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上海证券报,1.4亿元公司债违约 金洲慈航(000587)隐现流动性危机




    因流动资金紧张,金洲慈航应于2019年5月15日之前支付的“17金洲01”本息合计1.4亿元未能如期兑付,公司债券发生实质性违约。但在公司2018年年报中,其资产负债表上货币资金的金额为16.7亿元。其中,14.8亿元因抵押、质押或冻结的原因而受限,但依然有1.85亿元的银行存款可供使用。金洲慈航为何放任债券违约,背后的原因值得深究。
    账上躺着16.7亿元的货币资金,却不能如期兑付1.4亿元的公司债券,金洲慈航隐现流动性危机。
    金洲慈航近日公告称,因公司流动资金紧张,其应于2019年5月15日之前支付“17金洲01”的本息合计1.4亿元未能如期兑付,公司债券发生实质性违约。
    据查,“17金洲01”债于2017年4月5日发行,发规模为5.2亿元,是金洲慈航目前唯一存续的债券。该债券期限为三年,但第二年末投资者可选择回售,上述违约的部分正是投资者选择回售的债券。
    根据公告,金洲慈航曾将该债券的票面利率从6.9%上调为9%,以图挽留投资者,但今年3月投资者仍全部选择回售,本息共计5.58亿元。到4月初,经金洲慈航说服,仍有20%投资者坚持选择回售,本息即为1.4亿元。这部分回售的兑付曾发生了两次延期,但最终仍未能及时兑付而构成实质性违约。违约发生后,大公国际资信评估有限公司下调金洲慈航主体信用等级至“C”,“17金洲01”信用等级也被下调为“C”。
    值得注意的是,在金洲慈航4月30日发布的2018年年报中,其资产负债表上货币资金的金额为16.7亿元。其中,14.8亿元因抵押、质押或冻结的原因而受限,但依然有1.85亿元的银行存款可供使用。在此情况下,金洲慈航为何放任债券违约,背后的原因值得深究。
    上述因抵押、质押或冻结的原因而受限的14.8亿元,绝大部分为银行承兑汇票及开立信用证保等证金存款和融资租赁业务定期存款质押,分别为10.8亿元和3.3亿元。而这部分货币资金和金洲慈航曾经的“现金奶牛”丰汇租赁业务重合。
    2015年,公司收购丰汇租赁90%股权,涉足融资租赁业务。财务数据显示,公司并购而来的这块业务一度让公司尝到了甜头。2017年,公司实现营业收入116.98亿元,实现净利润11.1亿元。其中,融资租赁营业收入26.74亿元,虽然在总营收中的占比只有22.86%,却贡献了净利润8.523亿元,占公司净利润总额的76.8%。相比公司传统的黄金珠宝业务,融资租赁业务的吸金能力不可谓不强。
    但是,就在完成三年业绩对赌后,丰汇租赁的巨额减值准备计提,令金洲慈航2018年业绩迅速变脸,巨亏超过28亿元,其中资产减值达19.27亿元。据审计报告,丰汇租赁报告期内共计提减值准备18.6亿元。今年一季度,金洲慈航继续亏损8.05亿元,亏损依然主要来自丰汇租赁。
    事实上,金洲慈航早已有处置丰汇租赁的打算。去年7月1日,金洲慈航发布公告,拟置出丰汇租赁70%股权,同时置入庆华能源腾格里精细化工100%股权,但最后无疾而终。
    今年1月31日,金洲慈航又发布公告称,拟将丰汇租赁90%股权转让给深圳深德泰资产管理有限公司。目前该事项仍在进行中。
    目前,金洲慈航的经营已是危机四伏,其2018年年报被会计师事务所出具非标准保留意见。不仅如此,在审议2018年年报时,公司独立董事胡凤滨、夏斌投了反对票,纪长钦、汪洋则弃权。胡凤斌认为,会计师出具保留意见,存在不真实因素。汪洋认为,未能与审计机构交换过审计意见,数据与此前披露数据差距较大,不发表意见。此外,金洲慈航年度股东大会上,审议决算报告、利润分配预案等多项议案均出现反对票、弃权票的情形。
    公司管理层则出现辞职潮。3月6日,董事何小敏辞职;5月13日,独立董事胡凤滨辞职;4月29日,公司副总裁童朝方、总工程师刘开才辞职;5月10日,独立董事夏斌辞职。

东北证券,重庆水务(601158)2017年三季报点评:净利增长19% 国企改革逐步深化


    营收略有下滑,毛利率维持稳定。公司前三季度实现营收31.13亿,同比下滑10.83%,实现归母净利润14.99亿,比去年同期增长19.15%。公司前三季度综合毛利率47.51%,同比上升0.48个百分点,财务费用同比下降105.43%,主要是汇率波动引起汇兑损益变动所致。前三季度资产减值损失同比下滑204.88%,主要是年末应收款项较年初减少而引起计提坏账准备减少导致;所得税费用同比增长371.33%,主要是年初至报告期末计提增值税返还的所得税所致。
    供排水主业稳步发展,污水处理能力提升。公司2007年被重庆市政府授予供水和排水特许经营权,期限均为30年,公司及合营联营企业共同占有重庆市主城区约94%的自来水市场和重庆市约94%的污水处理市场。2016年公司新增日供水能力20万m3,新增日污水处理能力11.06万m3,继续保持重庆本土市场优势同时,成功并购成都青白江第二污处理厂项目,“走出去”实现零的突破。2017年前三季度公司自来水业务与污水处理业务均比去年同期略有上行,增厚公司业绩。
    国企改革逐渐推行,公司运营能力有效提高。重庆德润环境系公司控股股东,2017年5月25日重庆德润环境的控股股东重庆市水务资产约定将其持有的重庆德润环境20%股权转让给深高速环境,深高速环境的注入会提高公司的经营活力。公司于2016年12月27日在重庆联合产权交易所公开挂牌转让公用监理公司60%股权,实施市场化改革重组,压缩企业管理层级。
    投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为18.77亿、16.14亿和17.86亿,EPS为0.39元、0.34元、0.37元,市盈率分别为17倍、20倍、18倍,给予“增持”评级。
    风险提示:公司供水和污水处理价格风险,税收风险

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证券日报,民用价格市场化带来行业新动能 逾10亿元大单抢筹6只天然气股


    近日,国家发展改革委发布了《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》(以下简称《通知》),《通知》指出,为进一步深化资源性产品价格改革,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,促进天然气产供储销体系建设和行业持续健康发展,决定理顺居民用气门站价格、完善价格机制。并提出理顺居民用气门站价格,建立反映供求变化的弹性价格机制;推行季节性差价政策,鼓励市场化交易;合理疏导终端销售价格,从紧安排调价幅度等具体要求。
    分析人士指出,居民用气价格理顺是我国天然气市场化改革的重要一步,相较于以往改革政策侧重于非居民用气,此次《通知》明确规定了居民用天然气涨价区间(上限20%)、鼓励引导企业根据淡旺季进行调整,利用价格杠杆“削峰填谷”,有效缓解了一直以来居民用气价格倒挂的情况,增强上游企业建设居民气源的动力,未来居民用气有望成为天然气企业利润增长的一大来源,进而促进行业整体景气度上行。
    二级市场中,A股天然气概念板块近期异动明显,月内板块整体累计上涨4.38%(流通市值加权平均),涨幅领先同期大盘。板块中共有61只个股期间实现累计上涨,在所有可交易个股中占比接近八成。其中,道森股份(86.65%)、贝肯能源(79.61%)、深冷股份(68.39%)等3只个股成为上涨主力,月内涨幅均达到50%以上,厚普股份(35.70%)、国创高新(29.12%)、威星智能(23.37%)、恒泰艾普(21.42%)等4只个股紧随其后,期间也均涨逾20%,此外,包括东旭蓝天(19.73%)、东华能源(18.86%)、杰瑞股份(17.90%)等在内的16只个股也取得了月内涨逾10%的不俗表现。
    业绩面上,目前已有25家天然气行业上市公司披露了2018年中报业绩预告,其中17家公司报告期内业绩预喜,具体来看,杰瑞股份(360.00%)、杭氧股份(270.15%)、常宝股份(142.00%)等3家公司中期净利润有望同比翻番,东华能源(80.00%)、威星智能(53.79%)、派思股份(50.00%)、陕天然气(50.00%)、金洲管道(50.00%)等5家公司也均预计中期净利润同比增幅达到或超过50%。
    资金流向方面,月内市场大单资金也纷纷对天然气概念股投来关注的目光,其中,中国石油(26342.00万元)、广州发展(22250.01万元)、东华能源(18415.40万元)、中天能源(18115.11万元)、远兴能源(12773.75万元)、杰瑞股份(10537.85万元)等6只个股期间均受到1亿元以上大单资金追捧,上述6只个股期间吸金共计10.84亿元。
    对于板块未来投资策略,华创证券表示,《通知》发布体现天然气市场化再进一步,利好行业长期发展,价格机制调整最重要的意义是通过市场化让供需两端资源配置更为高效,在供需两旺的局面下改善能源结构。个股方面,建议从三角度出发,关注以下4只标的股:民用与工业燃气设备龙头迪森股份;布局LNG接收站的下游城燃区域龙头深圳燃气、百川能源;受益于燃气量价齐升的上游煤层气龙头蓝焰控股。

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证券日报,知识产权军民融合试点地方公布 11只中报预喜股获超5家机构推荐


    据新华社报道,国家知识产权局办公室与中央军委装备发展部办公厅日前联合发布通知,确定江苏省、福建省、山东省、湖南省、广东省、重庆市、四川省、陕西省、甘肃省、四川省成都市、上海市闵行区、山东省烟台市、湖南省长沙市为首批知识产权军民融合试点地方。试点期限为期3年,自2018年8月份至2021年7月份。
    对此,分析人士指出,军民融合本质上是对军民领域资源的合理配置和充分利用,军民融合发展过程中,并购整合是重要的手段,通过资本运作,形成大型的综合化军工集团,在国际竞争中有显著优势。由此推动下,我国正处于军民融合快速发展阶段,各领域的核心企业优势更为显著,相关上市公司盈利也得到进一步提升,军民融合板块也将迎来提前布局的黄金阶段,估值相对低、成长性好的优质企业或现结构性反弹机会。
    受此影响,上周五,军民融合板块盘中异动明显,板块内共有55只成份股股价表现跑赢大盘(上证指数下跌1.34%),占比近四成。其中,四川九洲(4.86%)、东方精工(4.35%)、隆华节能(4.35%)、广哈通信(3.48%)、盛路通信(1.77%)和光力科技(1.42%)等个股涨幅居前,强势凸显。
    资金流向方面,上周五,板块内共有45只概念股备受大单资金青睐,合计吸金1.14亿元。其中,四川九洲、隆华节能、广哈通信、斯太尔、太极股份、长城军工、盛路通信、迪马股份、银河电子和国睿科技等个股大单资金净流入居前,均超300万元。
    除大单资金外,军民融合板块上市公司业绩表现普遍较好,成为近期机构普遍看好的重要原因。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至目前,已有33家公司披露2018年中报业绩,报告期内净利润实现同比增长的公司达到25家,占比近八成。其中,启明星辰、亚光科技、*ST宝鼎、航锦科技、四川九洲、隆华节能、智慧能源和新研股份等8家公司2018年上半年净利润均实现同比翻番。
    除此之外,还有80家公司2018年中报业绩预告,业绩预喜公司达到54家,其中,红相股份、新光圆成、山河智能、精准信息、金盾股份、三一重工、高德红外、耐威科技、南方轴承、大西洋、徐工机械、北斗星通、东方精工等13家公司均预计2018年上半年净利润同比翻番。综合来看,2018年中报业绩实现或有望实现同比翻番的公司达到21家。
    对于板块的投资策略,中信建投证券表示,进入2018年,军工体制改革迎来拐点,军民融合由规划进入实质落地阶段,军工行业基本面改善明显,关注板块估值底部布局机会。
    个股布局方面,近30日内,共有35只中报业绩预喜股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,三一重工、埃斯顿、启明星辰、中航光电、超图软件、菲利华、顺丰控股、徐工机械、苏试试验、海兰信、中航电测等11只个股近期机构看好评家数均在5家及以上,后市投资机会备受机构认可,值得关注。

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国泰君安证券,PCB行业首次覆盖报告:国内产业集中度提升 内资大厂加速崛起


    内资PCB大厂迈入晋升百亿规模的高成长阶段,首次覆盖给予“增持”评级。短期来看,人民币兑美元的升值趋势自二季度4月份开始逆转,利好国内出口导向的PCB企业。内资PCB大厂自6月以来订单量增长强劲,逐步进入下半年的旺季周期。中长期来看,全球PCB产业东移路径由最初的外资主导的“产能转移”升级为内资加速崛起的“产权转移”。内资龙头厂商在全球PCB产业景气度持续回升的大周期下,受益于国内产业结构调整、集中度提升的影响,借助融资优势加速扩充规模,并通过智能制造优化升级,不断向百亿规模跃进。
    我们推荐:深南电路(PCB中高端领域技术国内领先,5G、存储双重催化,未来潜力无限)、崇达技术(中高端类产品占比提升,小批量转中大批量市场,产能逐年扩充,未来五年有望实现百亿规模)、胜宏科技(新增产能率先释放,智慧工厂优势尽显)、景旺电子(多元化产品布局,毛利率水平行业领先,业内产线管控的标杆企业)。
    国内产业结构调整初现成效,内资PCB企业“强者恒强”:国内PCB产业受上游涨价缺货及环保限产的双重影响,订单逐步从落后产能向内资大厂转移。在行业景气回升的背景下,内资大厂借力国内融资优势迅速扩充规模,提高市场份额。国内PCB产能主要集中在单/双面板、多层板、低阶HDI板等中低端产品上,订单相对分散,目前内资企业在此类产品生产上比外资性价比更高,订单转移趋势明显。
    产业升级过程中,具备智能制造率先进入工业4.0的厂商更具竞争优势:传统的PCB行业是劳动密集型产业,但是随着行业发展逐步进入成熟阶段,低成本、高效率的生产成为企业长期发展的核心竞争壁垒。目前内资部分PCB大厂在逐步实现规模化生产的同时,已经率先具备自动化、智能化的生产能力,其高效的产线管理能力已经超出行业普遍水平。
    下游汽车电子、5G、云计算、大数据等催化频出,FPC、高频/高速板、高阶HDI、封装载板等产品前景广阔:PCB作为最基础的电子元件,受下游汽车电子化进程加速、5G高频、高速等新需求催化、以及云计算、大数据等对服务器需求提升的多重因素影响,在用量和产品技术方面还有很大的提升空间。

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川财证券,电气设备行业周报:风电加速复苏 关注整机环节


    川财周观点
    本周新能源板块个股多数延续此前震荡走势,风电产业链个股普遍有一定程度的涨幅。目前风电弃风率持续下降,叠加装机向上,预计下游运营商将是2018年风电产业链中盈利情况最好的一个环节,运营商资本收支改善也将为2018-2020年风电新增装机规模提供保障。2018-2020年年均装机中枢向上的背景下,从产业链盈利传导的角度来看,新增装机增长叠加弃风率下降对运营商的利好已显现的较为充分,我们预计2018年将是行业新增装机拐点,2019年行业盈利拐点将逐步显现。站在当前时间点,我们认为整机依然是风电产业链中格局最好的环节,建议关注整机板块市占率较高的企业。相关标的:金风科技。
    市场综述
    本周川财能源板块上涨3.08%,上证综指涨幅为4.32%,电气设备指数涨幅为2.12%,涨幅低于上证综指2.20个百分点,新能源指数涨幅为1.55%,涨幅低于上证综指2.77个百分点。
    公司动态
    天顺风能(002531):证券事务代表金依离职;国光电器(002045):减少全资子公司注册资本;隆鑫通用(603766):在广东从化设立全资子公司;川仪股份(603100):收到政府补助;航天机电(600151):出售全资子公司下属公司股权;银河电子(002519):回购公司股份公告;杭电股份(603618):为全资子公司提供担保。
    行业动态
    1、法国第一台漂浮式海上风机正式并网发电(北极星电力网);2、大唐在青海首台风机顺利完成吊装(北极星电力网);3、中国将对600亿美元美国进口产品征税(含硅料、硅棒、硅片等)(北极星电力网);4、度古吉拉特邦光伏报价再次低至3.4美分/千瓦时(北极星电力网);5、UCLA杨阳教授团队公布22.4%效率钙钛矿/CIGS叠层太阳能电池(北极星电力网);6、江西将全面停止在湿地审批光伏发电项目(北极星电力网)。
    风险提示:新能源新增装机容量不达预期、新能源汽车销量低于预期。

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全景网,獐子岛(002069):二季度整体业绩呈现企稳回升态势




  全景网6月21日讯 "沟通加深理解 真诚创造共赢--2018年度大连辖区上市公司投资者网上集体接待日"活动周四下午在全景网举办,獐子岛(002069)董秘孙福君在本次活动上介绍,公司目前各业态经营情况平稳,底播虾夷扇贝业务受存货减值因素影响效益下降,加工食品业务效益稳步增长,海参、海螺等增养殖产品产销量提升,公司二季度整体业绩呈现企稳回升态势,预计2018年1-6月可实现归属于上市公司股东的净利润1,000-2,000万元。

申万宏源集团股份有限公司,农林牧渔行业2018年一季报前瞻:整体业绩分化 循细分景气行业机会


    本期投资提示:
    2018年第一季度申万农林牧渔指数下跌7.41%,排名28个一级行业中的第24位。春节后往往是农产品需求淡季,生猪价格回落。白羽鸡由于上游产能收缩及短期供给紧缺,出现一定涨价现象;玉米、豆粕、鱼粉等价格由于贸易战预期、供给缩减等因素导致年初以来出现一定上涨,饲料板块出现一定涨价。个股机会需要寻找行业景气及业绩验证的标的。
    行业及个股业绩增速:1)生猪养殖:一季度板块业绩增速-17%,由于规模户持续扩产及春节后需求季节性回落,生猪均价自春节后回落,截至4月12日全国生猪均价10.12元/公斤,全行业仍处于亏损阶段,预计5月猪价跌幅收窄或出现季节性上涨;2)白羽鸡养殖:一季度板块业绩同比扭亏为盈,鸡苗、毛鸡价格出现短暂上涨,源于春节后养殖户补栏、屠宰场开工,但上游鸡苗、毛鸡年前集中出栏;预计2018年在产父母代种鸡平均存栏较2017年下滑5.7%,对应商品代鸡苗、毛鸡供给相应下降5%,行业景气向上;3)动保:一季度业绩增长28%,春防采购期叠加规模养殖户出栏量仍维持快速增长,带动动保板块业绩增长;4)种业:一季度业绩增速4%,水稻种业龙头回款较好,玉米种业竞争仍较激烈;5)饲料:一季度板块业绩增长54%,玉米、豆粕、鱼粉等原料在一季度出现涨价,饲料企业随之对产品提价,部分采购成本领先的企业,成本涨幅小于产品价格涨幅,毛利率有所提升。
    (1)净利润增速超过50%的公司有12个:益生股份(+229%,商品代鸡苗涨价);天邦股份(+146.6%);
    圣农发展(+105%,鸡肉价格上涨,圣农食品并表);雏鹰农牧(+120.7%);华英农业(+107.8%);
    仙坛股份(+96.6%,白羽鸡价格上涨);大北农(+95.1%,前端料销量增长,销售费用率下降);禾丰牧业(+93.3%);海大集团(+73%,并表山东大信,猪料高增长);西王食品(+72.6%);天马科技(+68.6%);
    中牧股份(+60%,2017年Q1低基数,口蹄疫市场苗快速增长)。
    (2)增速在20%-50%的公司有9个:普莱柯(+30%,圆环疫苗放量);安琪酵母(+29.1%);瑞普生物(+28%,大客户数量增加,加强费用管控);生物股份(+25%,口蹄疫市场苗稳定增长);唐人神(+22.9%);
    苏垦农发(+20.2%);海利生物(+20%);天康生物(+20%);隆平高科(+20%,隆两优、晶两优快速增长,外延持续推进)。
    (3)增速在0-20%的公司有4个:好当家(+19.6%,海参价格同比有所回暖);金河生物(+9.7%);
    新希望(+4.9%,饲料业务增速稳健);亚盛集团(+2.7%)。
    (4)增速为负的有15个:梅花生物(-2.2%);温氏股份(-5%,生猪价格同比下降);中粮生化(-18.4%);
    中粮糖业(-20.6%);农发种业(-23.7%);荃银高科(-25.5%,玉米种业景气度低);北大荒(-38.3%);
    金新农(-42.1%);登海种业(-77.9%,玉米种植面积下滑,种业同质化竞争);牧原股份(-80.9%,生猪价格同比下滑);福建金森(-118.8%);民和股份(-126.4%,亏损幅度减少,财务费用增加);獐子岛(-333.4%,虾夷扇贝销量大幅下降);海南橡胶(-1343.9%,天然橡胶价格同比下降);南宁糖业(-2471%,蔗糖价格低迷)。
    投资建议:水产品价格由于环保限养景气向上,生猪价格短期企稳,部分地区小涨,继续坚定推荐海大集团、中牧股份、隆平高科、生物股份等基本面有支撑、估值不高的标的,同时建议关注白羽鸡板块上游持续去产能背景下的价格趋势性上涨,建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份等。
    风险提示:农产品价格大幅波动的风险;农业政策变化的风险。

广发证券,龙净环保(600388)2018年三季报点评:非电订单发力 新增订单同比增长31%




    前三季度扣非归母净利润增长6.7%
    公司前三季度收入56.57 亿元,同比增长13.8%;归母净利润5.30 亿元,同比增长12.56%;扣非归母净利润4.67 亿元,同比增长6.7%。公司收入利润增长主要是在手订单推进所致。
    新增订单非电占 7 成,推动在手订单持续增长
    公司 2018 年前三季度新增订单为102 亿元(含税),较上年同期的78 亿元,增加24 亿元,增幅30.77%。其中,非电订单增长较快,贡献了68%的新增订单。截止2018 年9 月30 日,公司在手订单为188 亿元(含税),在手订单持续增长。
    钢铁行业超低排放快速推进,公司示范项目将带动非电订单增长
    唐山地区要求钢企今年10 月之前完成超低排放;河北省和生态环境部的要求是2020 年10 月之前完成改造,预计2018-2020 年钢铁行业超低排放改造需求将快速释放。公司在宝武集团梅山钢铁的超低排放示范项目2017 年12 月通过考核。2018 年7 月,公司与首钢京唐钢铁签订《炼铁部烧结脱硫脱硝改造工程总承包合同》,合同金额4.77 亿元,排放指标达到超低排放。公司示范项目将带动非电订单的快速增长。
    非电订单助力业绩稳增长,阳光集团入主带来新突破
    预计公司2018-20 年EPS 为0.75/0.84/0.92 元/股,当前股价对应2018年PE 11 倍。公司为大气治理龙头企业,经营稳健,经营性现金流良好,有息负债率极低。公司2018 年三季度末在手订单188 亿元,保障未来业绩稳定增长,给予"买入"评级。此外,公司拟回购公司股份,总额不超过6000 万元,回购价格不超过11 元/股。
    风险提示:电厂大气治理订单大幅下滑;非电领域需求释放低于预期;工程施工低于预期。

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