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光大证券,研发费用加计扣除新规对家电行业的影响:家电公司均明显受益 预计增厚行业净利润1.5-2%


    事件:
    9月20日,财政部、税务总局和科技部联合发布99号文《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,提出企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产摊销成本的175%在税前扣除,并将科技型中小企适用的业研发费用税前扣除比例扩大至所有企业。
    核心观点:
    一、研发费用加计扣除政策演变及此次边际变化2015年11月2日《关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》研发费用支出按照50%比例加计扣除,形成无形资产的按照摊销成本的150%税前扣除(仅烟草制造业、住宿和餐饮业、批发和零售业、房地产业、租赁和商务服务业、娱乐业不适用)。
    2017年5月2日《关于提高科技型中小企业研究开发费用税前加计扣除比例的通知》针对科技型中小企业,研发费用支出按照75%比例加计扣除,形成无形资产的按照摊销成本的175%税前扣除。
    2018年9月20日《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》研发费用支出按照75%比例加计扣除,形成无形资产的按照摊销成本的175%税前扣除,适用企业范围从科技型中小企业扩大至全行业。
    对于家电公司的边际影响:研发费用支出加计扣除比例从50%上升到75%,形成无形资产的摊销成本的加计扣除比例从150%上升到175%。二、量化测算:预计增厚行业净利润1.5-2%。
    此次政策变化的影响分为两个部分:
    1)费用化研发支出的加计扣除。费用化研发支出的加计扣除比例从50%上升到75%,根据当年的费用化研发支出和边际所得税率可以计算出利润增厚。
    2)研发支出资本化部分摊销成本的加计扣除。形成无形资产的摊销成本的加计扣除比例从150%上升到175%,我们用过去三年资本化的研发支出作为当年摊销成本的估算值,根据边际所得税率可以计算出利润增厚。
    因此,最终计算公式为:此次政策变化的利润增厚=当年费用化研发支出*(75%-50%)*边际所得税率+过去三年资本化研发支出平均值*(75%-50%)*边际所得税率
    我们采用2017年的相关数据进行测算,家电行业整体研发费用率为3.3%,因此次政策变化预计得以少缴所得税13.4亿元,行业净利润将增厚1.8%,受益较为明显。我们采用2017年的相关数据进行测算,家电行业整体研发费用率为3.3%,因此次政策变化预计得以少缴所得税13.4亿元,行业净利润将增厚1.8%,受益较为明显。
    三、原本盈利能力较弱的企业最为受益
    由于研发费用率较为刚性,此次研发费用加计扣除政策调整对盈利能力对较差的二线白电龙头、黑电龙头和零部件企业的利润增厚幅度最大:
    二线白电:二线白电龙头研发费用率并不低,但盈利能力远低于一线龙头,因此此次所得税抵减政策对二线白电龙头净利润的增厚更为明显,根据测算,长虹美菱2017年少缴所得税能够增厚其当年利润50%以上。
    黑电龙头:黑电龙头盈利能力普遍较差,因此TCL集团、海信电器和创维数字将明显受益于此次研发费用加计扣除政策调整,利润增厚比例分别达到5.6%、4.7%和18.1%。
    零部件龙头:长虹华意、盾安环境、海立股份净利润预计分别增厚约10.4%、10.0%和5.6%。
    四、白电、厨电和小家电龙头也将实实在在受益
    此次减税政策虽然对白电/厨电/小家电龙头利润增厚幅度有限,但由于家电龙头研发投入金额都不小,此次新规也将有明显的净利润贡献。
    白电龙头:根据测算,美的集团/格力电器/青岛海尔2017年将分别少缴所得税3.2亿元、2.2亿元、1.7亿元,增厚各自净利润1.8%、1.0%、2.4%。
    厨电/照明龙头:根据测算,老板电器/华帝股份欧普照明2017年将分别少缴所得税870万元、690万元、830万元,增厚各自净利润0.6%、1.4%、1.2%。
    小家电龙头:根据测算,新宝股份/莱克电气/九阳股份/苏泊尔/飞科电器2017年将分别少缴所得税1000万元、870万元、1000万元、1440万元、340万元,增厚各自净利润2.5%、2.4%、1.5%、1.1%、0.4%。
    投资建议:
    家电公司将明显受益于此次研发费用加计扣除新规,虽然此轮行业在上一轮基本面快速上升期的尾声,但一方面需求结构中更新占比已大幅提高,韧性仍强;另一方面,企业对库存控制谨慎,15年渠道大幅去库存的景象不会重现。综合而言,即使行业增速有一定放缓,龙头公司依然能够实现确定性业绩增长。考虑到前期负面预期已有所消化,当前距离15年底部估值也在10%以内,估值底的判断依旧明确。从中长期的稳定增长与高ROE的可持续性来看,空调龙头的配置价值依旧突出:
    1)白电龙头的配置价值依旧存在:美的集团(中长期公司治理最优,持续回购带来安全边际,已停牌)、青岛海尔(三大白中经营周期更优,具备一定阿尔法)、格力电器(估值最低)、小天鹅A(扣除净现金不足200亿市值,年产生20亿自由现金流,仍是不可多得的优质资产,已停牌)。
    2)估值已经反映悲观预期,中长期成长逻辑依旧清晰的:欧普照明、华帝股份、老板电器;
    3)股价底部,基本面景气度稳定或环比提升的:新宝股份、九阳股份。
    风险因素:
    1.宏观经济不景气或加速下行给行业带来的系统性风险;
    2.地产销量出现大幅度萎缩,影响行业新增需求,造成需求下降;
    3.家电行业原材料价格大幅度上涨,造成企业成本压力上升,毛利率下降。

长城证券,轻工制造行业周报2018年第6期:挑战加速龙头崛起


    本周上证综指下跌1.29%,轻工制造指数下跌3.09%,跑输上证综指1.8%,在申万28个版块中排名第23。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:包装印刷Ⅱ(-0.55%)、造纸Ⅱ(-3.24%)、家用轻工Ⅱ(-4.39%)。
    本周板块成交量上升36.46万手,周环比1.75%。个股方面,广东甘化(+33.68%)、姚记扑克(+11.79%)、金洲慈航(+10.55%)涨幅靠前;吉宏股份(-9.74%)、美克家居(-9.37%)、索菲亚(-9.34%)跌幅靠前。消费下滑需求疲软,市场悲观情绪持续酝酿,叠加前期税务部门将统征社保费,市场逐渐形成对企业成本抬升的担忧,大盘恐慌情绪较浓,跌幅较大。此外,本周9月6日召开的国务院常务会议提出,抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担,部分利空因素消除。总体来看,社保规范化趋势不改,将加速行业集中度提升,建议积极关注板块龙头重点布局。
    家用轻工:上半年板块呈现流量分散化,同时渠道成本有上升压力,板块小企业开始加速出清。龙头企业开始走出卖场获取新流量,后续观察新模式下家具公司的获客盈利情况。此外,电商的重要程度不断凸显,建议提前关注双十一电商备货进展。包装:建议积极关注与小米、云南中烟展开合作的【劲嘉股份】。烟标行业具有较高资源护城河,公司从2014年开始布局电子烟,与业内技术强手合元合作,已有先发优势和技术积淀。电子烟相较传统烟在健康上有明显优势,与国家烟草利税并无冲突,中期有望由中烟引导政策开放,空间可期。造纸:8月末,全国部分文化纸企业掀起了新一轮调价潮近30家纸厂已经发布涨价函,涨幅为200-300元/吨。
    9月开学后作业本、笔记本等纸类文具用品出现了10%-20%的上涨,终端提价为文化纸涨价留出空间。建议关注【太阳纸业】。必选消费:文具、生活用纸防御性较强,短期内布局价值较高。
    推荐关注各细分板块龙头:家具板块看好中高端软体品类,首推抓住舒适性需求,携手分众占据中产心智,功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】,切向功能沙发快车道、大家居零售化布局的【顾家家居】,渠道红利释放的床垫龙头【喜临门】;传统业务扎实,拓展办公与精品文创的【晨光文具】,生活用纸成长性强,开启扩品类之路的【中顺洁柔】。
    定制板块推荐引领大家居整合的龙头企业【欧派家居】,流量模式先锋【尚品宅配】,品牌充分积淀,极具发展韧性的【索菲亚】。包装板块关注成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】,利空出尽、优化业务结构的【劲嘉股份】【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高,盈利能力较强的【太阳纸业】。
    风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑。

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国信证券,传媒互联网一周回顾与展望:把握快速调整后的买入机会 优选细分行业龙头


    板块本周跑赢市场,低于创业板表现。
    本周传媒行业下跌6.72%,跑赢沪深300(-10.08%),低于创业板(-6.46%)。其中涨幅靠前的分别为中视传媒、城市传媒、宝通科技、掌趣科技和天龙集团;跌幅靠前的分别为乐视网、龙韵股份、宣亚国际、共达电声和ST巴士。本周传媒在所有板块中排名第8。
    本周行业观察:阿里巴巴、文投控股收购万达电影部分股权,腾讯与网易互授音乐版权。
    1)2月5日阿里巴巴、文投控股与万达集团在北京签订战略投资协议,阿里巴巴、文投控股以每股51.96元的价格收购万达集团持有的万达电影12.77%的股份,其中,阿里巴巴出资46.8亿元,获得7.66%的股份,文投控股出资31.2亿元,获得5.11%的股份,分别成为万达电影第二、第三大股东。收购完成后,万达电影将与阿里巴巴展开多方面合作,包括宣发、影片投资、在线票务平台、广告、衍生品推广销售等;与文投集团的合作也相当广泛,覆盖院线加盟、电影映前广告、影片投资、影院设备管理运维、线下实景娱乐合作,以及联合股权投资领域。
    2)2月9日国家版权局官方微信发文表示,近日在国家版权局积极协调推动下,腾讯音乐与网易云音乐就网络音乐版权合作事宜达成一致,相互授权音乐作品,达到各自独家音乐作品数量的99%以上,并商定进行音乐版权长期合作,同时积极向其他网络音乐平台开放音乐作品授权。
    3)2月8日盛大游戏发布公告,宣布和腾讯达成战略合作,腾讯以30亿元人民币战略入股盛大游戏,双方将在现有业务上强化深度合作。
    本周行业观点:急速调整之下建议持续布局优质成长龙头,关注春节档影视板块机会。
    1)估值具备足够安全边际和向上空间。纵向来看,整体TTM估值从15年6月份最高点111XPE回落到28XPE水平,2018年动态PE仅20X;横向比较,估值、市值相对TMT乃至食品饮料等消费行业已经拉开明显差距;跨市场来看,也与美股港股传媒互联网板块乃至一级市场估值拉开显著差距,具备良好安全边际和估值向上空间。
    2)中观来看,内容公司产业链价值持续提升,整体业绩有望触底回升。1)互联网平台经历多年发展之后,用户红利渐消,渠道端已形成寡头割据的市场格局,内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心;A股“头部”内容公司聚集的特性也将显著受益;2)细分行业小周期来看,影视、广告等领域回暖趋势明显;3)并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低;基金持仓普遍较低,热点催化下具备持续向上可能。1)2017Q4剔除分众传媒,基金在传媒板块中的持仓占比降低至1.32%,相比基准处于显著低配状态;而若考虑指数基金持仓,当前机构对传媒板块处于显著低配状态,资金流入对传媒板块的边际改善效果显著;2)短期来看,票房市场持续回暖(1月份前三周票房同比高增长)、春节档临近以及1季报超预期可能均有望带动板块行情持续向上。看好内容产业潜力,推荐游戏、影视及阅读等领域龙头。近期建议重点关注低估值的影视板块及受益于新品周期的部分游戏公司,推荐光线传媒、华策影视、华谊兄弟(关注主题公园进展)、横店影视及三七互娱、游族网络以及院线板块;近期快速调整后,建议中长期布局卡位优势明显、商业模式清晰的细分领域龙头:分众传媒、昆仑万维(社交及内容分发)、快乐购、光线传媒、视觉中国、华策影视、三七互娱、新经典,关注(慈文传媒、掌阅科技等)。

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发布易,机器人(300024):子公司拟6000万元参与设立产业投资基金 加速实施外延式发展战略




    发布易9月6日 - 机器人(300024)晚间公告称,公司全资子公司中科新松有限公司(简称“中科新松”)拟与广州开发区新星股权投资基金管理有限公司(简称“新星股权基金”)、广州开发区新兴产业投资基金管理有限公司(简称“新兴产投基金”)共同发起设立广州开发区华埔进取产业投资基金合伙企业(有限合伙)(暂定名,简称“华埔进取基金”)。
    公告显示,华埔进取基金规模为1.01亿元。其中,新星股权基金为普通合伙人、基金管理人、执行事务合伙人,出资630万元;新兴产投基金和中科新松为有限合伙人,新兴产投基金出资3470万元,中科新松出资6000万元。
    该基金存续期限为7年(投资期3年,退出期4年),经全体合伙人一致同意,基金存续期可延长1年。未来将以股权形式投资于智能制造、清洁能源、环保技术等战略新兴产业的相关企业。
    机器人称,本次拟设立的产业投资基金投资方向包括智能制造领域,公司将借助基金平台整合具有发展潜力的企业,运用资本力量加速公司外延式发展战略的实施,推动公司主营业务持续扩张,实现规模效应和协同效应。此外,公司将借助外部专业投资机构的优势资源,拓宽投资渠道,降低公司产业投资整合可能存在的风险,提高投资效率与质量,更好的维护公司及股东的利益。
    关于机器人
    机器人面向全球客户提供机器人与数字化工厂产品与服务,服务领域覆盖智能制造、国防安全、半导体装备、消费服务等。公司坚持自主创新,对标全球领先的机器人与智能制造企业,打造以领先技术为导向的数字化物联新模式,持续提升公司核心竞争力,致力于发展成为国际一流的高技术企业。
    

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证券时报网,佛山照明(000541):与经销商签订购9.1亿元合同 创历史新高




    佛山照明(000541)晚间公告,12月29日,公司在佛山市召开全国经销商会议,到会经销商与公司及公司控股子公司佛山照明智达电工科技公司签订产品订购合同,金额合计约9.1亿元,比上年签约额增长7.80%,破公司历年全国经销商会议产品签约金额历史记录。

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中金在线特约,盘后点评:次新股尾盘跳水凸显市场分化格局 短期震荡持续


  周二早盘两市各大指数微幅低开,随后开始震荡运行,银行、保险等板块早盘低开高走,带领沪指呈现震荡、但重心上行的状态;午后随着权重指数的进一步走低和周期股的回落,市场各大指数在午后依然维持震荡运行的状态,而创中小板块表现稍差,尤其是创业板,早盘开盘小幅冲高后便一度震荡下行。今日盘面上唯一强势的持续的热点就是次新股,但是在尾盘次新股分化再次凸显并且上演的大跳水,但并且从分时图上看,全天黄线在白线上方震荡运行,盘面呈现个股表现强势但是指数震荡的格局。随着成交量的再次减少,指数或将继续维持震荡运行的格局,关注下方缺口的支撑。板块方面,次新股、电力等涨幅居前,券商、煤炭等跌幅靠后。
  次新股未来之路将何去何从
  观看今日盘面,表现最抢眼的就要属次新股,虽然尾盘澄天伟业、建科院、设计总院等个股纷纷跳水,但是还是难改次新股全天表现强势的格局。经过此波疯狂的上涨,次新股之路将何去何从呢?首先从板块上来看,本次股指突破3300点,次新股无疑起到了至关重要的作用,但是随着近三个交易日板块的连续上涨,加之今日尾盘的大跳水,短期指数存在震荡整理的需求;其次,次新股板块是一个受政策影响很大的板块,股票特停成为板块走弱的杀手,前期临停的次新股中最强势的中科信息就给后市次新股的上涨起到了压制作用,所以短期或难有超越的个股,以防被盯上。最后,由于近三个交易日沪指上百点的涨幅,短期指数存在震荡整理的需求,在震荡调整的大背景下,次新股持续表现强势的难度增大,加之前期有了大涨的前期,获利盘丰厚,所以短期不建议追高次新股,有了获利及时了结。
  从技术上看,上证指数周二围绕平盘线窄幅震荡,分时上黄线引领白线,凸显赚钱效应。不过成交量放大仅维持在开盘的前半小时,说明市场资金对指数当前高度产生分歧。深成指日线上走出孕线形态,小时级别更是走出连续调整之势,短期制约指数继续上扬。创业板虽冲高回落,但依旧运行于1800点之上,大格局维持平稳之势。
  源达收评:周三两市维持高位震荡的格局,经过前几天的上攻,沪指涨幅达到百点,短期存在震荡整理的要求,加之今日次新股尾盘的跳水和银行、保险等板块的冲高回落,更加预示着盘面分化格局的出现,但是指数上行的趋势不改,操作上,还是逢低关注相关国改概念并且有业绩支撑的低位个股,但一定要控制仓位。

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上证报,长安汽车(000625)前三季净利降近八成




    上证报讯(记者孔子元)长安汽车披露三季报。公司前三季度实现营收498.52亿元,同比下降3.07%;实现净利11.63亿元,同比下降79.98%;基本每股收益0.24元。前十大股东榜中,证金公司持股由二季度末的4.55%,三季度增持至4.88%。
    

天风证券,计算机行业:不确定中寻找确定 继续推荐云计算龙头


    市场及板块回顾上周,计算机板块下跌2.36%,同期沪深300下跌4.15%,创业板指下跌4.07%,板块跑赢大盘。上周,自主可控板块表现抢眼,中国软件和东华软件都位列涨幅榜前10,其中东华软件是我们7月金股。部分跌幅靠前个股存在信托资金爆仓情况,如索菱股份和捷顺科技,两家公司都已启动回购计划,具备中长期投资价值。
    继续看中期反转,首选云计算/工业互联网+国产化自主可控,存量“独角兽”有望迎来估值体系重塑。云计算/工业互联网重点看好用友网络、浪潮信息、东方国信、宝信软件、汉得信息、金蝶国际、广联达,建议关注赛意信息、鼎捷软件、卫士通等。国产化自主可控重点看好浪潮信息、中国长城、中国软件、太极股份、启明星辰、美亚柏科、中科曙光,建议关注北信源、同有科技、东方通等。独角兽上市将重塑A股科技股估值体系,重点关注存量“独角兽”:上海钢联、生意宝、卫宁健康、长亮科技、恒生电子、东华软件、航天信息等。
    行业观点贸易战正式开打,自主可控板块冲高回落根据美国海关和边境保护局消息,美国于当地时间7月6日00:01(北京时间6日12:01)起对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。作为反击,中国也于同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。
    随着7月6日贸易战正式落地,自主板块情绪达到高点,相关个股冲高回落。我们认为贸易战正式开打后规模可能进一步扩大,有可能影响市场情绪,但对计算机基本面基本没有影响,如果出现调整建议关注。另外,预计计算机中报整体情况偏乐观,龙头公司表现更为突出,从板块来看,云计算、工业互联网整体业绩靓丽,继续首推,重点看好浪潮信息、用友网络、金蝶国际、宝信软件、汉得信息、恒华科技、广联达、长亮科技、恒生电子、卫宁健康、东华软件、太极股份等。另外,继续看好高增长低估值二线龙头,推荐恒华科技、汉得信息、泛微网络、易华录、美亚柏科、华宇软件、超图软件等。
    继续看中期反转,首选工业互联网/云+国产化自主可控,存量“独角兽”有望价值重估1)存量“独角兽”:上海钢联、生意宝、卫宁健康、长亮科技、浪潮信息、恒生电子、广联达、启明星辰、中科曙光2)工业互联网/云:用友网络、金蝶国际、东方国信、汉得信息、宝信软件、赛意信息、鼎捷软件3)国产化自主可控:中科曙光、浪潮信息、中国长城、中国软件、太极股份、启明星辰、美亚柏科4)低估值二线龙头:易华录、太极股份、恒华科技、新北洋、华宇软件、超图软件、二三四五
    风险提示:宏观经济不景气;政策风险;技术推广进度不及预期

兴业证券,豪迈科技(002595)2017年半年报点评:毛利率环比改善 去年业绩脉冲导致净利润微增


    公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入14.80亿元,同比增长19.82%;实现归属于上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长1.31%,对应EPS0.4637元。预计2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5.09-6.22亿元,同比增长-10%~10%。
    公司收入增速符合预期,去年高基数导致净利润微增。公司模具、大型燃气轮机零部件、铸造产品、机械产品及其他四个业务分别实现营业收入12.02亿元、1.44亿元、1.13亿元、0.21亿元,分别同比增加20.78%、44.25%、53.80%、-69.05%,模具、大型燃气轮机零部件、铸造产品均实现了较快的增长速度,符合市场预期。但由于公司2015年给白俄罗斯客户做的巨胎硫化机计入到2016年二季度,贡献利润超过3000万,该订单为非经常性,造成去年高基数业绩脉冲,也导致机械产品业务大幅下滑和总体净利润微增的局面。
    原材料价格上涨拉低毛利率,二季度盈利能力环比改善。公司2017H1综合毛利率39.02%,同比下降5.30pct.,二季度环比提升2.44pct.;净利率25.05%,同比下降4.50pct.,二季度净利润率环比提升2.65pct.。我们判断上游原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响了公司的毛利率和净利率。公司销售和管理费率下降,汇兑损失致财务费用增加,期间费用率从去年同期的9.16%下降至本期的8.96%,下降0.20pct.。
    加速海外市场布局,模具行业集中度或进一步提升。公司是轮胎模具行业龙头企业,在轮胎模具行业市占率为20%左右,随着轮胎的外观、性能等在向着个性化、复杂化发展,对轮胎模具的要求会越来越高。通过持续增强竞争优势,保持行业领跑位置,公司有望进一步扩大市场占有率。目前公司已在美国、泰国、匈牙利、印度等地设立子公司,未来还会在其他国家和地区建立新的生产与服务中心,近距离响应客户需求。
    盈利预测及评级:公司是轮胎模具行业龙头,市场占有率有望进一步提升,预计公司17-19年EPS分别为1.03/ 1.26/ 1.55元,对应当前股价PE为20x /16x /13x,维持“增持”评级。
    风险提示:上游原材料价格上涨的风险,轮胎贸易摩擦加剧的风险。

中泰证券,国防军工行业周报:行业外部:44家军工企业被列入美国商务部出口管制名单 行业内部:武器装备建设不断加速


    投资建议:行业外部:44家军工企业被列入美国商务部出口管制名单,行业内部:武器装备建设不断加速。本周大盘持续下跌,军工板块下跌9.20%,跑输市场4.57个百分点,位列申万28个一级行业中的第27名。受44家军工企业被列入美国商务部出口管制名单事件影响,军工板块回调较多,市场信心不足,我们认为对此事不必过于恐慌,我国的军工企业长期受到美国的制裁,已经多年没有通过官方渠道购买过美国的核心器件,本次事件对我国军工企业的影响形式大于实质,短期来看,对我国的军工企业影响较小,长期来看,此次制裁会让国家和国防工业部门更加重视军工企业的自主可控能力,加大军工领域自主可控的投入,不断攻克相关技术难关,向更高层次的自主可控迈进。近期,受中美贸易摩擦等外部事件影响,市场仍有一定的风险,但从中长期来看,军工板块受外部摩擦事件影响较小,板块相对独立的属性以及不断好转的行业基本面决定了它有可能走出独立行情,目前军工板块估值仍在合理区间,建议关注行业成长和改革的机会,并重点关注低估值个股的机会。行业层面,我们认为中长期趋势仍向好,维持18年拐点逻辑不变。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业一季报表现来看,军改影响逐渐消除,军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证。我们预计下半年订单有望进一步释放,继续看好军工板块。重申我们关于18年是军工行业拐点的判断,强调军工行业改革+成长逻辑。(1)成长层面,军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性;(2)改革层面,院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进,今年有可能出现阶段性行情,提示关注。去年7月首批军工院所改制启动,有望在今年内实施落地,但第一批试点大多数只改制不注入,与上市公司关联不大,18年第二批院所试点有望启动,我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。
    推荐标的:重点关注优质军工白马(中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机),同时建议关注湘电股份、海格通信,改革线关注杰赛科技、国睿科技、四创电子,民参军关注细分方向龙头:东土科技(工业互联网+军工信息化)、泰豪科技(智慧能源+军工)、鹏起科技(聚焦军工主业)、康达新材(聚酰亚胺)等。
    热点聚焦:事件1:鹏起科技发布实际控制人增持公司股份计划的进展公告;神剑股份公司发布关于回购公司股份的进展公告;海兰信发布关于回购公司股份的进展公告。事件2:8月1日,美国《联邦公报》(FederalRegister)网站上公布了美国商务部新增的出口管制企业名单,全部为中国企业,包括:中国航天科工股份有限公司第二院以及下属研究所、中国电子科技集团公司第13研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第14研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第38研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第55研究所以及关联和下属单位、中国技术进出口集团有限公司、中国华腾工业有限公司、河北远东通信。
    行情回顾:上周(7.30-8.05)上证综指下跌4.63%,申万国防军工指数下跌9.20%,跑输市场4.57个百分点,位列申万28个一级行业中的第27名。
    公司跟踪:(1)华东电脑:上海华东电脑股份有限公司于2018年5月15日披露了《上海华东电脑股份有限公司重大资产重组停牌公告》,因公司实际控制人中国电子科技集团有限公司正在筹划拟由公司发行股份收购中国电科信息服务相关业务资产,鉴于该事项存在重大不确定性,根据《上海证券交易所股票上市规则》及《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》的有关规定,经公司申请,本公司股票自2018年5月14日起停牌不超过30日。(2)银河电子:江苏银河电子股份有限公司于近日接到控股股东银河电子集团投资有限公司的通知,获悉银河电子集团将其所持有的部分公司股票解除质押的事项。截至2018年7月25日,银河电子集团投资有限公司2016年非公开发行可交换公司债券的债券持有人已全部完成换股,累计完成换股107,117,724股,占公司总股本比例为9.51%。银河电子集团为本次可交换债券质押的剩余股份共计26,042,276股公司股票办理了解除质押,相关手续已于2018年7月30日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕。截至公告披露日,控股股东银河电子集团直接持有本公司股份239,420,401股,占公司总股本的21.25%。其所持公司股份累计被质押160,000,000股,占公司总股本的14.20%。
    热点新闻:(1)8月1日,美国《联邦公报》(FederalRegister)网站上公布了美国商务部新增的出口管制企业名单,全部为中国企业,包括:中国航天科工股份有限公司第二院以及下属研究所、中国电子科技集团公司第13研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第14研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第38研究所以及关联和下属单位、中国电子科技集团公司第55研究所以及关联和下属单位、中国技术进出口集团有限公司、中国华腾工业有限公司、河北远东通信。(2)我国“一箭双星”成功发射两颗北斗导航卫星。7月29日9时48分,我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭(及远征一号上面级),以“一箭双星”方式成功发射第33、34颗北斗导航卫星。这是北斗三号全球组网卫星的第四次发射。两颗卫星均属于中圆地球轨道卫星,是我国北斗三号系统第9、10颗组网卫星。(3)韩国时间31日上午10点,韩朝将于板门店举行第九次将军级军事会谈,重点讨论在板门店联合警备区试点解除武装,进而落实4月27日的韩朝联合宣言《板门店宣言》中的军事协议事项,即将整个非军事区打造成真正的和平地带。
    风险提示:军民融合相关政策落实进度存在不确定性;军工板块估值较高;军工混改、科研院所进程不及预期;海空装备列装缓慢。

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