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全景网,东宏股份(603856):管道系统在线安全监测产品在开发中




    全景网7月31日讯东宏股份(603856)周二在上证e互动平台上表示,公司主要围绕实现管道系统的在线安全监测进行研发,目前仍在开发过程中。

国金证券,燕塘乳业(002732)Q2毛利率环比提升 期待年底新工厂投产释放产能


    业绩简评
    2017H1 公司共录得收入5.73 亿元,同比+15.4%,录得归母净利6,021 万元,同比+23.8%,增速略低于市场25%的预期。扣非后净利5,315 万元,同比+14.84%,主要是由于上半年政府补助达1,033 万元(研发经费、高新技术企业培育金等)相比去年448 万元增幅较大。公司预计2017 年前三季度公司净利润在9,415 万元-1.3 亿元之间,同比+5-50%。
    其中Q2 单季录得收入3.36 亿元,同比+7.97%,相较Q1 同比+27.8%的增速有所下滑,Q2 单季录得净利4,817 万元,同比+21.5%,主要得益于公司2016 年度获得高新技术企业认定,本期税率按15%计算而去年同期按25%税率计算所致。
    经营分析
    Q2 单季收入增速环比下滑,或因提价经销商提前备货所致:公司Q1 收入高增长,我们分析主要是由于以下两个因素(1)新品的推出,营销活动的加强。2016 年是燕塘成立60 周年,推出了较多的新品,配合这些新品的推出,燕塘加快了地推和广告宣传的步伐:春节前后在"迎春花市"和"广府庙会"中开展各项营销活动,并举行了两次经销商推广活动;(2)提价的因素:2 月始,由于原奶、包材价格、运输价格的上涨,燕塘对旗下30%的产品进行了调价,涵盖纯牛奶、酸奶、礼品装红枣装枸杞奶(保质期180 天)等10 多种产品,提价幅度2-3%,助推了收入的增长。
    Q2 单季录得收入3.36 亿元,同比增速近8%,虽然较Q1 的高增速出现了下滑,我们认为是一个还较为正常的增速,主要是由于(1)去年同期基数较高:去年Q2 收入3.12 亿元,同比+11.7%,这个增速对于一个地方乳企来说属于一个较高的水平;(2)部分经销商提前备货:公司2 月份对旗下10 多种产品提价,包括部分常温产品如大单品红枣枸杞奶等,料部分经销商提前备货,造成了Q2 收入增速环比下滑;(3)各大乳企酸奶营销活动加强:今年以来各大乳企对于酸奶市场的份额争夺较为激烈,我们认为或部分影响了燕塘的差异化经营产品低温酸奶的销售水平。
    受花式奶和乳酸菌乳饮料产品拖累,毛利率下滑:分产品收入方面,液体乳收入同比+12.25%至1.7 亿,花式奶收入同比+7.4%至1.95 亿,乳酸菌饮料收入同比+22.4%至1.92 亿,此品类收入增速超预期。公司17H1 毛利率录得34.73%, 同比-1.6ppt, 其中Q2 毛利率36.3%,同比-4.77ppt/环比+3.6ppt。毛利率分产品看,今年上半年液体乳受益于新品推出,毛利率同比+3.4ppt 至34.98%,而花式奶和乳酸菌饮料毛利率分别同比-5.82ppt/-2.68ppt,我们认为主要是由于花式奶和乳酸菌饮料原料中多有大包粉和糖,这两种原料约占生产成本的20%和5%,影响了这两个品类的毛利,同时包材价格的上涨亦影响了Q1 的毛利,拖累了H1 整体的毛利率水平。其次乳酸菌饮料收入的增速水平超市场平均增速,我们预计有部分促销活动带动了收入的增长,从而影响了此品类的毛利水平。
    费用率基本稳定: 公司上半年销售费用率同比基本持平,维持在18.1-18.2%之间,其中Q1 宣传活动较多,销售费用率同比上升1.2ppt, 而Q2 销售费用率同比-0.7ppt, 燕塘一般销售费用的投放集中在Q4,且公司计划加快入手周边省市,加大对华南区域的市场开拓,我们预计今年整体销售费用率将维持小幅上升的水平。公司上半年管理费用率同比下滑约0.4ppt, 基本保持稳定。
    期待今年下半年新厂投产释放产能:IPO 募集的日产600 吨湛江新厂区预计今年下半年有望投产,生产线将陆续搬往新工厂,由于生产衔接问题,我们预计产能开始释放还得等待至2018 年。同时湛江二期扩建日产300 吨产能也将于2019 年达产,我们按照投产期第1 年(2017 年)达产率为50%,投产期第2 年(2018 年)达产率为80%,投产期第3 年(2019 年)以后达产率为100%计算,预计2017-2019 年总产能为21.4 万吨/27.0 万吨/30.8万吨。假设新增总产能利用率2017-2019 年分别为35%/50%/60%,则产量有望分别达到15.3 万吨/19.5 万吨/23.3 万吨。
    投资建议
    我们预计2017-2019 年公司收入分别为12.86 亿元/16.52 亿元/19.81 亿元,净利润分别为1.21 亿元/1.55 亿元/1.89 亿元,对应EPS 分别为0.769 元/0.985 元/1.200 元,目前股价对应2017/2018 年 PE 分别为 35X/27X,我们维持"增持"评级。
    风险提示
    新建产能投产不达预期/市场竞争加剧/搬迁影响生产。

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天风证券,中原内配(002448)2016年业绩符合预期 继续培育新业务板块


    事件:
    公司发布2016年度业绩快报,预计2016年营收达到11.75亿元,同比增长6.41%,归母净利达到2.22亿元,同比增长15.06%。
    点评:
    公司2016年业绩符合预期,预计2017年营收和毛利率继续提升。2016年公司利润增速高于营收增速,我们估计是公司主营业务毛利率提升所致。作为具有国际竞争实力的气缸套龙头,公司在国内商用车市场业务稳定,产品也在逐步从单品(缸套)向以"气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦"为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式演变,单车价值量和毛利率持续提高。另一方面,公司也在积极开拓乘用车市场业务,安徽子公司已进入上汽大众、比亚迪、吉利、长安等多家车企的配套体系,预计2016年业绩超预期可能性较大,2017年底产能有望翻倍业绩有望持续增长。
    收购Incodel,为公司海外业务减少中间环节,并有望以之为跳板开拓更多海外客户,加快国际化战略布局。公司1月召开股东大会通过了全资子公司收购Incodel100%股权及Airport Industry不动产的议案。Incodel为公司在北美市场的中间商,主要为满足客户对一级供应商"全服务供应商资格"的要求。2015年Incodel营收5.17亿元,净利润4,915万元;2016年前三季度,Incodel营收4.00亿元,净利润5,313万元。1H16公司46%的营收来自于海外,而北美的通用、福特是最核心的客户。本次收购将减少公司在北美市场的中间环节,一方面提升利润率,另一方面有利于公司未来以之为跳板开拓更多的海外客户。未来欧洲市场也有望获得新的突破。
    公司继续在汽车电子、智能制造等领域积极开拓新利润增长点。2016年12月公司公告称拟出资3,140万元与其它投资方共同设立"中原内配(上海)电子科技有限公司",进行汽车电子零配件、汽车电控系统以及其他车用机电产品的研发、生产和销售,公司持股62.80%。此前公司参股灵动飞扬布局ADAS领域,与郑州大河智信共同投资设立中原智信,开展智能制造方案提供服务,参与深圳协和聚坤股权投资管理企业挖掘新的投资机会。
    投资建议:
    公司是发动机气缸套龙头企业,传统商用车和海外客户优质稳定,国内乘用车客户不断开拓上量迅速,产品亦有价值量和毛利率上升空间。此外,公司稳步推进国际化战略布局,改善国际业务利润率,并向汽车电子、智能制造等新领域拓展业务。不考虑对Incodel的收购,预计公司16/17/18年EPS分别为0.38/0.41/0.47元,对应PE分别为28X/26X/23X。假设2017年收购Incodel,预计16/17/18年EPS分别为0.38/0.53/0.60元,对应PE分别为28X/20X/18X。维持"买入"评级,并提高目标价到13元。
    风险提示:海外市场拓展较慢、国内乘用车业务进展低于预期、商用车下游需求放缓等。

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财通证券,天士力(600535)牵手Arbor共同推进丹滴美国上市进程


    公司近日公告;公司控股子公司天士力(北美)药业有限公司("天士力北美",本公司持股比例90%),与美国Arbor公司签署合作进行复方丹参滴丸T89美国临床研发及美国销售许可协议,该合作旨在发挥天士力新药研发的优势以及Arbor公司在美国地区处方药市场销售的优势,推进复方丹参滴丸T89美国新药上市。
    产品契合度高,合作开发加速推进丹滴国际化进程
    复方丹参滴丸是公司独家开发研制的一种主要用于预防和治疗心血管疾病的现代创新复方中药,目前FDAIII期临床试验工作已接近尾声。公司与美国Arbor公司签署合作进行复方丹参滴丸T89美国临床研发及美国销售许可协议,Arbor将出资最高2300万美金的研发付款,与公司共同进行复方丹参滴丸T89美国FDA临床开发研究和药政申报;公司则将T89相关适应症在美国本土的独家销售权有偿许可给Arbor公司;产品上市后,公司可获得最高5000万美金的销售里程碑付款,以及按照毛利分层提取最高可达毛利50%的销售分成(特许权使用费)。公司将于近期在美国地区开展一个多中心、双盲、随机对照的丹滴临床验证性研究(试验代码T89-08-ORESA),用于满足FDA对慢性稳定性心绞痛(CSA)适应症的药政审批要求;在美国地区开展的双盲、随机对照的丹滴急性高原综合征AMS临床研究也正在美国加州高原白山地区顺利开展中。Arbor公司是一家专注于药品研发和销售的私有制药公司,目前销售超过20个NDA或ANDA批准的产品,主要包括心血管等领域,拥有超过500名员工,其中有约400名专业销售人员,覆盖全美国,2017年销售收入约为7亿美元。鉴于公司与Arbor公司目前产品线存在契合度,我们认为,此次合作将发挥公司新药研发优势以及Arbor公司在美国心血管领域处方药市场的销售推广优势,更高效地推进公司产品国际化步伐,促进丹滴在美国的上市和销售,逐步打开丹滴的国际市场。
    创新转型:引入多名境外战略投资者,港股上市预期全面提升公司估值
    子公司天士力生物作为公司旗下领先的全产业链生物药商业化平台,本次合计引进4家境外投资机构以及1家国际制药企业,合计约占本次增资扩股完成后子公司股份总数的6.99%,公司合计剩余持股比例为92.37%。目前天士力生物企业价值为17.62亿美元(约118亿元),本次增资扩股后企业价值为18.95亿美元(约127亿元)。我们认为:本次引进国际知名战略投资者,可实现生物创新药单独估值和战略转型,进一步提升公司在创新药领域价值,为子公司港股上市奠定基础,上市后有望拉动母公司业绩和估值全面提升。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司2018-2020年营业收入188.30/217.49/251.20亿元、净利润分别为16.43/19.09/22.10亿元,EPS为1.09/1.26/1.46元,对应PE为20/18/15倍,给予2018年30倍PE(生物创新药提升公司整体估值),目标价32.7元,维持"买入"的投资评级。
    风险提示:子公司天士力生物港股上市不及预期,美国FDAIII期临床进展不及预期。

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中证网,博世科(300422):与子公司联合中标1.5亿元项目




  中证APP讯(记者 康曦)1月10日午间,博世科(300422)公告称,公司和公司全资子公司湖南博世科环保科技有限公司组成联合体,参与了"宁乡市污水处理厂扩容提质建设项目设计-采购-施工(EPC)总承包"的公开招标采购。近日,联合体正式收到该项目的中标通知书,中标价为15088.78万元。
  宁乡市污水处理厂扩容提质建设项目扩容规模为5万立方米/天,主要建设内容包括细格栅及旋流沉砂池、一期氧化沟改造、多段AAO生化池、二沉池、剩余及回流污泥泵站、中间提升泵站及高效沉淀池、滤布滤池、紫外消毒池、鼓风机房、污泥脱水车间、污泥浓缩池、污泥调理、除臭系统、加药间、配电间,以及给排水、道路、围墙、绿化、电力、土方和相关设施设备的添置等。
  公司表示,本次联合体成功中标是公司在湖南区域市场深入拓展的成果,也是公司在水污染治理领域技术实力和核心竞争力的充分体现,该项目中标金额约15088.78万元,占公司最近一期经审计主营业务收入的10.27%,若项目能够顺利实施,将对公司经营业绩产生积极影响。

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山西证券,石油化工行业周报:油价高位震荡 丙烯-丙烷价差扩大


    核心观点:上周WTI原油以及布伦特原油均实现下跌,WTI原油期货价格收于71.34美元,周跌幅4.04%;布伦特原油价格收于80.43美元,周跌幅4.43%。我们认为油价有所回落是对于原油需求的担心。根据美国石油学会(API)周三公布的报告,API原油库存增幅远超预期,同时库欣库存也继续大幅增长。库存增加,导致对原油需求下降的担心。国际能源署(IEA)12日发布的月度报告称,将2018年和2019年全球原油需求增长预估下调至每日130万桶和每日140万桶。同时指出,国际货币基金组织(IMF)下调经济增长预期是下调原油需求预期的原因。另外美国原油产量下滑则为油价带来一定支撑。受飓风气候影响,美国墨西哥湾沿岸原油产量锐减约40%。我们认为近期的油价大涨主要由美国对伊制裁时间的临近,引发市场原油供给缺口预期所驱动。美国对伊制裁力度、其他国家配合与否以及叙利亚战乱是否升级等问题仍充满不确定性,长期来看,油价将维持高位震荡的局面。短期之内,美国对伊朗制裁在11月生效,可能将进一步推高油价。石化产品价差这块,上周丙烯-丙烷PDH价差为418.8美元/吨,周涨幅14.99%,丙烷脱氢是成本最低的丙烯生产工艺。随着短期内油价进一步上涨,丙烷相对于石脑油价格成本优势进一步凸显。看好丙烷脱氢和丙烯产业链。
    市场回顾:上周石油石化(中信)指数下跌6.04%,沪深300指数下跌7.80%,石油石化板块跑赢大盘1.76%。上周石化各子板块普跌,石油开采、其他石化、油品销售及仓储、油田服务、炼油涨跌幅分别为-2.82%、-6.70%、-7.24%、-7.79%、-8.06%。
    投资建议:美国对伊朗制裁力度加大,油价有望进一步推高,建议关注上游中国石化。同时建议关注油服板块业绩反转,如石化机械、杰瑞股份。丙烯价格上升,PDH价差扩大,建议关注东华能源、卫星石化等。
    行业动态:国际油价刷新高7家油服公司季报净利将翻倍:“十一黄金周”期间,国际原油价格震荡上行,布伦特原油主力合约最高升至86.74美元/桶,刷新近4年新高之后回落。而上海原油期货在节后首日大涨,盘中最高至575元/桶,创下上市以来新高,收盘报572.5元/桶,上涨2.97%。截至10月8日,油服板块中有16家公司公布前三季度业绩预告,其中12家业绩预喜,占比为75%,通源石油等7家公司业绩预计同比增长翻倍。
    风险提示:油价大幅波动的风险、产品价格大幅波动的风险、宏观经济大幅下滑的风险。

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国海证券,电气设备行业周报:业绩两极分化 叠加年底抢装 绩优头部企业迎布局时点


    业绩严重分化,头部企业整体表现优异。电动车版块多数上市公司已公告三季度业绩预告,整体来说,业绩分化两极分化严重,头部企业(宁德时代、比亚迪、新宙邦、先导智能、当升科技、赢合科技、星源材质等)大多预喜,部分超预期,迎来年内相对较好的布局时点。从细分版块来看,中游电池、材料占优。究其缘由主要有:1)补贴过渡期后,电动车消费升级从A00级转向A0/A/B级车,单车用电量增加,相应电池及材料需求同向增长。2)终端消费者以及补贴政策对产业链的产品性能、要求提升,例如在动力电池领域,在高端产品相对供给偏紧的情况下,造成多家车企采用宁德时代的三元电池,使之成为议价能力显著提升的甲方市场。宁德时代在2018Q3单季度净利润达19.54~20.32亿元,同比增长81%~88%,大超市场预期。
    年底抢装将至,产销量有望持续增长。在“金九银十”销售旺季,电动车实现了同比与环比的高速增长,9月新能源汽车产销分别为12.7/12.1万辆,同比高速增长64%/55%,环比分别增长28%/20%,产销量有望持续高速增长,我们预期Q4月均产销14万辆以上,即年内给予115万辆以上销量(中汽协口径)。电动乘用车领域,在补贴退坡、网约车需求与牌照刺激下,2018Q4将迎来新能源乘用车的抢装高峰,我们调研国内主流车企(比亚迪、上汽、吉利、北汽、广汽、江淮、长安等)的新能源汽车4S店,获悉比亚迪、吉利、上汽等品牌的热销乘用车车型,需要等待1~3个月才能提车,年底电动乘用车抢装行情已至。电动商用车领域,受政策以及季节性影响,2018年6/7月的客车产量环比5月下降较明显,导致电池需求环比下降,8/9月商用车逐渐向好,在新补贴政策调整前,预期2018Q4商用车产销将会提速,对电池产业链需求拉动较大,对产业链龙头业绩贡献明显。
    重视整体谨慎下的绩优头部企业的布局机会:一是材料、电池价格下行,例如上游锂、钴价格仍处于下降通道,环比价格有待企稳;二是行业产能过剩仍处于去化加速过程,行业基本面仍有待进一步改善,三是补贴政策下滑预期仍是压制版块向上的驱动因素。因此,短期政策面与基本面负面影响仍在。但随着产销量持续增长以及产业链龙头排产加速,头部企业的三季报预增侧面证明行业逐渐转好,叠加大盘影响个股股价深度回调,龙头估值中枢已处于历史底部区间,其收益风险比显现,边际变化带来头部企业的投资机会。
    近期重点关注业绩预喜的头部企业:宁德时代、新宙邦、比亚迪、当升科技。中长期建议关注三条主线:一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪、星源材质;二是传统业务成长好具有防御性的新宙邦、亿纬锂能;三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注:璞泰来、先导智能、汇川技术、恩捷股份、新纶科技、天赐材料、宏发股份、三花智控(汽车组)、华友钴业、天齐锂业等行业龙头。
    风电发电量大幅增长。9月份风电发电量同比增长13.5%,增幅较上月环比增加12.9个百分点,在所有发电品种中增幅位列第一。前三季度全国风电发电量超过2600亿千瓦时,相当于去年全国风电总发电量的87%,同比增幅显著。新疆、山西等风电装机大省风电发电量快速增长,前9月新疆风电发电量同比增长13.1%,9月当月山西省风电发电量同比增幅达到72.15%,显示风电消纳水平正在逐步提升。我们认为,风电利用小时进入到明显提升通道,风电运营商业绩大幅改善,同时平价上网日趋推进,风电设备需求有望加大。我们继续推荐风电板块投资机会,建议关注龙头公司金风科技、天顺风能等。
    光伏市场需求偏弱,去补贴意愿明显。上周多晶硅料均价环比下跌1.37%,主要还是市场需求较弱,订单签订较为分散,但一线大厂订单已基本签订完毕,对应的成交价格有望止跌,多晶硅市场整体价格下跌有望得到减缓,同时部分扩产企业量产时间在下游需求不确定性的情况下可能延后,缓解供应压力从而有利于多晶硅价格止跌企稳或缓解跌势。我们认为当前政策在光伏发电建设方面已出现回暖趋势,去补贴意愿依然坚决,光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在,但鼓励光伏发电项目建设大方向不会发生改变,我们建议关注成本及规模更具优势的龙头企业隆基股份、通威股份。
    多个特高压项目核准前期工作稳步推进。9月7日国家能源局印发加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知,加快9项重点输变电工程建设。其中包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦,将于今年四季度和明年陆续审核。9月30日,国家电网其中4条特交的可研及勘察设计招标采购公告,特高压核准前期工作有序稳定推进。特高压具有明显的经济效益,以及环保效益,此外特高压是破解中国能源输送瓶颈的大国重器,我国西部地区风光资源优势明显,负荷集中在东部地区,特高压能够发挥其大范围资源配置的优势。目前我国可再生能源依然以水电为主,特高压加速为2020年风电、光伏平价后放量打好提前量。
    特高压建设具有明显的逆周期属性,2018年上半年电网投资额同比下滑15%,特高压投资加速预计将为经济托底,对于主设备提供商来讲是直接利好,预计投运的高峰期是在2020-2021年,业绩释放期将集中在在2019-2020年,建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电。我们认为特高压建设提速将拉动整个电网投资,我们认为后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,此前配网建设长期投入不足,随着风电、光伏等新能源设备接入,配网端建设迫在眉睫,电网建设将逐渐从骨干电网高速建设转向终端电网的高质量建设,建议关注金智科技。
    我国智能制造、工业机器人未来3年有望延续高增长。10月12日,在2018世界智能制造大会开幕式上,中国电子信息产业发展研究院、世界智能制造大会组委会联合发布了《2017-2018中国智能制造发展年度报告》。《报告》提到目前已基本完成智能制造的顶层设计,已成为全球最大的智能制造市场,2016年智能制造系统解决方案市场规模达到1060亿元,预计到2020年将达到2200亿元,复合增长率达到20%,未来3年工业机器人复合增长率将达到22%,保持较高增长水平。
    9月制造业PMI为50.8%,依然位于50%的枯荣线之上,较上月环比下降0.5个pct,相比于去年同期下降1.6个pct,9月制造业生产总体上有所降温。值得注意的是,小型企业PMI达到50.4%,环比8月上涨0.4个pct,宽信用政策对于中小企业在一定程度上得到体现,工控行业将会受益于中小企业资金周转上边际改善带来的资本开支。我们认为制造业对于效率的持续追逐将带动工控行业快速发展。
    投资建议:我们认为工控应该紧抓两条主线,一条是细分领域龙头,凭借自身性价比和相应优势实现份额提升,另一条是平台类公司,深入钻研某一项技术,通过内生和外延并举的模式进入的新领域,与原有的技术形成协同效应,对某一细分行业的理解做到精深,再陆续将业务横向铺开,由点及面,基于“技术深耕+行业理解”搭建了强大的护城河,不断给自己业务做加法。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气、英威腾。维持行业“推荐”评级。
    风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎