀;而拥有自我“造血”的运营类资产的业绩和现金流更加稳健,市场情绪波动不大。上周土壤污染防治法通过,完善了环境治理的法制建设;李克强总理在西部地区开发领导小组会议上指出我国城镇化仍在进程中,目前仅有58%左右,城镇污水设施建设是城镇化建设基础的基础,其中蕴藏着巨大的投资潜力,特别对西部地区城镇化建设来说,城镇污水、垃圾处理设施建设等是短板中的短板。我们认为在环境污染被列为的未来三年三大攻坚战之一的大背景下,环保领域的政策端和执行端的力并没有丝毫有减弱。虽然去杠杆的总基调不变,市政环保具备兼顾基建与社会公共属性,有望成为基建补短板成为主要着力点。就当前时点来说,我们认为当以解决环境问题的紧迫性为锚,精选细分领域,业绩稳健性和运营优秀将摆在突出位置。建议关注:1)非电行业领域的【龙净环保】;2)污水处理的【国祯环保】;3)垃圾焚烧运营【伟明环保】;4)环卫市场化的【启迪桑德】。
    风险提示
    政策推进与监管不及预期;项目执行不及预期;业绩释放不及预期。

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