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中金公司:三一重工(600031)调研纪要：2018中金投资论坛纪要 行业稳健增长 出口前景广阔

    要点
    近期，我们邀请三一重工管理层参加了在北京举办的2018中金投资论坛，要点如下：
    挖掘机销量增长超预期。公司曾担心3季度挖掘机销售情况，3Q18挖掘机行业销量增速达34%，公司销量增速达48%，超出最初预期。10月份公司挖掘机开工小时数同比增长10%以上，远高于1-9月的个位数增速，可能和国家推动基建相关。公司挖掘机市占率在不断提升，1-10月市占率为23%，同比提高近1ppt。公司预计明年挖掘机行业销量增速约为10-15%，三一有望保持更高增速。
    产能保障充足。公司2011年前后有将近50-60亿的厂房投资，挖掘机在临港工厂有较为充足的剩余产能做保障。油缸、减速机公司自产比例达70%-80%，发动机、液压泵阀也有子公司生产，主要是基于供应链安全考虑。
    基建复苏提升汽车起重机需求。公司上半年汽车起重机销量增速为75%，三季度销量增速接近80%，增长进一步提升。10月公司汽车起重机销量增速比挖掘机更大，主要是由于基建需求、固定资产投资回暖，以前一些停工的工程又开始启动。预计明年一季度汽车起重机依然可以保持非常好的增长。
    海外市场稳定增长。普茨迈斯特和公司自身在全球拥有16家工厂，具备较完善的国际化布局。公司海外销售主要通过3种方式：1）零配件在三一海外工厂组装后销售，并辐射周边国家；2）通过全球100多家代理商销售；3）由普迈进行生产销售。公司在海外市场主要和国际一线厂商直接竞争。上半年公司海外市场收入增速约为6%，主要是由于优先保障国内零配件供应。3季度海外市场收入增速已达30%。公司预计普迈未来收入增速将保持在10%以上，其他工厂收入增速有望达30%，带动海外业务整体增速保持在10%-20%左右。公司目标是5年后海外收入占比达到50%。
    贸易摩擦对公司影响有限。公司向美国等海外市场出口的一般是零配件，不是整机，因此整体关税较低。在美国的两个工厂均是在美国注册的企业，主要是由当地人经营，符合美国贸易政策。
    建议
    维持公司2018/19年每股盈利预测0.78/0.91元不变。公司当前股价对应2018/19年10.5x/9.1xP/E。维持推荐评级和目标价11.67元不变，对应2018/19年15x/13xP/E，距当前股价具有42%空间。
    风险
    基建投资增速回暖不及预期。

海通证券:煤炭行业:前9月供给增速超5% 煤价上涨乏力

    9月原煤产量增速超5%,供给增速大于需求。9月重点数据:(1)供给:9月全国原煤产量3.06亿吨,同比+5.2%(增速较8月+1pct);1-9月累计原煤产量25.95亿吨,同比+5.1%。(2)需求:9月全国发电量同比+4.6%(增速较8月-2.7pct)。其中,火电发电量同比+3.7%(增速较8月-2.3pct)。1-9月全国发电量同比+7.4%,其中火电发电量同比+6.9%。9月粗钢/生铁产量同比+7.5%/+4.4%;1-9月粗钢/生铁产量同比+6.1%/+1.2%,增速较前8月+0.3/0.4pct。(3)宏观:1-9月全国房地产开发投资同比+9.9%(增速较前8月-0.2pct);全国固定资产投资(不含农户)同比+5.4%(增速较前8月+0.1pct)。据我们测算,考虑进口,前9月供给增速约为5.6%,而需求增速不及4%,整体处于供给宽松格局。由于上半年全国在产产能较2017年底已增加1.55亿吨(增幅5%),下半年产量有望进一步释放,供给宽松格局将进一步延续。
    大秦线检修即将结束,动力煤上涨动能不足。本周(10.15-10.19日)秦港5500大卡动力煤价继续上涨7元/吨至668元/吨(wind),但从趋势上看,19日港口价格已现小幅下跌。本周神华再度上调10月现货价格19元/吨至668元/吨,但我们认为只是对公路运费以及港口价格上涨的补涨,并不具有领先意义。据wind数据,本周沿海六大电厂平均日耗52.02万吨,环比-2%;平均库存为1537万吨,环比+2.3%,可用天数平均29.6天,环比+1.2天。我们认为,虽然现在坑口由于环保安监原因供应偏紧,但目前电厂日耗低迷,库存持续上升,电厂补库意愿下降,需求走弱。同时下周大秦线秋季检修即将结束(9.29-10.23),港口调入量有望显著回升,动力煤价格短期上涨动能不足。我们认为,煤炭供给宽松的格局并未改变,短期因素造成的煤价上涨持续性有限,未来新增产能的释放以及需求的变化才是决定价格的主要因素。
    焦炭首轮提涨落实,山西查超预计产量影响有限。本周山西及河北地区二级冶金焦价格上涨50~100元/吨,首轮提涨落实。据wind数据,截至10月19日,国内大中型钢厂焦炭可用天数仅为8天,同比-4.5天,四港口焦炭库存为243.6万吨,同比-2%,较8月底高位下降80万吨以上,国内独立焦化厂开工率82.1%,环比+0.28pct,同比+4.34pct。本周唐山地区钢铁秋冬错峰限产企业分类情况公布,力度较前期加大,我们认为,采暖季环保限产整体力度有望加强,继续看好焦化机会。本周山西发文要求核查全省煤矿超能力和越界开采,核查时间自10月11日至10月31日,但从前8月山西产量看,目前产能利用率只有91%,低于检查110%的上限标准,因此我们认为,检查短期或支持焦煤价格,但我们预计对产量总量影响不大。
    投资建议:继续关注环保限产带来的焦炭行业机会。目前焦炭价格开始提涨,取暖季限产即将开始,同时去产能政策落地有望带来焦化行业长期机会,个股建议关注:开滦股份、雷鸣科化、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、潞安环能、中国神华、陕西煤业等。
    风险提示:冬季天气寒冷超预期;环保限产力度不容易把握。

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海通证券:雅本化学(300261)2017年半年报点评:农药医药并驾齐驱 业绩实现高速增长

    上半年净利润4167 万元，同比增长234.79%。2017 年上半年，公司实现营业收入5.41 亿元，同比增长88.39%；归属净利润4167.01 万元，同比增长234.79%；每股收益0.78 元。其中，农药中间体收入同比增长147.78%，医药中间体收入同比增长28.79%，特种化学品收入同比增长68.42%。业绩同比大幅增长主要系农药业务回暖及朴颐化学并表（2016 年3 月）。
    农药行业回暖，BPP 持续增长。随着全球农化市场回暖和国际巨头补库存拉动需求等因素的影响，2017 年上半年农药市场景气回升。公司农药利润主要来源是为杜邦杀虫剂产品康宽（氯虫苯甲酰胺）提供高级中间体BPP。氯虫苯甲酰胺的农药制剂于2008 年前后在中国、美国、 欧洲、南美登记上市，是世界农药史上第一个年销售额突破10 亿美元的杀虫剂品种，2015 年全球销售额达到14 亿美元，上市以来复合增长率达到44.3%。该产品专利有效期到2021 年，目前增长势头依然强劲，带动BPP 持续大幅增长。
    外延并购加速布局医药领域。公司医药业务主要经营医药中间体、生物酶、基因药物以及原料药，客户包括罗氏制药、诺华制药、梯瓦制药、第一三共、Menarini 等国际知名企业。2015 年，公司通过收购朴颐化学加码布局医药板块，并将产业链延伸至生物酶领域。今年上半年，公司通过海外并购收购马耳他医药定制企业ACL100%股权，并与其股东蒂法马梵思签署战略合作协议。此次收购有助于加速公司在国际医药定制和原料药市场的布局，增强针对专利期内新药的原料药提供产业链解决方案的能力。
    定增加码生产基地建设。公司非公开发行募集8.67 亿元用于南通基地、滨海基地新增生产线和太仓基地生产线技改，以及上海研发中心建设，并于7 月13 日获得中国证监会批复。南通基地主要为五种农药高级中间体生产线的建设，具体为年产500 吨溴代吡唑酸、1000 吨三氟吡唑胺、1000 吨二氟吡唑酸、1000 吨氟氯腈和600 吨二甲茚酮的新增生产线项目。滨海基地新建年产1700 吨农药原药（三唑类原药、肟菌酯、虱螨脲）和1300 吨其他医药、农药相关化学品。最终形成以南通、滨海、太仓三大生产基地及上海研发中心、朴颐研发中心、湖州颐辉研发中心为核心的“3+3”业务结构。
    盈利预测。考虑到农药行业景气上行、医药板块高速成长性，以及新增产能的逐步释放，我们预计公司2017-2019 年净利润分别为0.91、1.64、2.69 亿元，EPS 分别为0.17、0.31、0.50 元。由于公司未来两年复合增长率超过70%，给予17 年60 倍PE（PEG 为0.84），目标价10.2 元，增持评级。
    风险提示：订单增长不及预期；新增产能投放不顺利。

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证券日报:月内145只个股实现净增持 逾24亿元布局8只潜力股

　　尽管7月份以来两市股指整体维持震荡攀升态势，但场内个股走势分化仍较为明显，对此，分析人士普遍认为，产业资本对上市公司经营情况、所处行业景气度以及股票内在价值均有着更为深入的了解，因此，其持股变化或为投资者在结构性行情中选股提供参考。
　　《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，7月份以来，产业资本（包括公司类型股东、高管、员工持股计划以及实际控制人）共计533次通过二级市场买卖上市公司股票，涉及223家上市公司，其中145家公司累计实现产业资本净增持，净增持股份数量为6.17亿股，对应金额约为76.44亿元。
　　具体来看，上述145只个股中，有18只个股期间产业资本累计净增持股份数量在1000万股以上。沃尔核材、中百集团和龙净环保期间产业资本净增持股份数量居前，分别为：3817.26万股、3405.11万股和3028.49万股；华邦健康、恒逸石化和红豆股份期间产业资本净增持股份数也均在2000万股以上，分别为：2864.47万股、2781.23万股和2085.87万股，其余12只产业资本净增持股份数超1000万股的个股分别为：金路集团、新海宜、海格通信、华闻传媒、阳光城、东方园林、中鼎股份、中泰化学、普洛药业、东方海洋、联创电子和飞利信。
　　从净增持金额来看，7月份以来截至昨日，龙净环保（4.52亿元）、恒逸石化（4.48亿元）、中鼎股份（3.08亿元）、中百集团（2.88亿元）、东方园林（2.75亿元）、沃尔核材（2.50亿元）、华邦健康（2.28亿元）和海格通信（2.00亿元）等8只个股产业资本净增持金额均在2亿元及以上，合计达24.49亿元。
　　市场表现方面，上述145只个股中，39只个股月内市场表现跑赢同期大盘，其中，中泰化学（24.72%）、宁波建工（19.92%）、百利科技（18.51%）、西泵股份（17.53%）、远兴能源（16.67%）、金路集团（16.50%）、三诺生物（14.94%）、尖峰集团（14.53%）、中百集团（14.35%）和*ST沈机（13.64%）期间累计涨幅居前。值得注意的是，星期六（-37.83%）、东方网络（-36.94%）、蓝丰生化（-28.21%）、金冠电气（-27.52%）、佳沃股份（-24.59%）和雪迪龙（-21.69%）等个股月内跌幅均在20%以上，对此，分析人士表示，产业资本的增持操作有助于提升市场对这些个股的关注度，利于相关股票后市实现反弹。
　　值得一提的是，在产业资本积极增持的同时，部分个股也受到场内大单资金的抢筹，上述145只个股中，远兴能源（5.38亿元）、国轩高科（3.66亿元）、恒逸石化（2.52亿元）、东方海洋（2.19亿元）、贵人鸟（1.84亿元）、华闻传媒（1.59亿元）、林洋能源（1.09亿元）美盛文化（1.08亿元）等个股7月份以来大单资金净流入额均在1亿元以上。
　　其中，恒逸石化作为产业资本净增持金额以及大单资金净流入额均居前的个股，其后市表现也受到了多家机构的推荐，近30日内有3家机构给予该股"买入"投资评级。该股月内累计上涨12.92%，最新收盘价为16.08元。中期业绩向好，或成为资金积极追捧该股的主要原因之一，公司7月6日公告，预计2017年上半年净利润为75000万元至85000万元，同比增长113.07%至141.48%。
　　对于该股，中华泰证券表示：恒逸石化是国内PTA（涤纶生产的主要原料）的龙头企业，预计涤纶长丝高景气度有望延续，PTA供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益；且公司在己内酰胺、锦纶，涤纶长丝等方面持续加大布局，强化了行业龙头地位；文莱PMB项目将构成公司后续新的利润增长点，看好其后市表现。

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华创证券:华夏幸福(600340)2018年半年报点评:异地销售逐步发力 平安入股认可价值

    评论：
    上半年业绩同比+29%，平安入股+股权激励双重承诺未来三年业绩翻番18H1公司实现营业收入349.7亿元，同比增长57.1%；归母净利润69.3亿元，同比增长29.1%；毛利率和净利率分别为45.7%和19.8%，分别同比下降11.9和4.5pct，主要源于高毛利产业发展服务营收同比下降21%、占比下降31pct；三项费用率合计13.7%，同比下降4.4pct。17年年末预收账款高达1,433亿元，同比增长7.7%，覆盖17年房地产结算收入的5.0倍，远高于行业平均。此外，平安入股业绩承诺与公司股权激励一致，即未来三年业绩分别不低于114.2亿、144.9亿和180.0亿，3年复合增长27%，显示公司对于未来发展的强烈信心。
    上半年销售额805亿元、同比+16%，外埠销售逐步发力、占比达39%18H1公司实现销售额805.1亿元，同比+15.6%，其中外埠销售额占比38.6%，同比提升25pct；房地产业务销售额638.12亿元，同比+20.3%。销售面积712.4万平方米，同比+86.5%；其中外埠销售面积325万方，占比45.7%，同比+293.9%；环南京、环杭州、环郑州区域销售面积占比分别达到15.8%、7.3%、10.7%。公司18年计划销售金额2,100亿元，同比增长38.0%；18年计划新开工1,988万平，其中河北以外1,237万平，占比62%，显示外埠项目推盘将大幅增长，降低环雄安调控影响，支撑今年销售快速增长。
    产业新城项目拓展加速，平安大比例入股看好业务模式、认可价值上半年公司新增签署产业新城（8个）与产业小镇（2个）PPP正式协议10个，全部位于非京津冀区域；新增签约入园企业445家，新增签约投资额965.6亿元，同比+32.0%，其中外埠园区占比77.2%，如苏家屯、南浔、新郑等区域陆续引进了佛吉亚（沈阳）汽车、鸿富晋精密工业（太原）等世界500强，形成了以龙头企业为引领，因地制宜为区域打造科技含量高、示范带动强的高端产业集群。此外，7月平安资管以137.7亿元现金入股公司第二大股东，持股19.7%、并将派驻两名董事，充分表明对公司业务模式以及公司价值的认可。
    净负债率有所上行，多元化融资、渠道畅通，近期融资成本略有下行公司融资渠道畅通，18H1末加权平均融资成本6.14%，较上年末仅增加0.14pct。18H1末资产负债率和净负债率分别为82.1%和96.2%，分别同比-0.8pct和+44.5pct，净负债率上行由于现金较去年年底减少255亿；但现金短债比仍有1.7倍；期末融资总额1,128.82亿元，其中银行贷款、债券和其他分别占比40%、43%和17%。上半年公司成功发行25亿超短融（6.2%）、50亿公司债（6.8%、7.15%），8月发行25亿超短融（6%），融资成本有所下行。
    投资建议：异地销售逐步发力，平安入股认可价值，维持“强推”评级华夏幸福作为中国领先的产业新城运营商，依托领先的PPP市场化运作机制，在京津冀、长三角和珠三角等地区深入布局产业新城和产业小镇，具有良好的政府关系及增量拿地能力。上半年公司外埠销售占比显着提升，同时平安7月战略入股并能提名2名董事，充分表明对公司业务模式以及价值的认可，同时也望直接或者间接提升公司融资能力、缓解资金压力，并且再次巩固了未来三年业绩翻番的承诺。我们维持公司2018-20年每股收益预测为4.08、5.58和7.21元，对应18年PE仅5.9倍，维持目标价为40.00元，维持“强推”评级。
    风险提示：行业政策收紧，公司资金情况不及预期

证券时报网:龙津药业(002750):实控人拟增持1%-2%股份

    龙津药业(002750)11月30日晚公告，公司董事长、实际控制人樊献俄9月22日至11月29日期间在二级市场增持112.39万股，占公司总股本0.28%。樊献俄计划自首次增持之日（9月22日）起至2018年9月21日，累计增持不超过公司总股本的2%（801万股）且不少于总股本的1%（400.5万股）。

东北证券:计算机行业:云计算引领IT变革 A股迎最佳布局时点

    IT进入云计算时代,行业正处于高速成长期。IT行业的架构变革朝着不断打破计算资源获取壁垒的方向前进,变革产生全新的商业模式和行业巨头。2010年以来,行业进入云计算时代。云计算本质上是一种按需租用计算资源的商业模式,其市场规模1.0看IT系统上云,2.0看大数据服务。云计算对现有IT产业链进行了重构,产生了新产品、新价值环节、新玩家。目前,全球云计算正处于高速成长期,中国增速快于全球,2017-2020年CAGR为27%。
    美国云计算市场牛股辈出,云转型前途光明。美国云计算产业发展较早,至今诞生了亚马逊、微软、Salesforce、Adobe、Autodesk等一批牛股。借鉴美国经验,我们认为传统软件企业云转型虽短期承压,但前途光明。首先,转型不是左右手互博,收入和利润增量明显;其次,转型还可降低收入波动,提高可预测性。转型一般经历2年的阵痛期,应关注预收款、费用、现金流等指标。估值层面,SAAS企业适用P/S估值,P/S估值定价本质上由盈利能力和成长属性对应的长期空间决定,实际应用还需要考虑云化进展。国内云计算市场迎最佳布局时点,看好SAAS龙头和上游硬件商。降本提效刚需、国家政策助力、基础设施完善、企业态度改观联合驱动国内云计算产业腾飞,产业看点在三个方面。SAAS层:进入业绩兑现期,2017年以来转型SAAS企业(广联达、用友等)出现预收款和收入的高增,通用型、垂直型各领域SAAS龙头崭露头角,迎来最佳布局时点;IAAS层:马太效应明显,阿里一家独大,但与国际巨头相比发展空间仍广阔,IAAS层数据中心扩张利好上游硬件商,X86服务器放量和虚拟化是趋势;私有云:我国特有的IT结构使私有云占比较高,硬件龙头积极转型私有云服务商值得期待。
    投资建议:广联达、恒生电子、石基信息、泛微网络、用友网络、航天信息、佳发教育、长亮科技、深信服、中科曙光、浪潮信息
    风险提示:云计算落地不及预期,云转型进度不及预期。

中国证券网:五洲新春(603667)拟5.98亿元收购新龙实业100%股权

　  中国证券网讯（记者 孔子元）五洲新春公告，公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式，购买新龙实业100%股权。交易对价5.98亿元。其中，以现金方式支付1.35亿元，资金来源为本次交易的配套募集资金。发行股份购买资产的发行价格确定为20.87元/股，预计发行股份数为2220.79万股。
　　标的公司主要从事汽车空调管路和家用空调管路的生产和销售。据业绩承诺：新龙实业2018年度、2019年度和2020年度经审计扣非后归母净利润分别不低于4600万元、5100万元和5600万元。公司股票继续停牌。